特斯拉高估值全靠SpaceX撐着？高管接連發聲不排除合併，合併預期落空恐迎估值崩塌

TradingKey - SpaceX（SPCX）格温·肖特韋爾（Gwynne Shotwell）在近期採訪中公開表態，並未排除未來與特斯拉（TSLA）開展合併的可能性，同時強調兩家公司的戰略發展方向具備高度一致性。

無獨有偶，據知情人士披露，特斯拉首席執行官馬斯克近期也對兩家公司的合併可行性進行過探討。

雙方高管層面的接連發聲，使得市場投資者對這一潛在巨型併購交易的關注度顯著提升。

SpaceX和特斯拉在業務上已深度綁定

SpaceX與特斯拉早已突破單一合作層面，在技術、資源、供應鏈等方面已深度綁定。

根據SpaceX招股書，特斯拉直接持有SpaceX部分股權；在投資馬斯克旗下AI創企xAI之后，特斯拉也間接持有了SpaceX股份。2026年2月，SpaceX完成對xAI的合併，將Grok聊天機器人以及社交媒體平臺X納入體系，合併后新公司估值達到1.25萬億美元。

資源與業務合作上，兩家公司長期共享工程師等核心資源，還正共同開發名為Terafab的芯片製造項目。

商業往來方面，自2023年以來，特斯拉已向SpaceX及其子公司xAI銷售約8.9億美元的汽車和電池產品；其中僅2025年，SpaceX就購買了價值1.31億美元的Cybertruck電動皮卡。

從雙方整合空間來看，SpaceX總裁Shotwell確認兩家公司發展方向確實一致，同時明確併購是公司的重要戰略動作，尤其是在 AI 領域。

據悉，SpaceX目前已持有AI編程初創企業Cursor的收購選擇權，相關交易估值約600億美元。市場認為，若未來完成收購，將進一步強化SpaceX在AI軟件與自主系統開發方面的能力，並與其衞星網絡、數據中心及機器人業務形成更完整的產業生態。

市場分析稱，若未來SpaceX與特斯拉進一步整合，將形成涵蓋太空運輸、衞星通訊、人工智能、自動駕駛、機器人以及能源系統的超級科技集團。然而，由於兩家公司均已具備萬億美元級規模，任何合併計劃都將面臨監管、治理架構及股東權益等複雜挑戰。

華爾街對兩家公司合併存在分歧

在SpaceX和特斯拉合併的議題上，華爾街銀行對此議論紛爭。

支持合併的觀點方面中，韋德布什證券表示，特斯拉與即將完成IPO的SpaceX大概率在2027年初完成重磅合併。

該機構表示，SpaceX今夏的IPO並非終點，而是為后續兩大巨頭合併鋪路。只有先登陸資本市場完成資本架構梳理，才能順利推進這場歷史性併購，而合併的時間窗口大概率落在2027年上半年。

該機構認為，完成合並的各項條件正逐步成熟，該判斷早已脱離單純的市場猜想，逐步演變為一條穩步落地的發展路徑。此前特斯拉向xAI投入的20億美元，在今年早些時候SpaceX完成對xAI的收購后，已置換為SpaceX股權。儘管對應持股比例不足1%，卻成為兩家企業首次建立直接資本紐帶的標誌性事件。

反對觀點中，奧本海默表示，保持兩家公司獨立運營更符合馬斯克的長期AI戰略，因為獨立上市能夠提供更加多元和靈活的融資渠道。

奧本海默表示，馬斯克在人工智能領域的長遠戰略佈局，高度依賴多元化且靈活的融資渠道，而同時運營兩家上市公司，能夠最高效地為這一戰略提供資金支撐。

不過，該行並未完全否認特斯拉與SpaceX存在合併的可能性，但判斷短期內很難達成相關交易，預計在潛在併購落地前，雙方在儲能、服務器、數據領域的供應鏈協同規模將持續擴張。

奧本海默指出，特斯拉固定式儲能業務將成為SpaceX上市后短期內的主要受益板塊，特斯拉的儲能技術可以有力支撐SpaceX加速算力與電力基礎設施佈局，同時依託數據中心租賃業務實現現金流提升。

整體而言，反對合並的核心顧慮集中於特斯拉可能對SpaceX的價值表現形成拖累的擔憂。

從成長屬性與賽道格局來看，SpaceX具備更清晰的增長曲線與稀缺性估值溢價；而特斯拉所處的電動汽車行業競爭持續加劇，行業整體資本投入強度高企。

若兩家公司落地合併，反而可能對SpaceX的價值表現形成拖累，稀釋其獨立成長帶來的估值優勢。

若合併失敗，特斯拉或將「一文不值」

毫無疑問，若兩家科技龍頭企業正式落地合併事項，勢必引發雙方股價的顯著波動，對市場交易情緒形成較強擾動。

知名投資人Ross Gerber近期對此作出了明確的判斷，若特斯拉未能與SpaceX完成合並，其估值體系將喪失核心支撐，甚至面臨價值基礎的徹底崩塌。

Gerber認為，當前市場已將特斯拉與SpaceX的合併視為高確定性事件，股東持有特斯拉股權的核心訴求之一，是鎖定未來參與SpaceX投資的路徑，這一合併預期正是支撐特斯拉當前高估值的核心邏輯。從估值數據來看，儘管特斯拉年內股價表現跑輸美股 「七巨頭」其余成分，累計跌幅約9%，但其前瞻市盈率仍高達約190倍，顯著高於行業平均水平。

Gerber表示，特斯拉投入了大量算力資源、芯片及工程團隊參與xAI的研發搭建，但該主體獨立於特斯拉體系之外，其權益並不歸屬於特斯拉股東。

他進一步強調，馬斯克多次表態特斯拉的價值錨定全自動駕駛（FSD）的商業化落地，但FSD的核心算法大腦知識產權並非完全由特斯拉掌控；若企業不掌握核心產品的底層IP，長期發展前景將存在重大不確定性。

儘管特斯拉與SpaceX業務早已緊密綁定，但至今沒有敲定合併的具體時間，高估值和基本面不匹配的風險正在越積越多。

若雙方后續落地合併，將實現算力、芯片研發與自動駕駛技術的深度協同，補齊特斯拉FSD底層知識產權的短板，夯實長期價值基礎。但如果合併迟迟無實質進展，市場預期一旦落空，缺乏業績匹配的高估值將面臨大幅回調風險。