圖形--隨着現金覆蓋範圍的減少，私人信貸股息看起來不那麼安全

作者：Patturaja Murugabopopathy

6月12日（路透社）--美國分歧-路透社對監管文件的分析顯示，上市私人信貸機構的現金緩衝比總體盈利所顯示的要薄，這增加了被該行業高收益率吸引的投資者的風險。

2026年第一季度，46家業務發展公司（BDS）的股息覆蓋率中位數下滑至0.99倍，這意味着報告的淨投資收益不再完全覆蓋定期和補充支出。

BDS主要向中間市場公司貸款，以兩位數的收益率和穩定的分佈吸引了投資者。由於利率下降和貸款利差收緊導致浮動利率貸款收入減少，這些支出面臨壓力。

不包括實物支付利息（PIK），覆蓋率中位數降至0.89倍。

PIK允許借款人通過將利息添加到貸款余額來推迟利息支付，而BDS則在收到現金之前將利息記錄爲收入，這可以拉平股息覆蓋範圍並推迟借款人壓力的跡象。

根據PIK進行調整后，有33個BDS的覆蓋率低於1.0倍，而據報告，有25個BDS的覆蓋率低於1.0倍。

低於1.0的覆蓋率不會自動觸發股息削減，因為BDS可以使用累積收入或費用豁免來暫時支持支出。但如果盈利進一步走弱，持續的短缺使董事會捍衞股息的空間變小。

一些軟件借款人的收入增長放緩引發了人們對BDS部分投資組合信貸質量的擔憂。當借款人面臨現金壓力時，貸方可能會允許以實物而不是現金支付利息。

法國興業銀行在5月份的一份報告中表示，廣泛使用PIK可能會掩蓋不斷上升的槓桿率，並將壓力推迟到借款人再融資或償還債務。

幾家BDS在報告第一季度業績后削減了第二季度的支出。Blue Owl Capital ObDC. K將股息從每股0.37美元削減至0.31美元，Oaktree Specialty Lending OCSC. O將股息削減至0.30美元，FS KKR FK. N將股息從0.70美元削減至0.48美元。巴林銀行BDS保持股息不變，但警告稱，股息可能會在2026年晚些時候下降。

PitchBook LCD表示，截至第一季度，15家最大的公開交易機構的現金利息收入下降了5%。PIK收入下降了4.8%，但仍佔總利息收入的8.2%。

剔除PIK收入后，BDS股息覆蓋率減弱www.example.com

（Patturaja Murugabopopathy報道，Vidya Ranganathan編輯）

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