分析-SpaceX的高昂估值將測試「Elon溢價」

SpaceX的高估值和未經證實的人工智能野心可能會限制樂觀情緒

特斯拉既定的盈利能力和馬斯克持有這兩隻股票的雙重角色支持理由

分析師對潛在的合併進行了辯論，但預計馬斯克將繼續致力於兩家公司

作者：Niket Nishant和Johann M Cherian

6月9日（路透社）-- SpaceX本周具有里程碑意義的SPCX.O上市將考驗「埃隆溢價」，該溢價使特斯拉TSLA.O成為美國估值最高的公司之一，也是散户投資者的必備品。

這家由埃隆·馬斯克（Elon Musk）領導的火箭公司在創紀錄的IPO中的目標是估值為1.77萬億美元，這將使其成為美國市值第七大上市公司。

馬斯克的粉絲認為，他的過往記錄使得在IPO時購買SpaceX股票成為理所當然的事情，但一些投資者和分析師表示，預計交易倍數過高，風險過高。

「它的基本面真的很艱難。如果沒有過高的期望，這里就不會進行IPO，」投資特斯拉的River Wealth Advisors首席執行官埃德·奧戈爾曼（Ed O ' Gorman）表示。

馬斯克能夠創造巨大價值的信念長期以來一直支持他的商業帝國的高估值。

特斯拉股東、瑞士財富管理公司Cité Gestion的投資策略主管約翰·普拉薩德（John Plassard）表示，他願意為一家運營良好的馬斯克公司的股票支付比同類競爭對手高出20%至30%。

然而，對SpaceX的懷疑凸顯出，即使是馬斯克的明星影響力也可能不足以克服對其價格標籤的擔憂，因為一些投資者不願支付假設多年快速增長和完美執行的價格。

據路透社計算，SpaceX SPCX.O 2025年淨虧損49.4億美元，但其目標估值為同期銷售額的94.53倍。

相比之下，根據LSEG匯編的數據，特斯拉的股價為2025年銷量的16.73倍。

雙重暴露的案例

「我們將特斯拉和SpaceX視為互補的企業。我們相信這兩家公司都能成功，」Global X研究總監Tejas Dessai表示。

特斯拉成功地將電動汽車從小眾產品轉變為主流行業，這有助於建立其信譽，使其成為全球最有價值的汽車製造商。

「如果你把賭注押在埃隆身上，為什麼不把這兩隻股票都放在你的投資組合中呢？」50 Park Investments首席執行官亞當·薩漢（Adam Sarhan）表示。

不過，薩漢表示，他不會在SpaceX上市后立即收購，並會等待幾個月價格結算后再做出決定。

SpaceX面臨的最大問題之一是其人工智能業務，該業務依賴於尚未得到驗證的技術，例如軌道數據中心。

「太空數據中心未經證實。物理學是這一切中最大的問號。對於那些你根本看不到、測試或沒有任何可比性的東西，你將如何估價呢？」PitchBook高級研究分析師Franco Granda表示。

由xAI開發的聊天機器人Grok也落后於OpenAI和Anthropic的成熟競爭對手。

晨星股票分析師尼古拉斯·歐文斯（Nicolas Owens）表示：「我們不認為Grok是當今領先的人工智能實驗室之一，雖然我們為這部分業務建模了一系列結果，但這些結果都沒有對我們對人工智能業務的估值進行有意義的增加或減少。」

上周，歐文斯給SpaceX的估值為7800億美元，不到其IPO目標的一半。

押注合併

SpaceX和特斯拉之間可能的合併也已被提出，儘管大多數投資者表示，任何此類交易都將很複雜。

iForex高級市場分析師邁克爾·休森（Michael Hewson）表示：「在未來的某個時候，如果IPO成功，特斯拉將被SpaceX吸收。」

擁有特斯拉和SpaceX的Teleca Investments首席執行官賈斯特斯·帕爾瑪（Justus Parmar）認為，特斯拉的製造實力是最終合併的動力。

「當他開發月球及其他地方時，你將需要真正的製造能力，」他説。

但這一次，投資者可能不太擔心馬斯克會分心，因為他繼續致力於特斯拉。

分析師表示，他並行管理兩家公司多年，不太可能僅僅因為他的另一家企業上市而大幅減少對這家汽車製造商的參與。

自SpaceX祕密提交IPO文件以來，特斯拉股價上漲了10%，這與過去擔心馬斯克過於分散對該股造成壓力不同。

從Twitter董事會批准他的收購要約到交易完成，這家電動汽車製造商的股價下跌了超過30%。2016年SolarCity合併前后，股價也下跌了近16%。

特斯拉的大批散户投資者也在評估SpaceX的IPO。

亞歷山德拉·梅茲（Alexandra Merz）自2020年3月以來一直自稱是「特斯拉全力投資者」，她表示，她需要出售特斯拉股票才能購買SpaceX股票，這將引發税收。

她補充説，她寧願繼續投資特斯拉，「堅信合併即將到來」。

馬斯克兩家公司的故事https://reut.rs/43SR0mz

（Niket Nishant和Johann M Cherian在班加西報道; Akash Sriram在紐約報道; Abhiden Roy在舊金山報道。科林·巴爾和邁克·科里亞斯編輯。）

（（Niket. thomsonreuters.com; Johann. thomsonreuters.com））