先建倉，后站台，財報和大單緊隨其后——拆解特朗普的持倉邏輯

2026年2月10日，特朗普的投資賬户以每股約126美元的價格，買入了價值100萬至500萬美元的戴爾科技股票。這件事當時沒有任何人知道。

之后他在3月又悄悄加倉了三次，外界直到5月才知道。

來源：Quiver Quantitative Donald Trump Stock Trade Tracker

時間快進到5月8日。白宮舉辦一場活動，戴爾創始人邁克爾·戴爾親自出席。活動接近尾聲，特朗普脱稿說了一句："Go out and buy a Dell! They're great."

DELL當日盤中一度漲14.6%，收盤漲約12%，當日刷新歷史新高。三周后，戴爾發佈了一份讓整個華爾街都驚訝的財報：Q1營收438億美元大幅超預期，AI服務器全年營收目標從500億上調至600億美元。次日，五角大樓宣佈向戴爾簽發97億美元採購合同。從買入價126美元算起，DELL漲幅已超200%，最高衝至469美元歷史高位，目前仍維持在約410美元附近。

先建倉，后站台，財報和軍方大單緊隨其后——這個順序，讓整件事看起來不像巧合。

2026年5月14日，美國政府道德辦公室（OGE）公示了兩份文件，合計113頁。主文件記錄了特朗普在2026年第一季度的股票交易：3642筆操作，覆蓋1026家公司和基金，其中2346筆買入、1296筆賣出，總規模在2.2億至最高7.5億美元之間，平均每個交易日約60筆；另一份文件單獨列出69筆其他交易，主要為債券。特朗普本人在主文件上親筆簽名，日期是5月8日——也就是他在白宮公開為DELL喊單的同一天。

CBS新聞在6月15日專門為這批數據建立了公開的互動追蹤數據庫。這已經不只是財經新聞，而是公眾監督的對象。

DELL只是開頭。這份賬本里裝着的東西，遠比一支股票複雜得多。

 

全局：一次罕見的資產配置大轉型

要理解特朗普Q1 2026的持倉，先要了解一個背景：他的賬户在2025年幾乎不碰股票。

根據Investopedia的深度分析，特朗普信託在2025年主要交易的是市政債券——阿拉巴馬州天然氣預付債券、印第安納州學區債券、波音和Netflix的投資級企業債等固收資產。2025年平均每天約五筆交易，主要是債券買賣。

2026年1月的第一周，畫風突變。信託賬户單周近500筆交易，幾乎全是個股。整個Q1 2026的交易量，佔特朗普第二任期以來全部交易總量的75%，其中超過一半發生在3月。

這不是漸進的風格轉變，這是一次急剎車加踩油門式的資產再配置。

配置方向同樣清晰。在減持原有大型科技股頭寸的同時——Meta、亞馬遜、微軟均出現500萬至2500萬美元的大額賣出——賬户集中買入了三類資產：

第一類：AI硬件與芯片基礎設施。 英偉達、博通、英特爾、AMD、德州儀器、新思科技、鏗騰電子、戴爾、Jabil。

第二類：企業軟件與雲平臺。 甲骨文、ServiceNow、Adobe、Workday、PTC。

第三類：政策紅利與特定受益標的。 帕蘭提爾、Axon Enterprise、直覺機器、洛克希德·馬丁、通用動力、諾斯羅普·格魯曼。

此外還有廣義指數配置：VOO（標普500 ETF）、IWB（羅素1000 ETF）、RSP（等權重標普500 ETF）。

這份持倉的風格是機構級的，而非個人投資者風格。主動管理、集中押注、擇時買賣、行業輪動，每一個特徵都指向一個配置了專業資源的主動管理賬户。這個判斷，與特朗普家族"完全由第三方自動化管理"的説法之間，存在一個明顯的落差——但這個話題后面再説。

 

先來看這份賬本里具體買了什麼，以及每一筆背后的邏輯。

真正拿到高回報的，是賬本里兩支最亮眼的標的：Penguin Solutions（PENG）和閃迪（SNDK）。

Penguin Solutions 這個名字，大多數人聽到都會愣一下。這家公司2024年剛從SMART Global Holdings改名，主營AI工廠平臺——幫助企業和新興雲廠商部署大規模AI算力基礎設施，核心技術是CXL（Computer Express Link）內存擴展。2026年3月，它發佈了MemoryAI KV Cache Server：基於CXL技術的企業級內存設備，單機內存容量高達11TB，專為大模型推理優化。特朗普賬户只買了一次，買在低點，此后股價漲了約2.5倍。

閃迪（SNDK） 則是另一種爆發。2026年初，它發佈了一份讓所有人震驚的財報：Q2調整后EPS 6.20美元，華爾街預期是3.5美元——接近翻倍的超預期。數據中心營收環比暴增64%。隨后它宣佈簽署了420億美元的多年期AI存儲長約，把業務重心從周期性的NAND現貨銷售，轉向與大型AI客户的鎖定式長期合同。摩根士丹利上調目標價至690美元，Raymond James稱"即使已經漲了16倍，仍有空間"。特朗普賬户買了6次，從建倉算起股價漲了超過兩倍；而從2026年年初至今，這支股票整體漲幅已超5倍。

這兩支股票的上漲邏輯，不依賴任何政治站臺，而是AI算力擴張鏈條上真實的供需錯配被填補的結果。下面這幾筆，則是另一回事。

 

每筆買入和政策時間線的重疊，不像是巧合

這幾筆建倉，都發生在某個重大政策決定落地之前。

英特爾（INTC）：全球最老牌的半導體公司之一，近年在先進製程上落后於臺積電，正處於艱難轉型期。特朗普賬户於2026年3月開始密集買入，共6次，多筆被標註為"經紀商代為執行"。背景是：2025年8月，美國政府宣佈以每股20.47美元的價格收購英特爾9.9%股權，總規模89億美元——國家隊先入場，總統賬户在約半年后開始建倉。從政府宣佈入股算起，英特爾股價已累計上漲5倍，現已成為共和黨國會議員持倉的第二大重倉股。

英偉達（NVDA）：全球AI芯片的絕對龍頭，數據中心GPU市場佔有率超過80%。Q1共出現15筆交易，1月6日和2月10日各有一筆百萬美元級別買入。關鍵背景：2025年8月，特朗普政府與英偉達、AMD達成協議，允許向中國出售AI芯片；2026年1月，行政機構進一步批准H200對華出口，徵收25%附加税；2026年3月，中國正式批准H200進口。特朗普賬户的主要買入，集中在H200中美雙向獲批的窗口期內。

AMD（AMD）：英偉達在高端GPU市場最直接的競爭對手，同時也是中美芯片協議的直接受益方。買入12次，貫穿整個Q1。隨着中國市場重開，AMD的數據中心業務獲得了重要的新增量。

戴爾（DELL）：全球最大的AI服務器組裝商之一，負責把英偉達的GPU打包進企業級機櫃交付給大客户。開篇已經講了時間線，這里補一個基本面維度：它的ISG部門是AI服務器的核心供應商，財報電話會上CFO明確表示AI服務器訂單積壓量已超歷史最高點。邁克爾·戴爾夫婦向特朗普推進的"美國儲蓄賬户"項目捐贈了62.5億美元，五角大樓97億美元大單不是憑空而來的。

 

供應鏈與工具層：每一塊都布了

如果説英偉達和英特爾是AI產業鏈的頂層，那麼以下這些公司就是中間層——它們默默支撐着整條鏈條運轉，大多數投資者很少關注，但特朗普賬户全部布了倉。

德州儀器（TXN）：全球最大的模擬芯片公司，產品覆蓋從工業設備到汽車再到AI邊緣推理的幾乎所有硬件場景。2025年6月，商務長Howard Lutnick宣佈TI將在美國投資600億美元，建設七座芯片工廠。半年后，特朗普賬户開始密集買入，共13次，買入次數僅次於甲骨文和英偉達。

邁威爾科技（MRVL）：專門給谷歌、亞馬遜、微軟設計定製AI芯片（ASIC/XPU）的半導體公司，是雲廠商繞開英偉達、降低芯片成本的核心供應商。2025年5月，邁威爾和英偉達宣佈了一個出人意料的合作：基於NVLink Fusion技術，邁威爾的芯片可以直接接入英偉達的互聯架構，兩家產品在同一數據中心里混用。邁威爾因此同時成為英偉達生態受益者和獨立成長路線持有者。特朗普賬户2月買入兩次。

鏗騰電子（CDNS）與新思科技（SNPS）：這兩家公司做的是EDA（芯片設計自動化）軟件——全世界任何一顆新芯片從設計到流片，幾乎都繞不開它們的工具，是產業鏈里最隱形、最穩固的基礎設施。

甲骨文（ORCL）：企業數據庫軟件的老牌霸主，正在快速轉型雲數據庫和AI基礎設施。整個持倉里買入次數最多的單支股票，共17次。甲骨文同時拿下大量聯邦政府雲合同，與行政機構關係深厚。

Datadog（DDOG）：雲基礎設施的儀表盤——幫助工程師實時監控服務器、數據庫、AI模型的運行狀態。AI基礎設施越龐大，出問題的概率越高，對監控工具的需求就越強。3月首次買入。

Jabil（JBL）：全球最大的電子製造服務（EMS）公司之一，蘋果、英偉達的硬件產品有大量委託Jabil代工生產。總部在佛羅里達，2月10日買入，3月三次加倉。

Fortinet（FTNT）：網絡安全領域的頭部廠商，專注企業防火牆和零信任安全架構。AI基礎設施的擴張同時帶來了更大的攻擊面，網絡安全需求隨之增長。年初先賣了一批，3月又買回來，且買得更多。

 

政府合同生意，和爭議最集中的幾筆

Palantir（PLTR）是這份賬本里利益衝突最直接的一筆持倉。2026年2月，DHS向Palantir簽發一份上限10億美元的軟件採購框架協議。特朗普賬户1月開始建倉，2月10日大額賣出（最高500萬美元），3月集中買入多筆、同時也有部分賣出，Q1淨買入約24. 7萬至63萬美元。簽發合同的，正是特朗普領導的行政機構；持有股票的，是特朗普本人的投資賬户。4月，特朗普在Truth Social公開稱Palantir擁有"great war fighting capabilities and equipment"。

Axon Enterprise（AXON） 同理。Axon生產泰瑟槍和警務AI平臺，特朗普政府的大規模移民執法直接擴大了執法機構採購需求。賬户2月10日買入100萬至500萬美元。

洛克希德·馬丁、通用動力、諾斯羅普·格魯曼 同樣出現在OGE原始文件里。1月初，特朗普在Truth Social炮轟國防承包商、導致板塊大跌之際，其賬户已悄然開始建倉。2月28日美以對伊朗發動軍事打擊后，防務股全線走高——特朗普在板塊低點入場，隨后吃進了全部的上漲。

這幾筆持倉的賬面回報不算突出，但它們是賬本里爭議最集中的部分。接下來説爭議。

 

把這份賬本的爭議講清楚，需要先回答三個問題。

這是內幕交易嗎？

從現行法律框架來看，這份賬本的交易尚不構成刑法意義上的內幕交易。STOCK Act（2012年簽署）禁止官員利用職務信息交易，但"職務信息"在民事或刑事訴訟中極難界定和舉證。何況，特朗普家族的辯護是"第三方獨立管理"，這在法律層面提供了一層防護。

總統賬户是盲信託嗎？

不是。盲信託的定義是：資產委託完全獨立於委託人的受託人管理，委託人不得知悉持倉內容。但特朗普親筆簽署了OGE披露文件，並認證其真實性——這意味着他至少在提交時清楚自己的持倉構成。NOTUS的調查報告直接指出，這本質上並非一個"盲"信託。

這些交易是機器自動執行的嗎？

這是一個無法驗證的説法。OGE文件上標註的"Broker Acted As Agent"（經紀商代為執行）和"Discretion Exercised"（有自由裁量），僅僅説明買賣指令的具體執行由經紀商完成，但並不代表賬户策略方向沒有人工設定。Trump Organization的聲明是"既不通知總統，也不徵求其意見"——但這個聲明本身，同樣無法被外界驗證。

真正的核心問題不在於合不合法，而在於：當一個人同時是市場里最強的政策信息源，又是市場里的積極參與者，這個遊戲的起點是否公平？

 

3月抄底：風險最高時刻的精準買入

有一個細節，Euronews的報道指出，特朗普賬户在3月大盤下跌期間進行了大量買入——彼時標普500下跌近9%，伊朗戰爭爆發、市場恐慌。

這次抄底隨后被證明極為精準：標普500在3月底觸底，隨即反彈約17%至歷史新高。

抄底本身在技術上不違法。但BBC在4月的調查報告提供了一個更宏觀的背景——在特朗普整個第二任期內，研究人員發現了"在重要公告發布前數小時，相關資產出現交易量異常激增"的規律性模式。這已經不是孤立的巧合，而是一個持續可觀察的現象。

一個掌握着戰爭信息、政策信息、談判信息的人，在極度不確定的市場低點選擇大舉買入——這個決定背后的信息來源，是一個無法被外界驗證的黑箱。

 

這份賬本真正告訴我們什麼

把所有這些信息拼在一起，特朗普的持倉不是一份普通的投資組合，它更像是一張美國2026年核心戰略的具象化路線圖，可以清晰識別出四條主線。

算力軍備競賽。 英偉達、博通、AMD、英特爾、德州儀器——這五家公司共同構成了美國AI芯片戰略的硬件基礎。它們的命運，與政府對華出口管制的松緊、CHIPS法案補貼的落地、數據中心建設的節奏直接掛鉤。

存儲與推理基礎設施。 閃迪、邁威爾、Penguin Solutions——這是AI產業鏈里被大眾媒體關注不足的一層。大模型推理需要超大內存和高速存儲，這條產業鏈的爆發，不依賴任何政治站臺，它是AI算力擴張的物理必然。閃迪2026年以來漲幅超5倍的背后，是420億美元長約鎖定的AI存儲需求。

政府合同生態。 帕蘭提爾、Axon——這類公司的增長邏輯，不來自市場競爭，而來自聯邦採購。特朗普主導的移民執法、國土安全、智能警務，都是這類公司的直接驅動力。總統持有這類公司股票，同時他的政府負責向這類公司簽發合同，這個結構本身是一個值得長期觀察的議題。

地緣博弈受益者。洛克希德、諾斯羅普、通用動力——這些公司的命運與戰爭直接掛鉤。1月，特朗普賬户在板塊低點悄然建倉；2月28日美以對伊朗動手后，防務股全線走高，THAAD產能擴張、烏克蘭重建合同接連落地——特朗普低點入場，吃進了全部的上漲。

這份持倉還引發了一個意料之外的連鎖效應：共和黨國會議員正在大規模複製這份持倉，英特爾已成為GOP議員第二大重倉股。按照Autopilot平臺的追蹤，特朗普的"白宮資產管理"投資組合年初至今的回報，大幅領先於南希·佩洛西。

 

最后，沒有任何公開證據證明特朗普本人或其家族直接參與了這些具體的交易決策。但有一點是確定的：在這份賬本里，收益最高的持倉，往往對應着特朗普政府做出的最重要政策決定——英特爾入股、英偉達對華准入、Palantir的DHS合同、戴爾的五角大樓大單。

這不一定是內幕交易。但這份賬本的存在本身，是一個關於權力與資本關係的深刻隱喻：

在這個市場里，最貴的研報，從來不在任何券商的訂閲列表里。

 

免責聲明：美國政府道德辦公室（OGE）公開財務披露文件、CBS News互動數據庫、Forbes、Reuters等公開報道。不代表實際變現收益，不構成任何投資建議。