投資回報率預測市場正在賭博，這是一件好事：馬蒂·弗里德森

此處表達的觀點是作者、《收益證券投資者》的出版商的觀點。

馬蒂·弗里德森

紐約，5月8日（路透社）--關於監管預測市場呼籲的爭論觸及了我們如何區分賭博、投機和投資的核心，引發了為什麼對市場「押注」的偏見持續存在的問題。

預測市場網站（用户買賣與未來事件結果（從選舉到政策任命再到經濟指標）相關的合同的平臺）的運營商熱衷於否認其產品與賭博之間的任何聯繫。

但這種説法成立嗎？想想生物學家保羅·埃爾利希和經濟學家朱利安·西蒙之間的著名爭論。

《人口炸彈》一書的作者埃爾利希堅持認為，全球人口增長將導致必要資源的災難性短缺。1980年，他押注1，000美元，即在未來十年內，五種大宗商品--銅、鉻、鎳、錫和鉬--的價格將在通脹調整后上漲。西蒙冒着1，000美元的風險冒着相反的論點，最終證明這是正確的。

如今，人們可以通過Kalshi等預測市場提供商簽訂類似的合同。

然而，埃爾利希和西蒙明確稱他們的行為是一種賭注，而不是「合同」或其他一些模稜兩可的術語。事實上，埃爾利希在提及他們的協議時使用了「賭徒」一詞。

因此，賭博與市場提供的預測之間的區別似乎是語義上的區別，而不是形式上的區別。

然而，這並不意味着預測市場和其他形式的短期投機本質上是有害的。事實上，沒有它們，傳統投資的情況會更糟。

投票問題

雖然預測市場可能會對一些對投資者來説不重要的活動的可能性進行定價（例如誰將贏得奧斯卡最佳男主角獎），但它們也可以為投資者提供非常有用的信息，尤其是有關政治事件的信息。

積極投資者通常以選舉的預期結果為基礎做出買賣決定。雖然民意調查是有關可能投票結果的信息來源，但近年來它們也產生了一些值得注意的失敗。

研究一致證實了預測市場的優勢。2008年一項具有里程碑意義的研究發現，愛荷華州電子市場在五次美國總統選舉中的表現超過民意調查74%。

範德比爾特大學最近的一項研究發現，Polymarket在2024年競選中投入了37億美元的賭注，在預測結果方面擊敗了傳統民意調查，尤其是在搖擺州，因為投注者將賭注押在他們認為會獲勝的人身上，而不僅僅是他們想贏的人身上。

這並不是説預測市場是絕對正確的。

直到2016年英國脱歐公投前不久，預測市場顯示英國選民選擇留在歐盟的概率高達85%至90%。然而，當計票時，結果是52%的人贊成英國脱歐。

這一巨大失誤的原因引起了廣泛爭論，分析師指出市場操縱、參與者誤讀了可用信息，以及--也許最能説明問題的--投注者本身存在系統性偏見。

同樣的動態可能解釋了為什麼預測市場大力支持希拉里·克林頓，卻因唐納德·特朗普在2016年美國總統大選中的勝利而感到困惑。

儘管如此，毫無疑問，預測市場已成為投資者在評估市場對政治事件的看法時越來越依賴的工具，而這本身就可以使其具有影響力。

讚揚短期主義

關於賭博與投資的爭論往往具有另一個常見的市場誤解：認為任何形式的投機都對市場有害，正是因為它是短期的。按照這種思路，只有長期投資者才能真正增值。

現實完全是另一回事。短期交易使證券價格能夠快速調整以適應新信息。如果長期買入並持有類型是唯一的市場參與者，那麼價格發現將受到嚴重限制。快速變化的風險和預期回報不會反映在價格中。會導致資本配置不當，導致經濟表現低於潛力。

哦，你可能會説，但這僅適用於以公司基本面前景波動或宏觀經濟指標發佈等為前提的交易。當然，專注於訂單流、動量和微小市場間價格差異的高頻交易（HFT）不會創造任何社會價值？

事實上，高頻交易產生的交易量增強了市場流動性。即使是投資期限較長的市場參與者也重視快速建立或退出頭寸的能力，同時以最小的買賣價差成本。這種流動性可以説促進了資本投資，進而促進了經濟增長。

對於為退休或孩子教育儲蓄的投資者來説，長期關注仍然是明智的。但他們會發現，如果沒有追求完全不同目標的交易者的參與，實現這些目標就會變得更加困難。

通過預測市場進行賭博--以及更廣泛的投機--可能聽起來令人討厭，但如果沒有預測市場，市場將難以良好運作。

（此處表達的觀點是《收益證券投資者》出版商馬蒂·弗里德森的觀點。他是CFA研究所前理事、美聯儲理事會顧問以及紐約市管理和預算辦公室遞延薪酬主任特別助理。）

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（Marty Fridson撰稿; Anna Szymanski和Marguerita Choy編輯）

（（anna. thomsonreuters.com））