分析-eBay拒絕收購要約后，華爾街等待GameStop首席執行官科恩的下一步行動

分析師對eBay收購的融資和戰略持懷疑態度

GameStop的大部分eBay股份與限制投票權的衍生品有關

科恩可以嘗試發起要約收購，召開股東大會或施加公眾壓力

作者：Svea Herbst-Bayliss和Abigail Summerville

紐約，5月27日（路透社）-- GameStop GME.N首席執行官瑞安·科恩（Ryan Cohen）表示，在eBay EBAY.O拒絕了他560億美元的主動收購要約后，他將「盡我們所需」收購eBay EBAY.O，但他沒有透露任何細節。"

5月初，科恩向eBay董事會提出每股125美元的價格，並提供他擔任首席執行官的服務。一半的報價是現金，一半的股票，現金部分來自GameStop的94億美元現金儲備。GameStop還收到了道明證券（TD Securities）的一份不具約束力的承諾書，如果合併后的公司能夠獲得投資級信用評級，將提供高達200億美元的債務融資。行業分析師質疑這是否可能。

科恩在最近的採訪中向華爾街提出了更多問題，他在回答有關他將如何支付eBay的問題時給出了模糊的答案，這家公司的規模幾乎是他自己的五倍。

儘管eBay董事會強烈拒絕，但銀行家、投資者、律師和行業分析師表示，科恩有一條不太可能但並非不可能的途徑來奪取eBay的控制權。

要約收購

科恩是在線寵物用品零售商Chewy的聯合創始人，並被認為在2021年扭轉GameStop的功勞之一，他的一個選擇是繞過eBay董事會，向股東提出通過所謂的要約收購要約以溢價收購他們的股份，超過六位銀行家、律師和分析師表示。

雖然要約收購相對較少，但它們會引起很大的噪音。派拉蒙Skydance使用承諾提供全部現金的公司向華納兄弟探索頻道施壓，讓其進行談判，儘管該公司目前已同意出售給Netflix。派拉蒙在被至少六次拒絕后最終獲勝。

GameStop必須説服eBay最大的機構投資者，包括Vanguard、BlackRock和State Street，他們運營着全球最大的指數基金。這三家公司總共擁有eBay超過22%的股份，並自動持有該股票，作為他們跟蹤的指數的一部分。分析師表示，這些公司不太可能批准敵意收購要約。

戈登·哈克特（Gordon Haskett）事件驅動研究主管唐·比爾森（Don Bilson）表示：「要約收購成功的可能性為零，」他補充道，「eBay股東不會選擇這樣做。"

今年迄今為止，eBay股價已上漲32%，該公司市值約為510億美元。該公司公佈了強勁的第一季度收益，理由是紀念品、玩具和其他物品收藏家等高增長市場。

自傑米·伊諾內（Jamie Iannone）於2020年接任首席執行官（在激進投資者迫使其前任下臺）以來，eBay的股價已上漲約200%。

GameStop股價今年迄今已上漲逾11%。但自2021年6月科恩接任董事長以來，考慮到拆股因素，股價已下跌約70%。

GameStop和eBay的代表拒絕置評。

特別會議

科恩告訴他的顧問，他可能想直接去找股東，他也可以召開一次特別會議，選舉新的董事，他們可能更同情他的提議。

要做到這一點，他需要購買更多股票。GameStop最近表示，它目前在eBay上的「經濟風險敞口」為6.6%，高於約5%，但並非所有這些都傳達了投票權。GameStop在eBay中的大部分經濟利益源於與2900萬股股票掛鉤的看跌/看漲對衍生品頭寸，這些頭寸只有在合同實體結算的情況下才具有投票權。GameStop僅持有eBay 25，000股股份，約佔該公司的0.006%。

即使這些衍生品最終轉換為有投票權的股票，GameStop的所有權也遠遠低於傳統上要求召開特別會議的20%的普通股股份。

GameStop上周五呼籲自己的投資者授權發行更多股票，從10億股到25億股，這增加了人們對科恩計劃發行股票購買更多eBay股票的猜測。

「我們認為我們的股權寶貴，不打算輕易發行新股。授權股份儲備確保GameStop能夠在適當的機會出現時果斷採取行動，」該公司在致股東的信中表示。

哥倫比亞商學院前零售研究主任、西爾斯加拿大公司前首席執行官馬克·科恩（Mark Cohen）與GameStop首席執行官沒有任何關係，他對該計劃能否奏效表示懷疑。

「如果他有能力發起代理人之爭，他可能會逃脱懲罰，但他沒有。所以eBay董事會拒絕了這一點，」馬克·科恩説。「他有足夠的錢來提出索賠，但沒有足夠的錢來維持他的索賠。"

公眾壓力

分析師和投資者表示，瑞安·科恩的最佳選擇可能是向董事會施加公眾壓力，以削弱董事的實力。

他已經在這樣做了，他在接受投資者安東尼·龐普利亞諾（Anthony Pompliano）的公開採訪時表示，eBay「需要登陸Ozempic --它簡直太肥胖了」，並告訴記者皮爾斯·摩根（Piers Morgan）該公司「由一群失敗者經營」。"

分析師對這一描述提出質疑，稱eBay在上一財年的營業利潤率達到了令人羨慕的31%，是GameStop 10%的三倍。

科恩在2021年幫助GameStop避免了可能的破產，因為對衝基金押注這家境況不佳的視頻遊戲零售商的股票和市場估值（徘徊在2.5億美元左右）將繼續下跌。

后來，他在2022年以維權投資者的身份發起了一場反對Bed Bath & Beyond的運動。在他以6000萬美元的利潤出售股票后，這家零售商的股價暴跌。該公司被迫發行更多股票，直到最終於2023年申請破產。

到目前為止，他對GameStop的押注為其他投資者帶來了更好的回報。科恩於2021年加入董事會並於2023年成為首席執行官，削減成本，將重點從視頻遊戲轉向交易卡，並進行了大規模股票發行，這讓大批散户投資者感到高興，他們在與對衝基金的對峙期間支持他。

「我是一名業主兼運營商，」科恩告訴摩根，試圖闡述他和eBay首席執行官傑米·伊安農之間的差異，暗示他在遊戲中擁有更多的利益。

雖然華爾街等待科恩的下一步行動，但幾位銀行家和律師指出，不受歡迎的出價是一個緩慢的過程，科恩不受任何時間限制來迅速採取行動。

戈登·哈克特的比爾森説，他的選擇之一是「坐在那里等待」。「不着急。"

（Svea Herbst-Bayliss和Abigail Summerville在紐約報道。由Dawn Kopecki和David Gregorio編輯）

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