博格尔悖论：廉价 ETF 是否正在推动华尔街最疯狂的产品繁荣？

ETF行业持续不断的费用大战为投资者带来了重大胜利。但这同时也可能引发市场有史以来规模最大的产品创新和投机浪潮之一。

根据彭博资讯ETF分析师埃里克·巴尔丘纳斯分享的数据，目前收费10个基点或以下的基金占ETF行业资产的58%，但仅贡献了16%的行业收入。另一方面，收费51个基点或以上的ETF仅控制了8%的资产，却创造了34%的收入。

巴尔丘纳斯在最近发表于 X 的一篇文章中写道：“杰克·博格尔悖论：流入廉价先锋基金的资金越多，你就会看到越多的辣椒酱和衍生产品推出。”

投资者赢得了费用之战

几十年来，资产管理公司通过不断降低大盘指数基金的费用展开竞争。随着投资者涌向先锋集团、贝莱德和道富银行等公司提供的低成本产品，这场竞争愈演愈烈。

这一策略奏效了。如今，超低成本的ETF主导了行业资产，使低成本投资成为数百万投资者的首选。然而，这些基金的成功也给ETF发行商带来了新的挑战：募集资产已不再能保证获得可观的收益。

彭博行业研究数据显示，收费在 11 到 20 个基点之间的 ETF 占行业资产的 16% 和收入的 15%，这凸显了在较低的收费水平下，资产增长和收入的关联性有多强。

为什么ETF的发行方式越来越奇特？

随着费用压缩挤压利润率，发行人越来越多地将目光投向收费更高的策略，而不再局限于传统的指数基金。

过去几年，杠杆ETF、个股产品、备兑看涨期权收益基金、加密货币策略、私募市场工具和利基主题基金都出现了爆炸式增长。

近期推出的产品印证了这一趋势。资产管理公司纷纷推出与SpaceX挂钩的杠杆基金，例如Defiance Daily Target 2X Long SpaceX ETF （纳斯达克股票代码： SPCU ） 、 Direxion Daily SpaceX Bull 2X Shares（ARCA股票代码： LOFF）以及Tradr 2X Long SpaceX Daily ETF （BATS股票代码： SPCM ） 。此外，发行方也持续推出期权收益产品，例如摩根大通股票溢价收益ETF （纽约证券交易所股票代码： JEPI ）以及与英伟达（纳斯达克股票代码： NVDA ）和特斯拉（纳斯达克股票代码： TSLA ）等知名公司挂钩的个股ETF，以吸引投资者。

这些产品中的许多收费远高于传统的指数 ETF，即使没有吸引到庞大的资产基础，也能帮助发行商获得收入。

小资产，大收益

这一趋势背后的经济原因显而易见。

彭博行业研究数据显示，收费在31至40个基点之间的ETF仅占行业资产的9%，却贡献了18%的收入。收费在41至50个基点之间的基金仅占资产的3%，却贡献了9%的收入。

最大的差异体现在最高收费的ETF中。收费51个基点或以上的ETF仅占行业资产的8%，却创造了约三分之一的行业总收入。

杰克·博格尔的讽刺遗产

ETF行业最新推出的产品往往因其复杂性、杠杆作用或精准的投资主题而备受关注。但数据显示，它们并非仅仅是营销噱头。

相反，这可能是投资者越来越需要低成本贝塔敞口，而发行人仍然需要盈利业务的市场自然结果。

令人意想不到的是，低成本投资的成功或许会给先锋集团创始人杰克·博格尔带来一丝慰藉，或者让他感到担忧：华尔街或许正因此而受到前所未有的强烈激励，去开发那些远远超出传统指数基金范畴的产品。

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