黃金跌破4500美元！高盛看漲小摩卻下調黃金目標價 2026年黃金牛市到底會不會重來？

TradingKey - 本周一亞洲早盤，黃金現貨價格一度跌下4500美元，為3月底以來首次，最低觸及4480.01美元。

消息面上，特朗普周日在社交媒體平臺Truth Social上發帖稱伊朗的「時間緊迫」，並警告稱，如果不盡快採取行動，「將一無所有」。根據美國新聞網站Axios引述兩名美國官員的報道，特朗普預計於本周二（19日）同國家安全團隊開會，討論再次對伊朗採取軍事行動的選項。

目前，華爾街投行對黃金的前景存在分歧。摩根大通（小摩）（JPM）在5月17日發佈最新貴金屬研究報告中，維持年底金價6000美元的預期，但將全年黃金均價預測值從5708美元下調至5243美元。高盛（GS）則依然看漲黃金，重申年底金價5400美元目標價。2026年黃金牛市能否重來？

2026金價為何持續橫盤？

小摩大宗商品研究團隊的首席分析師Gregory C. Shearer表示，過去幾周之所以幾乎沒有發佈關於黃金的報告，是因為「實在沒什麼好説的」。報告指出，黃金在過去一段時間內持續橫盤，被困在約4730美元的50日移動均線和約4340美元的200日移動均線之間。疊加上市場情緒處於低谷的因素，COMEX黃金期貨的持倉量和成交量持續低迷。

Shearer指出，主要原因是投資者的興趣在其他方面。過去一段時間，美股進入持續上漲周期，而黃金價格受霍爾木茲海峽局勢、能源價格、通脹走向以及美聯儲的貨幣政策路徑打壓，市場對黃金的短期方向幾乎沒有任何信心。

黃金長期牛市邏輯不改

不過從長期來看，小摩認為黃金的結構性牛市邏輯沒有被破壞，貨幣貶值、美國財政赤字風險、地緣政治格局的極化，以及對美國政策不可預測性的擔憂，都在支撐黃金底部。

高盛分析師Lina Thomas和Daan Struyven則在5月15日的報告中指出，央行購金的強烈需求會支撐黃金價格。報告顯示，2026年黃金購買量預計將回升至每月平均60噸。高盛對年底金價的預期是5400美元。瑞銀也看漲黃金，給出的2026年底目標價是5600美元。

金價走勢最大變量：霍爾木茲海峽通行、美聯儲加息路徑

小摩指出，目前影響黃金價格的變量中最重要的兩個，分別是霍爾木茲海峽的通行情況和美聯儲的政策路徑。根據小摩油市分析師的預測，基準情景是6月份實現霍爾木茲海峽重開。分析師認為，一旦海峽重開，能源價格和通脹的尾部風險下降，美元匯率和美債收益率開始下降，美聯儲加息預期下降，黃金將隨之反彈，有望挑戰4900-5100美元的關鍵技術阻力位。

但如果美國就業保持強勁、通脹持續上行，美聯儲啟動加息周期，這將成為黃金最大的風險。小摩認為，屆時西方黃金ETF可能出現持續淨流出，央行購金力度減弱，造成對金價的持續壓力，雖然2026年加息概率仍然較低，但並非不可能。

白銀現貨供需迴歸平衡 牛市支撐邏輯失效

相比仍有反彈動能的黃金，白銀就沒有那麼幸運了。小摩指出，今年年初支撐白銀的邏輯已經基本失效。目前，COMEX白銀庫存現已回到2024年水平，ETF持倉也從高點回落，倫敦現貨市場流動性充裕，白銀現貨已經不再明顯緊張。分析師預計白銀將結束連續五年的短缺，今年將轉向供需平衡，明年甚至出現小幅過剩；預計金銀比也將逐步回升，到明年底平均回到75:1左右。不過，在黃金上漲的預期下，小摩仍預測白銀價格四季度將達到均價90美元。