孩之寶的魔力釋放了41%的股票上行-但市場仍然沒有明白

孩之寶公司（納斯達克股票代碼：HAS）股價上漲41%，但從股價的定價方式來看，你不會知道這一點。這就是法國巴黎銀行在與愛好店老闆格雷格·梅（Greg May）舉辦行業專家活動后強調的脱節，他的商店銷售孩之寶最重要的產品之一：Magic：The Gathering。

銀行的結論很簡單：市場可能不再完全理解是什麼驅動着公司。

Magic不斷擴張，利潤率不斷上升，玩家生態系統不斷吸引新客户--但孩之寶的估值看起來仍然屬於傳統玩具製造商。

分析師Xian Siew表示，玩家參與度仍然強勁，魔術生態系統繼續吸引新玩家。孩之寶的「超越宇宙」戰略是一個主要推動力，該戰略推出了基於漫威和指環王等流行系列的魔法卡。

這些合作是新客户的切入點，而許多客户在加入生態系統后仍會參與未來的版本。

蕭指出，20%至30%的《超越宇宙》買家可能會留在Magic生態系統中進行后續版本，從而創造出可以支持未來增長的「飛輪效應」。隨着玩家基礎的擴大，對協作主題遊戲和傳統Magic版本的需求也會隨之增長。

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BNP對孩之寶的看漲不僅僅是爲了收入增長。這是關於利潤率的。蕭估計Magic產品的增量毛利率約為85%，這意味着額外銷售可能會對盈利產生巨大影響。這有助於解釋為什麼該公司相信Magic能夠在2026年和2027年繼續推動盈利增長。

這位分析師還強調了孩之寶正在從增長緩慢的傳統玩具類別向增長更快的遊戲業務轉型。

然而，儘管發生了這一轉變，該股的EBITDA仍約為10倍，BNP認為這一估值並不能完全反映該公司不斷變化的業務組合。該銀行將孩之寶股價目標維持在117美元，較近期水平上漲約41%。

儘管一些愛好商店經營者對即將上映的《漫威超級英雄》表示謹慎，但人們對未來合作的熱情仍然很高，包括定於明年上映的《霍比特人》。

蕭還指出，魔術界對其他漫威主題遊戲的猜測正在進行。未來涉及《X戰警》等特許經營權的潛在合作可能會進一步延長增長跑道。

對於投資者來説，更廣泛的外賣可能比任何單獨的卡片集都更重要。《Magic：The Gathering》正日益成為孩之寶最重要的利潤引擎之一。據法國巴黎銀行稱，市場仍未完全適應這一現實。

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