儘管黃金崩盤，礦工仍提供鉅額隱性折扣

黃金的驚人反彈使其成為2025年表現最好的資產之一，但黃金也在經歷同樣劇烈的調整。價格已從1月份每盎司5，600美元左右的歷史高點下跌約29%，跌至4，000美元以下。

最受歡迎的ETF基準SPDR Gold Trust（紐約證券交易所代碼：GPT）已深度虧損，今年迄今下跌8.12%。

主要催化劑是來自美國的通脹能源衝擊-伊朗戰爭。通脹擔憂迫使推動2025年貴金屬牛市的較低利率預期迅速修正。相反，投資者遇到了貨幣政策收緊和情緒迅速轉變的情況。

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在新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的領導下，政策制定者已從降息轉向對抗能源通脹。根據CME FedWatch的數據，市場目前暗示9月份加息的可能性約為70%，12月份加息的可能性幾乎確定。

對黃金等非收益資產的影響很簡單。機會成本上升，而美元走強則帶來雙重打擊。這兩種動態都對金條價格造成了壓力，並鼓勵投資者通過交易所交易基金減少風險敞口。

美國銀行分析師在最新報告中寫道：「從削減通脹轉向緊縮政策對黃金來説是一個阻力。」

該銀行是修改近期前景的機構之一。該公司之前的預測是到明年春天每盎司6，000美元--在當前的貨幣狀況下，這一目標現在似乎不太可能實現。分析師認為，黃金必須首先「定價」預期的加息，然后投資需求才能恢復。

德意志銀行也變得更加謹慎。據彭博社報道，該銀行將第三季度黃金預期下調22%至每盎司4，300美元，但仍高於當前約4，000美元的現貨價格。

分析師Michael Hsueh在周二的報告中寫道：「美聯儲重新定價，加上美國彈性宏觀數據，在推動黃金走低方面發揮了主要作用。」

該銀行預計，如果美聯儲在最初的緊縮行動后暫停，第四季度將反彈至4，800美元。然而，該銀行表示，如果出現三四次加息，可能會將價格推至每盎司3，800美元。

然而，在短期悲觀情緒之下，金屬的長期前景仍然具有建設性。中央銀行的需求繼續為價格提供關鍵基礎。

最近的一項調查顯示，近四分之三的外匯儲備管理者預計未來五年美元持有量將適度或大幅減少，這強化了推動官方部門購買的更廣泛的去美元化趨勢。

礦業股的機會可能更加明顯。美國銀行的價格與淨資產價值的分析表明，黃金生產商對金條的平均隱含價格僅為每盎司3，354美元，比當前現貨水平低約19%。

然而，投資者必須考慮異常的價格差異。惠頓貴金屬公司（Wheaton Precious Metals Corp.）（NYSE：WPM）的最高暗示黃金價格為每盎司4，395美元，而Franco-Nevada Corp.（NYSE：FNV）的暗示黃金價格保守得多。

照片來自Shutterstock

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