AI服務器催生MLCC新風口，會是下一個HBM嗎？

TradingKey - 多層陶瓷電容（MLCC）過去在電子行業中屬於非常不起眼的零件，其價格通常是以分釐來計算的。但是AI數據中心正在改變這一局面，一臺AI服務器所消耗的MLCC數量達到44萬顆，是傳統服務器的10-15倍。供給端的產能保持着緊繃的狀態，一些高端產品的交貨時間從8周增加到了24周，漲價預期正在擴散。三星電機、村田製作所及美股的Vishay Intertechnology（VSH）正受益於此。

什麼是MLCC？

MLCC負責穩壓、濾波和去耦工作，屬於所有電子設備的基礎元件。普通企業級服務器大約需要1000顆，但英偉達GB200 NVL72機櫃大約需要44萬顆，該數量相當於智能手機的30倍。村田製作所估計，到2030年，AI服務器對MLCC的需求會比2025年增加3.3倍。

AI服務器對MLCC的規格要求比較高：高電壓、高容值、耐高温、低等效串聯電阻ESR。高端MLCC的製造工藝比較複雜，其良率比普通產品低很多，使供給端一直保持在緊平衡狀態。行業數據顯示，一些高端MLCC的交貨周期已經由正常的8周延長到24周，訂單出貨比在連續多個季度里一直保持在1以上。

三星電機考慮提價至多10%，太陽誘電已宣佈上調中低容值MLCC價格6%-13%，高盛（GS）據此將2026年MLCC價格預期從「持平」上調至上漲0%-5%。

美股投資者如何參與投資 MLCC？

全球MLCC市場由日韓廠商主導：村田、三星電機、太陽誘電合計份額超60%。美股投資者可通過Vishay以及村田、太陽誘電的ADR參與。需注意，后兩者在場外市場（OTCMKTS）交易，流動性低於主板，買賣價差較大。

Vishay Intertechnology 產品線涵蓋MOSFET、二極管、電阻及電容器（含MLCC和鉭電容）。電容器業務約佔公司營收的20%-25%（根據2024年報估算），MLCC僅為其中一部分，但卻是本輪AI需求中最具彈性的細分項。

最新財報顯示，2025年第四季度Vishay營收8.01億美元，高於公司財測中位數，在手訂單環比增長近14%，創三年新高。2026年第一季度營收指引8億至8.3億美元。管理層預計，車用電子、工業電源、醫療、航太國防及AI運算五大領域營收均將逐季遞增。

Vishay並不是純MLCC廠商，但是它的電容器業務在AI電源管理和工業控制場景中持續受益。而風險在於如果AI服務器或汽車需求放緩，多元化業務雖有緩衝，也會拖累整體業績。

村田製作所（OTCMKTS: MRAAY）是全球MLCC市佔率第一（超40%），在AI服務器領域份額約70%。最新財報顯示，電子元件部門前三季度收入8611億日元，同比增長10%，BB值連續五季度高於1並創15季新高。摩根大通近期上調目標價，認為被動元件供需趨緊將長期持續。

太陽誘電（OTCMKTS: TYOYY）在全球MLCC市場處於第三位，市場份額約11%-13%，僅次於村田和三星電機，多層陶瓷電容（MLCC）是其核心產品，業務佔比高達64%。

在供需趨緊的背景下，太陽誘電已於2026年5月起率先上調中低容值消費級MLCC及部分車用MLCC價格，漲幅約6%-13%。公司BB值（訂單出貨比）持續大於1，產能滿負荷運轉。摩根大通等機構已相應上調該公司目標價，將其視為此輪MLCC結構性行情的核心受益者之一。

MLCC會是下一個HBM嗎？

被動元件行業一般被視為強周期賽道，該行業的估值會隨經濟波動，但AI驅動的MLCC需求增長正在改變這個邏輯。技術壁壘使長期供需出現缺口，細分賽道可以由「周期股」轉變為「成長股」。

歷史經驗可以參考：2018年MLCC出現超級缺貨現象，主要因為日系廠商退出常規產能並轉向車規市場所導致。人工智能技術發展同汽車電子升級同步進行，高端多層陶瓷電容器產能擴大速度慢於需求增長速度，缺貨程度會達到2018年的水平。

頭部廠商的戰略已經由「量」轉變為「質」，也就是向AI數據中心提供高附加值、長供應鎖定周期的解決方案。該過程和HBM從DRAM中單獨分化的路徑非常相似。

不過該輪MLCC價格上漲周期的延續程度非常依靠AI服務器發貨節奏。假如英偉達Blackwell平臺的滲透速度低於預期，或者頭部廠商集中擴大生產，供需缺口會提前縮小，漲價周期也就停止。中東地緣衝突和全球貨幣政策變動等宏觀因素會影響到下游需求。

投資者的跟蹤關注點有哪些？

未來幾個季度，市場可重點關注BB值走勢：若村田、三星電機的訂單出貨比持續高於1，將確認供需緊張格局延續。其次是漲價擴散節奏：三星電機與太陽誘電已宣佈或醖釀提價，村田尚未正式調價。若村田跟進漲價，則本輪MLCC價格上行周期進入第二階段。第三是AI服務器出貨進度，村田已將MLCC需求與英偉達Blackwell平臺滲透速度掛鉤，這是判斷需求峰值的關鍵變量。

MLCC是AI硬件供應鏈中又一個被重估的環節。Vishay、村田ADR等為美股投資者提供了參與渠道，但需注意OTC流動性風險。投資者應根據BB值、漲價信號和AI出貨節奏動態調整倉位。