RPT-breakingViews-私人信貸問題陷入新的深淵

作者是路透社Breakingviews專欄作家。所表達的意見是他自己的。

作者：喬納森·吉爾福德

紐約，5月11日（路透社Breakingviews）--私人信貸擔憂不斷蔓延。市場悲觀情緒困擾着Blackstone NX.N到Blue Owl Capital OWL. N等投資公司運營的貸款企業現在，Apollo Global Management APO.N可能會出售一隻估值為30億美元的基金，以縮小持續存在的估值差距。儘管它的表現並不是特別糟糕，但它具有巨大的意義。

上市業務發展公司或投資非銀行貸款的税務機構經歷了艱難的一路。雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）的分析師表示，目前它們的平均股價為每股淨資產價值的81%。自從去年11月兩家藍貓頭鷹BDS之間的一項尷尬合併提案失敗以來，人們越來越擔心這批快速增長的貸方積累了大量危險的欠條。

據投資銀行林肯國際（Lincoln International）稱，近6%的貸款已從支付現金利息轉向以實物支付方式增加本金。FS KKR是一家陷入困境的BDS，受到托馬斯·布拉沃（Thomas Bravo）旗下軟件開發商Medallia的失敗的打擊，該公司周一表示，該公司將從其同名收購店母公司獲得3億美元的注資。據《華爾街日報》報道，Apollo的Midcap Financial Investment（MFIC）是一家可能出售的公司，根據攤銷成本，非應計狀態貸款佔投資組合的5%以上。其股價為掛牌價值的83%。

多位行業經理將最近的動盪歸咎於大流行后短暫的過度興奮，特別是軟件行業。在上周的米爾肯研究所全球會議上，副業討論強調重新關注直接貸款的核心：中型企業借款人、不那麼花哨的技術、更多的貸款保護。

然而，MFIC的不付款借款人包括一家雞肉連鎖店和眼科連鎖店。它專注於中間市場，並使用貸款契約來確保安全。

更令人不安的是，MFIC的投資組合來自Midcap Financial，后者是Apollo眾多的「發起平臺」之一。這些受控公司向各種姐妹投資組合提供貸款。阿波羅的人壽保險公司Athene通過一種名為AAA的工具擁有這些貸方的股權。

Midcap在很大程度上避免了阿波羅方法最能體現其特徵的複雜證券化魔法。即便如此，它也是一個龐大的組織的一部分，該組織被認為是私人信貸領域最複雜的組織之一。AAA屬於Athene的「替代」桶，該桶在過去一個季度的表現低於內部高預期，主要是因為與其他地方的欺詐相關的一次性失誤。然而，總的來説，最新的事態發展表明，人們對該行業日益增長的擔憂越來越難以消除。

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背景新聞

據《華爾街日報》5月10日援引未透露姓名的消息人士報道，阿波羅全球管理公司正在就出售上市業務發展公司Midcap Financial Investment（MFIC）進行談判。MFIC向中型企業借款人投資非銀行貸款，主要是由Apollo旗下的貸款機構Midcap Financial提供的貸款。

首席執行官坦納·鮑威爾（Tanner Powell）在MFIC 2月份的財報電話會議上表示，Apollo「一直在積極評估其公共車輛的潛在策略和選擇」。

BDS嚴重落后於更廣泛的市場https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/BRV-BRV/zdpxgeoewvx/chart.png

（Jeffrey Goldfarb編輯; Pranav Kiran製作）

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