分析-全球公司利用印度IPO熱潮將利潤帶回母國

外國公司利用印度IPO主要是爲了匯回資金

銀行家稱，印度估值過高推動退出

IPO趨勢加劇了對印度盧比疲軟的擔憂

作者：Vibhuti Sharma

孟買，6月4日（路透社）--隨着外國公司排隊上市，印度火熱的首次公開募股市場可能看起來不可抗拒，但這種熱潮並不是爲了籌集資金在快速增長的市場擴張;而是爲了將數十億美元送回總部。

自2024年以來在孟買上市的六家外國公司中，只有一家籌集了新資金，其他公司的結構都純粹是二次發行或要約出售（OFS），即現有股東向公眾出售其持有的股份，而不籌集任何新資金。印度市場研究公司Prime Data的數據。

數據顯示，長期在印度投資的公司的外國母公司通過此類二次發行IPO獲得了近50億美元的資金，其中現代汽車005380.KS和LG電子066570.KS佔這些支出的80%以上。簡單地説，這些IPO中籌集的每一美元加起來，超過59美元。

這一趨勢還在繼續：沃爾瑪（Walmart）印度支付部門WMT.O計劃的10億美元IPO和現代時代集團（Modern Times Group）當地遊戲部門MTGb.ST 3.35億美元的IPO都將走OFS路線。

本周，可口可樂KO.N表示，其印度裝瓶廠的計劃上市將使這家美國公司出售部分股份。銀行業消息人士稱，嘉士伯的CARLb.CO計劃在印度進行的IPO也不會籌集新資金--它也將是OFS。

銀行家和經濟學家表示，這一趨勢是近年來印度股市估值極高的結果，這表明，對許多外國公司來説，從印度投資中部分退出利潤豐厚的前景比籌集新資金進行擴張更具吸引力。

Shardul Amarchand律師事務所的合夥人Prashant Gupta表示，全球公司正在尋求「印度上市，因為這為它們提供了流動性，並對其母公司的市值產生了積極影響」。Shardul Amarchand律師事務所為現代和LG提供OFS結構性IPO的諮詢服務。

《摩登時報》拒絕發表評論，而嘉士伯表示，它正在「探索增加股東價值的不同選擇，其中可能包括」印度IPO。

沃爾瑪的印度子公司PhonePe、現代、LG和其他公司沒有迴應路透社的置評請求。

盧比之禍

OFS趨勢出現之際，印度盧比兑美元匯率正處於令人不安的時期，自2024年以來，印度盧比兑美元匯率已下跌13%，今年迄今已下跌6%。這引發了人們的擔憂，即與IPO相關的迴流正在加劇本已大量的外國資本外流。

今年1月，MUFG銀行寫道，其分析「表明印度盧比疲軟的一個重要因素是印度強勁的IPO市場。"

今年迄今為止，外國投資組合投資者已出售超過230億美元的資產，超過了2025年創紀錄的189億美元資金外流。

軸心銀行商業和經濟研究高級副總裁塔奈·達拉爾（Tanay Dalal）表示，與IPO相關的資本外流「正在對盧比施加穩定而非突然的貶值傾向」。

儘管印度首席經濟顧問V Anantha Nageswaran在11月警告稱，IPO「越來越成為早期投資者的退出工具，而不是籌集長期資本的機制，但政府官員和監管機構尚未表示他們會試圖遏制OFS趨勢。"

「這破壞了公共市場的精神，」他説。他沒有迴應路透社的詢問。

估值遊戲

2025年，印度是全球第二大IPO市場，僅次於美國，根據LSEG的數據，367家上市公司籌集了218億美元。其市場在過去兩年飆升至歷史新高，但今年由於與美國相關的不確定性而開始陷入困境-以色列對伊朗的戰爭。

儘管如此，根據監管數據，仍有創紀錄的260億美元IPO等待批准。

使用OFS路線的吸引力源於估值。

外國公司在印度上市的子公司的股價一直高於其母公司。律師和銀行家表示，再加上過去兩年印度越來越多的國內投資者群體，導致印度的估值很高，使當地上市具有吸引力。

根據LSEG的數據，近年來，至少有六家在印度上市的外國公司的股價遠高於其海外母公司。

雀巢印度公司於1969年上市，其本益比（股票估值相對於利潤的衡量標準）接近77倍，而瑞士母公司雀巢NENS.S.為22倍去年上市的LG電子印度LGEL.NS的股價接近59倍，而其韓國母公司LG電子066570.KS的股價為44倍。

2024年現代汽車005380.KS上市其印度子公司當天，該公司的估值約為180億美元，約為母公司市值的40%。

U.S.董事Abhishek Gang表示：「推動這種情況的是明智的資本配置--資產所有者利用跨市場估值套利。」總部位於投資銀行Houlihan Lokey。

自2024年以來，意大利傳動系統製造商Carraro CARD.NS、挪威消費品集團Orkla ORKL.NS和美國汽車零部件製造商Tenneco Clean Air TENN.NS的印度子公司的IPO均採用OFS結構。

只有一家公司--總部位於英國的Bupa的印度子公司Niva Bupa Health Insurance NIVA.NS --將其當地IPO結構為8400萬美元的新融資和1.46億美元的更大OFS部分。

Niva Bupa在給路透社的一份聲明中表示：「最終的結構平衡了公司的資本要求與股東目標，新資本支持增長計劃，OFS為現有投資者提供部分流動性。」

大多數外資IPO收益流向了出售股東https://www.reuters.com/graphics/INDIA-IPO/lgvdgdxxypo/chart.png

印度子公司的交易價格遠高於其母公司https://www.reuters.com/graphics/INDIA-IPO/klvylwdzypg/chart.png

（Vibhuti Sharma在孟買報道; Aditya Kalra和Thomas Derpinghaus編輯）

（（Vibhuti. thomsonreuters.com;）