分析-成本差距推動一些美國借款人從私人信貸轉向銀行主導的銀團貸款

對於高風險的借款人來説，銀團貸款現在比私人信貸便宜約200個基點

銀行正在與借款人就開發銀團貸款市場進行談判

私人市場混亂導致一些資金從最近的EA貸款交易中撤出-來源

作者：Saeed Azhar和Matt Tracy

紐約，5月4日（路透社）--私人信貸動盪的跡象正在將一些借款人推向銀團貸款市場，事實證明，儘管銀行向高槓杆公司施壓，要求其削減債務，但銀團貸款市場的價格卻明顯便宜。

兩名銀行家告訴路透社，與非銀行參與者運營的直接貸款市場相比，銀團市場（銀行主導交易）的風險貸款要便宜約200個基點，指的是低於投資級別的貸款市場。兩位資深貸款銀行家告訴路透社，差距足以證明轉換市場是合理的，並補充説，一些借款人正在或考慮進行轉換。

一些借款人轉向銀團貸款是一個跡象，表明在私人信貸市場動盪后，銀行可能佔據上風，私人信貸市場的融資放緩，贖回增加。

穆迪評級全球私人信貸主管馬克·平託（Marc Pinto）表示：「如果公開市場開放，並且您的信用狀況強勁，那麼就有真正的理由利用BLS（廣泛銀團貸款）市場。」「你可以獲得流動性、價格發現以及未來再融資的能力。"

去年年底，由於擔心以軟件為主的投資組合面臨人工智能的干擾，而且中型借款人的壓力越來越大，利差開始擴大，這將直接貸款的利差推高至比作為基準利率的擔保隔夜融資利率（SOFR）高出550至600個基點，銀行家們表示。與此同時，銀行家們表示，公開市場上的垃圾貸款息差平均比SOFR高出350至400個基點。

一位分享了內部行業數據的消息人士表示，今年迄今為止，至少有四筆價值43億美元的交易已經從直接貸款轉向銀團市場，並且正在進行更加活躍的對話，但拒絕提供細節。

另一位銀行家表示，他正在與贊助商進行談判，這些贊助商希望一些之前從直接貸款市場借款的投資組合公司在廣泛的銀團市場上進行再融資。

該人士表示，借款人從私人信貸市場轉向廣泛銀團市場仍處於早期階段。銀行家和行業數據顯示，雖然銀團貸款的平均價格通常比直接貸款便宜，但今年迄今為止，這一差距尤其明顯。

真實案例

PitchBook數據顯示，到目前為止，銀團貸款數據尚未顯示趨勢發生變化的證據，廣泛的銀團貸款市場在第一季度和上季度的規模大致保持在相同的水平，約為1.55萬億美元。

不過，儘管最近有關直接貸款交易價值的數據尚未立即公佈，但目前直接貸款交易的數量已比去年大幅下降。貝萊德旗下Preqin的數據顯示，第一季度直接貸款交易從2025年同期的216筆下降至104筆。

Robert A.表示，2026年3月通過直接貸款等另類投資融資總額約為150億美元，比2月份下降5%，比去年同期下降18%。Stanger & Co稱，業務發展公司（BCD）融資持續放緩是導致下滑的主要原因。BDS是直接向許多中型借款人提供貸款的投資基金。

借款人仍有可能根據自己的需求探索這兩個市場。

Mayer Brown紐約私人信貸主管Sheel Patel表示：「雖然一些借款人可能會因為定價差異而被吸引到銀團市場，但這一決定很少僅由利率決定。」

「借款人還在權衡執行風險、時機、靈活性、資本的確定性以及應對下行情景的能力。」

根據PitchBook的數據，此類討論還處於早期階段，因為BDS（通常是公開交易的，但也有向私營公司貸款的私募基金）向軟件和信息技術公司提供的第一波大規模貸款到期要到2028年纔會到來。

PitchBook數據顯示，BDS軟件公司貸款將於明年到期約61.5億美元，約佔BDS軟件債務的5%。這一數字升至206億美元，即2028年到期的BDS軟件債務的18%。

銀行家們表示，借款人在銀行面臨的一個問題是，某些行業的槓桿率高於其他行業，這促使銀行家敦促公司在進入新一輪再融資之前改善債務狀況。

一位銀行家表示，銀行正在要求一些公司通過優先股籌集資本，以在不引發與普通股相關的稀釋的情況下增強資產負債表。

里德史密斯律師事務所債務融資合夥人安吉拉·哈格曼（Angela Hagerman）表示，隨着一些借款人從直接貸方轉向銀行，私人信貸貸方剩余的機會變得更具競爭力。

哈格曼説：「他們願意降低定價並放寬一些契約……總的來説，他們願意更加靈活並真正與傳統銀行貸款市場競爭。」

銀行家們表示，由於贖回壓力上升和另類資產管理公司股票拋售，私人信貸市場正處於混亂時期，因此他們更加謹慎地部署資金。

一位不願透露姓名的消息人士告訴路透社，在銀行最近出售了一筆57.5億美元貸款，以幫助為TMF Electronic Arts EA.O的杠杆收購提供資金時，一些私人信貸基金要麼撤回了訂單，要麼減少了訂單。

銀行家表示，私人信貸基金傳統上將剩余資本投入銀團貸款交易。EA拒絕發表評論。

穆迪·平託表示：「私人信貸機構，尤其是BDS經理，正變得更加挑剔。」「對於高收益利差，如果太緊，那就不對了。這可能不適合有選擇的借款人。"

（賽義德·阿茲哈爾和馬特·特雷西報道;梅根·戴維斯和安德里亞·里奇編輯）

（（Saeed. thomsonreuters.com; +1 347 908-6341;路透社消息：saeed.azhar.reuters.com @reuters.net/））