約阿希姆·克萊門特（Joachim Klement）：削減投資回報率的移民可能會導致税收上漲

這里表達的觀點是作者的觀點，他是Panmure Liberum的投資策略師

作者：約阿希姆·克萊門特

路透社倫敦5月11日電--美國許多政客，英國和歐洲正在努力減少移民，以應對公眾日益高漲的反對，這種反對部分源於對福利支出和就業機會的擔憂。但如果這些政府取得成功，這些地區的經濟增長可能會受到影響，導致預算赤字增加、税收增加和不滿情緒加劇。

英國似乎是這場辯論的歸零地。在上周的地方選舉中，呼籲打擊移民的民粹主義改革黨成為最大贏家，而執政的工黨則被全面擊敗。

即使在選舉之前，兩黨都表示他們將尋求減少移民，儘管改革黨正在推動更強硬的立場，因此上周的結果可能會加劇這一政策推動。

移民似乎已經放緩。英國政府監管機構預算責任辦公室（OBR）估計，到2025年和2026年，淨移民將約為20萬人。這比2023年的924，000人和2024年的649，000人有所下降，約為過去10年年平均水平的一半。

這並不是英國第一次成為非正統政策理念的試驗場。2016年，英國選民投票決定離開歐盟，儘管經濟學家警告稱，這將減緩經濟增長並給政府預算帶來壓力。根據美國國家經濟研究局去年發佈的一項研究，自那時以來，英國脱歐可能使英國損失了約6%至8%的GDP。

有時經濟學家確實知道他們在説什麼。

淨負

在像英國這樣人口老齡化的國家，淨移民的減少可能會加速勞動力供應下降和經濟增長放緩的趨勢，這意味着如果移民像政客們承諾的那樣減少，英國GDP增長很容易受到打擊。

雖然移民減少對英國人均GDP的影響很難確定，並且根據一系列假設，可能略有正值或負值，但OBR指出，對實際GDP總量的影響似乎更加明確。

預算監管機構估計，2025年及以后淨移民的下降--以及隨后工作年齡人口的減少--將使英國2026年GDP趨勢增長率與2025年相比下降0.35個百分點。2026年后淨移民的預計增長可能不會對這一局面產生太大影響，因為淨移民數量很小，而且考慮到減少移民的政策可能會加速，因此可能永遠不會實現。

OBR還預計資本深化將會增加，即利用資本投資取代勞動力的過程，但他們預計這不足以抵消移民減少的負面影響。

美國也出現了類似的趨勢

布魯金斯學會估計，唐納德·特朗普總統政府的移民鎮壓--根據該智庫的計算，這導致2025年淨移民數字出現50年來首次為負--將使2026年美國GDP增長率下降0.1至0.3個百分點。2025年。

布魯金斯指出，這反映了移民消費支出的損失、勞動力供應減少和儲蓄率下降，因為移民的儲蓄率通常高於本地人。

低技能移民怎麼樣？

雖然許多國家的移民限制表面上是爲了遏制非法活動，但由於其信號效應，政策措施往往也會減少合法移民。如果政客們不斷抱怨移民，潛在的新移民可能會決定他們在該國不受歡迎。

一些政客認為，這是一個預期的效果，因為它可能會阻止低技能移民，他們被認為生產力較低，更有可能與低技能的本地工人競爭工作。

然而，韓國新發表的一項研究表明，這些信念可能並不正確。在COVID-19大流行期間，韓國實際上停止了針對低技能勞工的移民計劃，這些勞工通常在該國製造業從事低薪職位。

低技能移民的這種「突然停止」產生了幾個不利影響。更多依賴低技能工人的公司更難找到替代者，因此面臨生產中斷和收入下降的問題。事后他們破產的可能性也更大。

這些破產增加了失業工人的數量，這些工人隨后被僱用作為低工資低技能移民的替代者。結果是低技能韓國人的平均工資下降。

與此同時，成功生存的公司很難找到更多工人來承擔低技能任務。結果是，他們保留了表現不佳的工人，並將他們分配給這些任務。移民中斷就像是為表現不佳的人制定的工作保留計劃。

當然，韓國的經驗可能無法複製到行業、移民庫和更廣泛的人口結構不同的其他環境中。此外，這場大流行顯然是一個異常時期。然而，這項研究反駁了減少低技能移民經濟成本很小的論點。

低增長到高税收？

減少移民的負面連鎖反應並不一定會隨着經濟活動的下降而結束。GDP增長與政府税收收入高度相關，這意味着，在其他條件相同的情況下，增長放緩應該會減少税收增長。

經濟增長放緩通常還會增加政府在福利和失業救濟方面的支出，而醫療保健和國防等其他重要預算項目的成本增長速度保持不變。因此，經濟增長放緩通常會引發預算赤字上升，進而需要增加借貸或尋找替代收入來源（也稱為税收）。

底線是，發達國家可以減少移民，但這會讓他們付出代價。

（這里表達的觀點是Panmure Liberum投資策略師Joachim Klement的觀點。）

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（作者：Joachim Klement，Anna Szymanski和Marguerita Choy編輯）

（（Koi@jklement.com））