輕松收入投資組合：2026年6月版

收入市場正處於一種奇怪的情緒中，頭條新聞聽起來比實際的信用數據更糟糕。這並不意味着我們忽視頭條新聞。私人信貸贖回請求正在上升。BDS股息覆蓋範圍越來越薄。CMBS拖欠率仍然居高不下，尤其是在辦公室。油價受到地緣政治的推動。利率拒絕崩潰，僅僅因為華爾街圍繞這一想法安排了幾場慶祝活動。

換句話説，這是一個輕松收入的市場。

該投資組合是為一個收益率很重要、承保很重要的世界而建立的，購買低於面值或低於資產價值的證券讓我們有更多獲勝的方法，而不是簡單地希望美聯儲帶着滿滿一袋降息渡過難關。這仍然是正確的做法。

私人信貸和商業發展公司仍然是收入市場中討論最多的部分，這並不是巧合。幾年來，私人信貸被視為一個神奇的王國，貸款從不違約，標記從不變動，每個人都剪着兩位數的優惠券，同時假裝承保標準被刻在石碑上。現實變得有點不那麼禮貌了。

最近的行業數據顯示了系統中的壓力。一些大型私人信貸基金的贖回要求超過了其季度限額。據報道，BDC的股息覆蓋率已經下滑，當實物支付收入被排除在外時，緩衝看起來更薄。

這很重要。PIK收入不是虛假收入，但也不是銀行里的現金。這相當於信貸市場借款人説「我願意」，這一直是令人欣慰的，直到事實並非如此。

也就是説，這不是2008年。公共BDS已經吸收了有意義的估值重置。預期淨投資收益下降、對非應計收益的擔憂以及投資者對私人信貸頭條新聞的厭倦等因素共同推動了拋售。

實際的信用問題正在增加，尤其是在較弱的軟件和贊助商支持的借款人中，但廣泛的公共BCD市場不再定價完美。這就是機會的開始。

BDS的反彈案例並不要求一切都很精彩。它要求信用損失可控，在必要時重置股息，並且投資者意識到管理良好的BCD在有擔保貸款賬簿上賺取高個位數或低兩位數回報率在收入投資組合中仍然有用。

我們繼續青睞更好的承銷商、保守的資產負債表、優先權風險敞口以及願意保護資產淨值而不是通過會計體操和板着臉捍衞股息的經理。

石油和天然氣收入投資仍然是有用的通脹對衝和現金流引擎。中游資產仍然是能源室里的成年人。他們不太依賴猜測下個月的油價，而更多地依賴於北美無法簡單地用良好的意圖和新聞稿來取代的產量、合同和基礎設施。版税信託和礦產權益對商品更加敏感，因此它們的規模應該受到尊重。當價格堅挺時，他們可以帶來豐厚的收入，但分配會四處流動。這不是缺陷。這就是商業模式。

當前的地緣政治背景使石油市場異常動盪。這不會改變擁有創收能源資產的長期吸引力。它強化了擁有該行業現金流部分的需求，而不是需要友好資本市場的投機性鑽探商。在一個更高、更長的世界里，今天產生現金的資產應該比五年后的產量增長故事贏得更多尊重。

住宅抵押貸款支持證券仍然是高利率創造的更好收入機會之一。機構MBS相對於國債仍然提供有吸引力的利差，抵押貸款市場正在正常運轉。

抵押貸款利率保持在足夠高的水平，以控制提前還款速度，這對於收入投資者來説是有幫助的，他們不希望每次市場對軟通脹指數感到興奮時，他們的優惠券就被再融資。

商業抵押貸款支持證券更為複雜。辦公室仍然是一個明顯的問題孩子，假裝不這樣做就是人們最終擁有獎盃建築的原因，就像參與獎牌是獎盃一樣。拖欠率仍然居高不下，辦公室貸款繼續造成大部分壓力。

然而，CMBS並不是一座電梯壞掉的巨型辦公樓。高級份額、經驗豐富的資金池、具有真實抵押品覆蓋範圍的單一資產交易以及市場懲罰整個類別而不是實際債券的證券中仍然存在有吸引力的機會。

關鍵是結構、附屬物和附着點。

高等級高收益債券仍然是一個混合的機會。從廣義上講，價差還不足以稱該行業便宜。市場並沒有因為我們的英雄事蹟而付錢。然而，由於國債利率仍然處於高位，收益率仍然有用。

這意味着收入投資者仍然可以獲得可觀的息票，而無需接觸質量最低的發行人。我們更喜歡BB和更強的單一B信貸，發行人可以在增長放緩和再融資成本較高的情況下生存。高收益率的低質量尾部並不是我們僅僅因為優惠券看起來令人愉快而想去購物的地方。

貼現封閉式基金仍然是收益市場中更有趣的領域之一。大幅折扣、激進分子壓力、要約收購、回購和基金終止都可以創造不完全取決於利率方向的回報。

最高法院根據《投資公司法》的一個關鍵部分反對私人訴訟的裁決可能會使一些激進分子的競選活動變得更加困難，但這並不能消除持續折扣造成的經濟壓力。與可信的活動人士、回購計劃或瞭解算術的董事會進行大幅折扣交易的基金仍然是有吸引力的狩獵場。

社區銀行債務證券繼續在投資組合中佔有一席之地。社區銀行部門已經經歷了幾年的存款壓力，未實現的債券損失，商業房地產焦慮和監管審查。然而，許多社區銀行仍然資本充足，在當地很重要，經營保守。

信貸質量有所軟化，但並未崩潰。最近社區銀行槓桿率門檻的降低應該會給較小的銀行帶來更多的靈活性。對於收入投資者來説，穩健社區銀行的次級債務和嬰兒債券可以提供有吸引力的收益率，而無需我們購買普通股並等待華爾街在下一個冰河時代之前重新發現該行業。

美國和歐洲的銀行風險轉移證券仍然是一個重要且未被充分重視的收入機會。歐洲銀行多年來一直使用大量的風險轉移結構，隨着監管機構對這種形式更加滿意，美國市場正在發展。

這些證券使銀行能夠管理資本，同時讓投資者面臨特定的信用風險。

吸引力很簡單。我們可以通過接受特定的結構性信貸風險而獲得報酬，而不是購買通用銀行股權或廣泛的金融信貸。風險也很簡單。結構問題、抵押品問題和經理人選擇問題。這不是一個有着屈服屏幕和夢想的遊客的地方。

隨着全球利率周期的分化，亞太地區的高質量主權債券變得越來越令人感興趣。日本政府債券已經從無收益的耐心證書轉變為實際的固定收益工具。

這是一個有意義的變化。

澳大利亞、新西蘭、新加坡和其他優質區域市場也可以提供多元化服務，以擺脫美國利率風險和美元信用風險。必須謹慎處理貨幣風險，但機會比多年來更好。

低於面值的美國優先股仍然是長期機會的淨高股之一。許多優先股的交易價格仍低於25美元的清算價值，因為投資者仍然受到利率波動的影響。這創造了兩個潛在的回報來源。我們在等待時收集收入，如果利率最終下降或者市場不再那麼害怕久期，我們可能會獲得資本增值。

金融優先股仍然是核心狩獵場，因為銀行基本面總體穩健，發行有限，而且許多證券的收益率仍然與公司債券相當。

本月更重要的一點是，更長時間的上漲不僅僅是一種風險。這也是這些機會存在的原因。如果利率暴跌，優先股將更接近面值，抵押貸款證券將上漲，BDC收益率將不那麼有趣，每一個封閉式基金折扣將有更多的遊客依靠它。

我們的工作不是像一個永遠不會被審計的電視嘉賓那樣充滿信心地預測下一次美聯儲會議。我們的工作是擁有能夠承受一系列結果的收入來源。如果利率保持在高位，浮動利率信貸會有所幫助。如果利率最終下降，折扣優先股和抵押貸款證券會有所幫助。如果通脹和地緣政治風險仍然居高不下，能源收入會有所幫助。信用風險轉移、社區銀行債務和封閉式基金套利為我們提供了獨特的收入來源，這些收入來源並不完全依賴於同一個宏觀槓桿。

Easy Income投資組合仍然面向這個世界。我們並不是爲了收益率而追求收益率。我們正在購買現金流、折扣、結構和證券，市場為我們所承擔的風險提供合理補償。這並不迷人。它不應該是。魅力是人們在發現收入、抵押品和契約一直是有用的部分之前購買的東西。

輕松收益投資組合控股概覽

Virtus SEARCH CAP美國優先股ETF（PFFA -紐約證券交易所）（收益率9.71%）PFFA是一隻主動管理的優先股ETF，主要投資於銀行、保險公司、公用事業公司和其他創收公司發行的美國優先證券。該基金利用適度的槓桿來增加收入，並專注於低於面值交易的優先股。收益率為9.71%，如果利率最終下降，它提供了一種有吸引力的方式，可以從優先價格的潛在復甦中受益。

SPE -特殊機會基金（14.81%收益率）SPE是由Bulldog Investors管理的封閉式基金，專門從事貼現證券，合併套利和激進機會。該基金尋求從市場價格和相關資產價值之間的折扣中獲利。其14.81%的收益率是投資組合中最高的收益率之一，並得到其機會主義投資策略分配的支持。

MTBA -CLARMBS ETF（5.02%收益率）MTBA主要投資於由聯邦住房機構擔保的機構抵押貸款支持證券。該基金尋求在保持高信用質量的同時捕捉有吸引力的抵押貸款利差。5.02%的收益率反映了美國房地產市場和政府支持的企業支持的投資組合產生的收入。

REM - iShares Mortgage Real Estate ETF（9.01%收益率）REM提供投資於住宅和商業抵押貸款支持證券的抵押房地產投資信託基金的風險敞口。抵押貸款房地產投資信託基金往往受益於穩定的信貸條件和有利的融資市場。該基金目前提供9.01%的收益率，使其成為獲得抵押貸款融資風險的高收益方式之一。

CEFS -薩巴封閉式基金ETF（6.00%收益率）由薩巴資本管理，CEFS投資於以資產淨值折扣交易的封閉式基金投資組合。該戰略將創收與通過積極活動和市場認可縮小折扣的潛力結合起來。該基金目前的收益率為6.00%。

SRLN - SPDR Blackstone高級貸款ETF（收益率7.51%）SRLN投資於向企業借款人提供的浮動利率高級擔保貸款。由於貸款以短期利率重置，該基金的久期風險有限，並且可以從利率更高更長的環境中受益。目前收益率為7.51%。

TYG -Torchant Energy Infrastructure Corp.（收益率12.26%）TYG是一家專注於能源基礎設施資產的封閉式基金，尤其是中游管道公司。這些企業通過運輸和儲存石油和天然氣而不是大宗商品價格投機產生現金流。該基金12.26%的收益率使其成為投資組合中最具吸引力的能源收入工具之一。

Fins - Angel Oak Financial Strategies Income Term Trust（收益率10.70%）Fins主要投資於銀行和其他金融機構發行的債務證券，包括次級債務和優先證券。該基金受益於Angel Oak在社區銀行和金融信貸方面的專業知識。投資者目前獲得10.70%的收益率。

FAX - Aberdeen Asia-Pacific Income Fund（收益率13.69%）FAX投資於亞太地區的政府和公司債券，包括澳大利亞、新西蘭、印度尼西亞和其他市場。該基金提供了遠離美國固定收益的多樣化，同時產生了可觀的收入。其目前的收益率為13.69%。

DMLP - Dorchester Minerals LP（9.51%收益率）Dorchester Minerals擁有美國各地的石油和天然氣特許權使用費權益。與勘探公司不同的是，DMLP通常不承擔鑽探成本，這使得它能夠將很大一部分現金流分配給投資者。該合作伙伴關係目前提供9.51%的收益率，儘管分配隨着大宗商品價格而波動。

BANX - StoneCastle Financial Corp.（收益率10.72%）BANX專注於社區銀行債務證券、優先股和相關金融機構投資。該基金的目標是小型銀行，這些銀行通常提供大型銀行證券所無法提供的有吸引力的收益率。投資者目前獲得10.72%的收益率。

JRI - Nuveen Real Asset Income and Growth Fund（收益率12.56%）JRI投資於房地產、基礎設施、公用事業和能源相關證券的多元化組合。該基金尋求將當前收入與硬資產的長期增值潛力結合起來。目前的分配率為12.56%。

BIWD- VanEck BCD Income ETF（收益率13.56%）BIWD為公開交易的業務發展公司提供多元化風險敞口。BDS主要向中間市場企業貸款，並通過浮動利率貸款組合受益於更高的短期利率。該ETF目前收益率為13.56%，成為投資組合中收入最高的部分之一。

WisdomTree私人信貸和另類收入基金（HyIN -紐約證券交易所）（13.32%收益率）HyIN通過多元化投資組合提供私人信貸和另類收入證券的風險敞口，其中包括業務發展公司、CLO債務和股權、結構性信貸、專業融資和其他另類創收資產。該基金允許投資者通過多元化結構參與私人信貸市場，同時獲得可觀的收入。當前對私人信貸的擔憂給整個行業的估值帶來了壓力，但許多基礎投資組合繼續產生穩定的現金流和有吸引力的收益率。基礎設施資本債券收益ETF（BNDS -紐約證券交易所）（收益率7.95%）BNDS是一隻主動管理債券ETF，專注於通過投資公司債券、證券化信貸、優先證券、結構性產品和其他創收債務工具來產生高當前收入。該基金的靈活授權使管理層能夠根據估值和市場狀況轉移跨行業的風險敞口，同時保持對創收的高度關注。投資組合快照投資組合的加權重點仍然集中在利率較高創造了異常有吸引力的收入機會的領域。社區銀行債務、BDS、優先股、高級貸款、抵押貸款證券和貼現封閉式基金均繼續提供遠高於歷史平均水平的收益率。當前投資組合收益率從MTBA的5.02%到SPE的14.81%不等，大多數持有的收益在9%至14%之間，這一水平在市場壓力期間之外很少出現。

目前平均收益率為10.4%