英國投資回報率旋轉門領導層沒有補救的余地：邁克·多蘭

這里表達的觀點是作者、路透社專欄作家的觀點。

邁克·多蘭

路透社倫敦6月23日電--英國市場似乎厭倦了自2016年英國脱歐公投以來十年來的第七位首相。但除非最新一屆政府真正兑現承諾，否則根深蒂固的政治波動只會拖累本已步履蹣跚的經濟，並進一步限制修復經濟的空間。

國外有一種感覺，英國越來越難以治理，其主要政黨因派系分裂，無法就領導人或政策方向長期達成一致，儘管五年政府受到普遍的授權。

工黨領袖凱爾·斯塔默（Keir Starmer）只是在動盪的10年里辭職或被當今執政黨趕下臺的一長串現任首相中的最新一位。如果左傾的安迪·伯納姆（Andy Burnham）接替他，他將成為自十年前保守黨戴維·卡梅倫（David Cameron）呼籲脱歐公投並失敗后下台以來的第七位首相。

就背景而言，英國在過去十年中只有三位首相，而在此之前的二十年中，每年只有兩位首相。

即使在意大利--英國經常諷刺意大利為政府不穩定的縮影--首相喬治·梅洛尼的四年任期也將擊敗四位英國首相。

任何人都不會忘記與戰后意大利的旋轉門政府以及他們無法控制激增的債務和通脹進行比較。自世紀之交以來，歐盟成員資格和1999年加入歐元區也不會成為羅馬穩定債務的關鍵力量。

公平地説，圍繞英國2020年最終退出歐盟以及隨后的COVID-19大流行的動盪可能解釋了2016年以來唐寧街人員流失的大部分原因。

然而，這些與斯塔默的下臺關係不大，人們應該對這種日益增長的趨勢感到擔憂，即任何政府中中期不受歡迎的跡象都是更換領導人的理由。

無論哪種方式，這都很難實現脱歐后英國經濟所需的那種一致的政策制定。人們普遍認為，該經濟受到增長和生產率緩慢、結構性高通脹和公共債務上升的困擾。

報警原因？

那麼，為什麼金融市場和投資者似乎相對樂觀呢？至少從表面上看，富時100指數上漲近1%，英國國債收益率GB 10 YT =RR回落，英鎊兑歐元EURGBP=和美元GBP=走強.

這種平靜部分是因為這是一列慢車。

廣受歡迎的伯納姆長期以來一直被視為斯塔默的可能繼任者，工黨在5月份地方選舉中的糟糕表現加速了他在上周的補選中重返議會。

但導致斯塔默周一辭職的速度令人驚訝，至少在時間上是這樣。

然而，儘管近幾個月斯塔默面臨的壓力越來越大，但自3月中旬以來，10年期英國國債收益率仍保持相對穩定，伊朗戰爭和相關能源緊縮的打擊與國內政治的打擊一樣嚴重。

自年初以來，十年期借款溢價相對於歐洲同行和美國財政部略有擴大。但英鎊一直保持穩定，富時100指數的表現僅略遜於其他世界市場，但仍處於歷史高位。

許多分析師的當務之急是是否會出現一場曠日持久的領導權之爭。但伯納姆的舉動現在似乎不會受到質疑，因為另一位被認為有希望的人、前衞生部長韋斯·斯特里廷周一站在一邊。

巴克萊分析師傑克·梅恩（Jack Meaning）和西恩·亨尼根（Cian Hennigan）認為，伯納姆可能會在一個月內入主唐寧街。然后，焦點將轉移到他可能選擇誰取代斯塔默的忠實擁護者雷切爾·里夫斯擔任財政部長，以及如何塑造或重塑財政政策。

伯納姆已經平息了人們對之前預算政策聲明以及他不願讓財政部受到債券市場束縛的緊張情緒，而是寧願重申對當前財政規則的承諾。

一些人認為斯特里廷將成為下一任財政大臣，並談到了財富和金融所得税。但他也堅持平衡賬目。

發明獎勵

不過，在這里，市場確實對未來的道路感到困惑。以犧牲增長為代價的財政紀律幾乎無法擺脫英國經濟的恐懼。無資金支持的支出揮霍將讓英國國債感到不安，而更高的税收可能會進一步抑制增長。

巴克萊銀行（Barclays）的米揚和亨尼根表示，僅僅遵循現行預算規則，而不對投資支出進行任何剝離，幾乎沒有為擴張性政策留下空間，並在未來三年內對GDP造成約1個百分點的「財政拖累」。

因此，新伯納姆團隊的一個更有説服力的公式可能會讓投資者站在一邊。最重要的是，那里的成功和更受歡迎的工黨政府將減少許多投資者可以説是更大的擔憂：下次選舉后英國將出現民粹主義、右翼改革黨政府。

安盛集團首席經濟學家吉爾斯·莫克（Gilles Moec）寫道：「雖然短期內財政方程式當然至關重要，但最大的根本問題是英國想要的增長模式。」

「正是這種缺乏敍述使得斯塔默的立場如此困難（而且）如果投資者相信英國有一個‘長期計劃’，英國國債市場可能會原諒一些陷入有限財政異端的人。"

在十年的疏遠之后，大多數投資者也會熱衷於與歐盟進一步融合，伯納姆似乎比斯塔默同樣熱衷（如果不是更熱衷）。

然而，儘管所有這些都可以解釋市場對這場政治過渡的良性光澤，但如果不起作用，一兩年內再次更換領導人可能會一事無成。

如果沒有合理的時間和一些表面上的領導穩定性，補救工作不太可能完成。

（這里表達的觀點是路透社專欄作家邁克·多蘭的觀點。）

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（作者：Mike Dolan; Marguerita Choy編輯）

（（mike. thomsonreuters.com; +44 207 542 8488;路透社消息：thomsonreuters.net/ @）mike.dolan.reuters.com