分析師-繼續交易：基於利率的G10貨幣押注捲土重來

套利交易今年表現出人意料地好--花旗

隨着波動性下降，市場焦點重新回到利率差上

澳元，挪威皇冠主要受益者

作者：阿倫·約翰和達拉·拉納辛哈

路透社倫敦5月15日電--投資者購買高收益主要貨幣並出售低收益貨幣的套利交易正處於多年來的最佳表現，儘管全球市場出現了重大風險驅動走勢。

這反映了貨幣波動率較低、發達經濟體利率差距較大以及日元沒有從伊朗戰爭中獲得避風港提振等因素的綜合作用。

十國集團（G10）發達經濟體之間的巨大利差使得這些貨幣之間的利差具有吸引力，這與COVID-19大流行期間全球利率接近零不同。

花旗計算，在沒有任何槓桿的情況下，購買利率最高的五種G10貨幣並出售利率最低的五種貨幣，今年迄今為止的回報率將略高於4%。

花旗外匯量化投資者解決方案主管克里斯特揚·卡西科夫（Kristjan Kasikov）表示：「自全球金融危機以來，它（發達市場套息交易）沒有賺到任何錢，因此我們看到的這種上漲是不尋常的。」

「在今年充滿不確定性和情緒變化的情況下，這是相當值得注意的。"

套利交易受到包括對衝基金在內的一系列投資者的歡迎。

利率差異又回來了

利率差距正在幫助一些主要貨幣。

澳大利亞和挪威處於徒步模式，政策利率均在4%以上。英國略低於這一數字，而日本低於1%，瑞士為0%。

澳元兑美元AUD=今年迄今上漲近9%，挪威克朗兑挪威克朗NOK=上漲10%，英鎊兑英鎊GBP=上漲1%，日圓走軟，同樣受到能源成本高企的影響。JPY=

摩根士丹利預計，英鎊兑美元匯率將保持穩定，但它面臨着「來自澳元和挪威克朗的競爭加劇，因為它們是」更好的「利差表達。"

Eurizon BLJ Asset Management首席執行官兼聯席首席信息官Stephen Jen指出，與美國相比，日本和中國的利率較低

「外匯套利交易一直很受歡迎。不僅是短期交易員，收益率差異也足夠大，足以讓多頭和企業財務主管進行資本化，」他表示，但拒絕評論自己的立場。

加拿大皇家銀行藍灣資產管理公司高級投資組合經理卡斯帕·亨斯（Kaspar Hense）表示，雖然澳元長期以來一直處於領先地位，但這主要是因為這些國家是大宗商品出口國，受益於原材料價格上漲。

多頭頭寸押注資產將升值。

貨幣波動率低

利差交易的優異表現也反映出貨幣市場更加平靜，儘管能源價格飆升，政府債券因伊朗戰爭而暴跌。

波動性損害了套利交易，因為貨幣價格的變化可能會超過利率差帶來的收益。

2024年，日元在一個安靜的夏天突然飆升，消滅了套利交易並導致股市暴跌，投資者深受打擊。

現在，科技股推動的股市反彈正在幫助抑制股市和貨幣波動。

全球交易量最大的貨幣對歐元/美元的三個月波動率約為5.6%，低於3月份7.8%的高點。在2025年4月的關税衝擊期間，這一數字達到了9%以上，在2022年6月各國央行大幅加息時，這一數字達到了12%以上。歐元3 MO =

美元/日元波動率也較低。儘管日本最近的干預措施提振了日元，但交易員利用這一舉措在更高水平上拋售日元，而且這並沒有對套利交易造成太大影響。

花旗集團的卡西科夫表示：「日元防禦性的崩潰意味着，儘管3月份避險情緒飆升，但這並沒有真正削弱歷史上可能出現的套利交易的表現。」

對衝因素

日元和瑞士法郎都是套利交易的長期資助者，但高收益的G10貨幣更為複雜。

儘管澳元利率很高，但瑞銀外匯策略師阿爾維塞·馬里諾（Alvise Marino）表示，這並不是傳統意義上的套利交易提供提振。

馬里諾説：「真正試圖賺取兩種貨幣之間利差的投資者更有可能購買巴西（雷亞爾）或南非（蘭特）等貨幣。」

他補充説，相反，G10利差意味着擁有美國資產的澳大利亞投資者現在可以通過對衝美元疲軟的風險來獲得正回報。這使得他們更有可能這樣做，這對澳元來説是一個積極的流動。

澳大利亞養老基金最近提高了對衝比率。

馬里諾説：「與我們通常認為的套利交易相比，這是一種不同類型的套利交易。」

隨着美股反彈，這一點仍然很重要，特別是考慮到市場對美元疲軟的共識。

法國興業銀行首席外匯策略師Kit Juckes表示：「美國資產的外國所有者面臨的挑戰是對衝外匯風險的成本。」

「毫不奇怪，由於國內利率的影響，對衝成本最低的貨幣表現良好，」他表示，並標記了挪威和澳大利亞貨幣。

今年迄今為止G10貨幣表現https://reut.rs/4nmo1Aw

貨幣相當平靜https://reut.rs/4wtDCm6

G10套利交易正在捲土重來https://reut.rs/48YX4gz

各國央行正處於轉折點https://reut.rs/4nqZRVP

（阿倫·約翰和Dhara Ranasinghe報道;亞歷山大·史密斯編輯）

（（alun. thomsonreuters.com;））