分析師-地緣政治粉碎舊劇本后，投資者發現債券的臨界點

如果伊朗衝突再次升級，債券可能會恢復避險功能

任何其他擾亂供應鏈的危機也將支持債券

投資者認為債券收益率在當前水平附近相對於股票具有吸引力

作者：Stefano Rebaudo

路透社米蘭6月9日電--伊朗戰爭期間債券未能保護投資者。現在，一些基金經理表示，這種情況可能即將改變，如果通脹開始影響經濟增長，債務將重新發揮其避風港的作用。

在對人工智能和企業盈利的熱情推動下，世界股市在戰爭前幾周下跌，現已回到歷史新高附近，而主權債券則因對通脹長期上升的擔憂而受到沉重打擊，通脹導致政府借貸成本升至多年，甚至在某些情況下創歷史新高。

這並沒有阻止投資者購買債券。理柏數據顯示，自戰爭爆發以來，已有120億美元淨流入發達市場政府債券基金，佔了今年流入的全部資金。

然而，債務市場的壓力意味着，自2月下旬以來，避險10年期國債US 10 YT =RR已實現1.5%的負回報，按年化計算，為負回報5.4%。

根據LSEG的數據，德國10年期國債DE 10 YT =RR的年化回報率為負2.4%，即負8.7%，而標準普爾500指數自戰爭開始以來的回報率為9%，即年化回報率為39%。

美國銀行對全球基金經理的最新調查顯示，自2022年6月以來，投資者對債券的持股最為不足，目前補齊固定收益空頭頭寸將符合反向交易的資格。

即使人工智能和科技股最近出現波動，股票仍然昂貴，隨着SpaceX或OpenAI等另一系列雄心勃勃的巨型股票的到來，股票價格可能會變得更加昂貴，而債券收益率的上升意味着固定收益比多年來更便宜。

從首爾、法蘭克福和紐約的股市正處於歷史新高附近，估值也高於幾個月甚至幾年來的水平。

全球最大的債券投資者太平洋投資管理公司的投資組合經理康斯坦丁·維特（Konstantin Veit）表示：「如果你環顧全球，固定收益市場看起來非常有吸引力;在歐洲和日本等歷史上不太有吸引力的司法管轄區，情況也是如此。」

「很難證明股票看起來非常引人注目，」他補充道。

與此同時，日本國債收益率約為3.1%的15年高點，而10年期日本國債收益率為2.6%，近30年來從未如此高。

如果霍爾木茲海峽--全球石油流動的主要瓶頸--在衝突期間已被實際關閉--重新開放，目前對加息的押注可能會破滅，這將有利於債券。同樣，如果它繼續關閉足夠長的時間來威脅全球增長，債券可能會受益。

「通貨膨脹已經出現在全球數據中，存在通過供應鏈和投入成本產生第二輪影響的風險。不過，增長風險的定價似乎不太充分，這意味着一旦通脹擔憂達到頂峰，債券收益率可能會回落，」匯豐私人銀行策略師在5月底的年中展望中表示。

如果事情變得艱難，動態翻轉

衝突進一步升級，或者長期關閉霍爾木茲海峽（處理全球每日燃料需求的約20%），可能會將油價推高至100美元以上，加劇人們對能源衝擊負面經濟影響的擔憂。

摩根士丹利固定收益研究全球主管安德魯·希茨（Andrew Sheets）表示：「雖然債券多元化迄今為止令人失望，但我們確實認為，在真正重要的時候，這種多元化將會得到改善並實現。」

他補充道：「如果油價飆升至我們大宗商品團隊的熊市至每桶130至150美元，我們認為收益率將開始下降，因為市場將更加擔心所有這些對經濟增長的影響。」

債券將在供應鏈衝擊中保持穩定狀態

石油並不是唯一的風險。如果臺灣周圍的風險上升或美國重新出現-中國的緊張局勢導致稀土材料或半導體等關鍵投入品流動中斷，這可能直接影響企業盈利能力的核心並損害股市。

T. EMEA全球投資解決方案主管Yoram Lustig表示：「如果發生影響半導體生產的地緣政治事件，那將對金融市場產生巨大影響」，科技行業處於前線。羅·普萊斯。

利率前景也是關鍵。美聯儲看起來更有可能傾向於加息，債券市場已經考慮到了這一點，但股市可能不會。

太平洋投資管理公司的維特表示：「如果美聯儲激進的加息周期成為現實，那麼我認為包括股票在內的風險資產將不會表現特別好。」他補充説，這不是他的公司對美國利率前景的基本案例。

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（Stefano Rebaudo報道; Amanda Cooper和Andrew Heavens編輯）

（（stefano. tr.com））