私人信用債券息差顯示，規模較小的貸款機構定價風險更大

作者：Patturaja Murugabopopathy

5月21日（路透社）--路透社的一項分析顯示，債券投資者正在為美國私人信貸公司分配不同的風險溢價，小型貸款機構的定價風險更大，因此利差比大型基金更大。

此次拆分凸顯出，在多年利率高企后，借款人壓力不斷上升的市場中，選擇性日益增強。

業務發展公司（BDS）主要向中間市場公司貸款，並經常在公共債券市場為自己融資，人們越來越多地根據投資組合質量、規模和資本獲取方式來評判。

根據LSEG數據，HCP Investment Corp BCIC.O在樣本中加權平均期權調整利差（OAS）最高，為680個基點，其次是Prospect Capital Corp PSEC.O，為449個基點，Trinity Capital Inc TRIN.O，為403個基點，Fidus Investment Corp FDUS.O，為392個基點。

OAS反映了投資者在調整看漲期權等特徵后對國債的額外收益率需求。較高的利差可以反映市場需求，或者在某些情況下反映對信貸質量或融資風險的擔憂。

包括Ares Capital Corp. ARCC.O、Blackstone Secured Lending Fund BXSL.N、Blue Owl Capital Corp. OWL.N、OBDC.N和Golub Capital BDC GBDC.O在內的大型公司的價差集中在150個基點至200個基點之間。

今年，價差的差距擴大了，投資者開始區分軟件即服務（SaaS）公司中更容易受到人工智能破壞的BDC。

倫敦Andromeda Capital Management聯合創始人Aditya Aney表示：「由於這種環境下對套利的強勁需求，BCD股票存在分散性，但由於BDS債券的分散性仍然有限。」

他表示：「然而，我們認為，由於評級下調、利率上升或波動性更大以及對行業（SaaS）風險的更加關注，這種情況將在未來幾個月發生變化。」

路透社的分析審查了41個BDS發行的884只債券，其中包括至少5000萬美元的債券發行，可獲得可比發行數據。發行人層面的利差是通過根據發行金額對每份債券的OAS進行加權來計算的。

Trinity Capital的加權平均OAS擴大了140個基點，而Fidus擴大了92個基點，Prospect Capital擴大了85個基點。貝萊德TCPCapital的利差上漲了40個基點，而高盛BDS、Golub Capital、Blue Owl Technology Finance和Blue Owl Capital的利差上漲了20個基點至31個基點。

Ares Capital的息差變化不大，而第六街專業貸款、Hercules Capital和摩根士丹利直接貸款則表現出適度收緊。

這種選擇性是在私人信貸背景較弱的情況下進行的。

惠譽評級跟蹤的美國私人信貸借款人的違約率在截至4月份的12個月內達到6%，這是惠譽2024年8月開始跟蹤該數據以來的最高水平。

惠譽單獨將高盛BDS的前景改為負面，理由是最近投資組合信貸惡化和資產覆蓋率較低。

2026年美國BDS債券OAS利差變化https://reut.rs/3PPvn3e

美國BDS債券OAS點差https://reut.rs/4wEgDov

（Patturaja Murugabopopathy報道; Vidya Ranganathan和Hugh Lawson編輯）

（（patturaja. thomsonreuters.com;）