投資回報率-霍爾木茲衝擊並沒有打破歐洲天然氣市場。時間可能：馬丁·弗拉基米羅夫和博爾巴拉·托特

這里表達的觀點是作者的觀點：民主研究中心地球經濟學項目主任和區域能源政策研究中心高級研究員。

馬丁·弗拉基米羅夫和博爾巴拉·托特

路透社索菲亞6月17日電--至少到目前為止，歐洲天然氣市場已通過霍爾木茲壓力測試。美國-伊朗和平協議表明，即使流量只能逐步恢復，最嚴重的衝擊可能已經結束。這應該會緩解供應擔憂，並將注意力轉向可能在未來幾十年內塑造市場的需求壓力。

美國疫情爆發后，霍爾木茲海峽幾乎完全關閉以色列與伊朗的戰爭導致全球近20%的液化天然氣貿易停止，導致亞洲和歐洲天然氣價格大幅上漲。

儘管根據該協議，海峽預計將重新開放，但油輪運營商警告稱，運輸可能需要數周時間才能恢復，而液化天然氣生產商卡塔爾能源公司報告稱，伊朗的襲擊在長達五年的時間內摧毀了其17%的運力。

自2月28日衝突爆發以來，歐洲平均電價已飆升約10歐元/兆瓦時（MWh），即約31%。今年危機期間，27個歐盟國家的天然氣費用總額激增了48%。

然而，這一衝擊並沒有破壞歐洲天然氣市場。

歐洲能夠利用美國的大量交付以及阿爾及利亞和尼日利亞的大量供應來幫助填補霍爾木茲大小的漏洞。

此外，該系統尚未分裂為相互競爭的區域區。沒有出現重大的基礎設施瓶頸，各成員國的價格漲幅大致持平。管道、液化天然氣接收站和互連線有助於在嚴重壓力下保持市場團結。

當然，這並不意味着電擊是無痛的。首先，根據LSEG的初步數據，1至5月俄羅斯液化天然氣進口量增長了約17%，儘管歐洲因2022年入侵烏克蘭而尋求切斷與莫斯科的能源聯繫。

但總體而言，歐洲的天然氣系統被證明具有顯着的彈性，特別是考慮到供應衝擊的規模-並且似乎有能力吸收更多。

我們模擬了更嚴重的衝擊，將霍爾木茲式的破壞與全面禁止俄羅斯天然氣相結合。

在這種情況下，西歐的歐洲天然氣價格每兆瓦時僅會上漲0.4-0.8歐元，中歐和東歐的天然氣價格僅會上漲1.1-1.4歐元，約為霍爾木茲關閉以來漲幅的7%。

相對温和的增長反映出歐洲有能力通過波羅的海、亞得里亞海和愛琴海的新再氣化終端進口額外的液化天然氣來取代大部分俄羅斯產量。中東歐地區互連基礎設施的擴大和需求的一些減少也限制了供應瓶頸。

這表明，對非洲大陸未來供應限制的擔憂--尤其是那些反對全面淘汰俄羅斯天然氣的人--可能有些言過其實。更大的風險在於需求端，那里的前景要黯淡得多。

需求破壞

未來幾十年，歐洲未來的天然氣需求似乎將大幅下降。

這是我們的智囊團、能源政策研究區域中心和民主研究中心最近完成的一項聯合模擬評估的結論。我們在三種情景下評估了歐盟到2040年的能源需求前景：當前趨勢、快速脱碳和更依賴天然氣作為橋樑燃料。

毫不奇怪，下降曲線的傾斜度取決於全球天然氣價格。

在橋樑燃料的情況下，我們預計歐洲批發價格平均約為每兆瓦時25歐元，比伊朗衝擊水平低約50%，並得到充足的全球液化天然氣供應的支持。按照這些價格，燃氣發電廠將保持競爭力，煤炭將更快地逐步淘汰，工業用户可以在等待低碳替代品的同時繼續使用天然氣。

即便如此，我們估計，在住宅部門效率提高和工業部門快速電氣化的推動下，從2030年到2040年，歐盟天然氣總需求仍將下降約30%，至每年約2，700太瓦時（TWh）。電力可能會取代天然氣用於供熱。

假設當前趨勢持續下去，歐洲平均天然氣價格將保持在接近35歐元的水平。天然氣可能仍然在平衡電力市場方面發揮重要作用，燃氣發電廠會增加發電量，特別是在可再生能源產量較低的情況下。

然而，它的經濟性在建築和工業中可能會變得明顯不那麼有吸引力，因為更高的價格將增加液化的動力。因此，年天然氣消耗量將進一步下降至2，300 TWh左右。

在加速脱碳的情況下，商業案例進一步減弱，全球液化天然氣市場收緊和地緣政治反覆出現的干擾將天然氣價格推至65歐元。在這個水平下，預計幾乎所有行業的天然氣消費量都將迅速下降，達到1，700 TWh左右，大約是需求最樂觀情況下水平的一半。

在這種環境下，電力系統可能會越來越依賴可再生能源、電池和新核電站，而電氣化供暖將成為建築物的常態。歐洲工業還將面臨越來越大的壓力，要求削減消費、儘可能實現液化和提高效率。

集中供應

在供應方面，隨着時間的推移，歐洲的選擇可能會變得更加有限。鑑於該地區能源需求迅速增長，卡塔爾--全球第二大液化天然氣出口國--可能會將其液化天然氣出口的更大份額轉向亞洲買家。

因此，在我們所有的情況下，美國液化天然氣預計將主導歐洲市場。美國的液化天然氣進口量已佔歐洲液化天然氣進口總量的60%左右，我們預計到2030年，如果歐洲按計劃全面淘汰俄羅斯天然氣，這一比例將上升至80%。

這種依賴性--加上交易環境更加碎片化的風險--表明我們的高價情景正變得越來越現實。

當然，這些只是基於可能無法得到證實的假設的情景。

然而，這些發現挑戰了歐洲能源辯論中的一個普遍假設：天然氣可以輕松地作為數十年的廉價過渡燃料。如果液化天然氣價格因全球競爭和反覆出現的地緣政治動盪而保持結構性高位，那麼無論政策目標如何，歐洲擺脫天然氣的轉型可能會加速。

逐漸侵蝕--而不是突然崩潰--可能最終決定歐洲的天然氣故事。

（這里表達的觀點是民主研究中心（CPD）地球經濟學項目主任馬丁·弗拉基米羅夫和區域能源政策研究中心（REKK）高級研究員博爾巴拉·托特的觀點。）

喜歡這個專欄嗎？查看路透社開放興趣（Investment），這是全球金融評論的重要新來源。在LinkedIn和X上關注投資回報率。

並在Apple、Spotify或Reuters應用程序上收聽Morning Bid每日播客。訂閲以每周七天收聽路透社記者討論市場和金融領域的最大新聞。

霍爾木茲海峽有效關閉以來天然氣價格上漲https://www.reuters.com/graphics/ROI-ROI/zgvolqeqnpd/chart.png

不同場景下的歐盟天然氣供應結構https://www.reuters.com/graphics/ROI-ROI/klvylxoxopg/chart.png

（作者：Martin Vladimirov和Borbala Toth編輯：Anna Szymanski和Marguerita Choy）