突發觀點-高盛上調私人信貸風險回報

作者是路透社Breakingviews專欄作家。所表達的意見是他自己的。

斯蒂芬·甘德爾

紐約，4月29日（路透社Breakingviews）--風險與回報齊頭並進。然而，高盛GS.N在第一季度的融資活動中創造了創紀錄的37億美元，同比增長38%，這家華爾街巨頭稱其從未損失過一分錢。波動性發揮了一定作用，但一個很大的推動力是該銀行似乎向其以市場為中心的客户（如私人信貸公司）收取相對較高的利率。老闆大衞·所羅門（David Solomon）稱這種貸款是持久的，但風險和利率之間的脱節引發了懷疑。

銀行與私人貸款這個黑暗世界的糾纏越來越令人擔憂。Blackstone NX.N或Apollo Global Management APO.N等收購大亨已經闖入了老牌金融家的地盤，以債務支持高風險收購。不過，反過來，他們又通過傳統貸方的信貸來增加投資。

30國集團（Group of Thirty）4月份的一份報告警告稱，非銀行金融機構的借款正在增加。非銀行金融機構的名稱將私人貸款機構、對衝基金、保險公司、商業發展公司、先買后付計劃的提供者等混為一談。報告警告稱，「許多美國和歐元區銀行的風險敞口超過了吸收損失的資本。「截至去年年底，高盛向NBFI提供了1180億美元的貸款，高於2024年底的910億美元。

這些具體貸款支付了多少還是個謎。根據提交給聯邦存款保險公司的文件，高盛在2025年最后一個季度平均2150億美元的貸款總額中收取了41億美元的利息。其中，該銀行披露了與房地產、信用卡和傳統企業相關的800億美元貸款的17.5億美元利息。其余部分--本季度約22.5億美元的利息--來自高盛剩余的1，350億美元。按年計算，這意味着6.7%的利率。

這些利息並非全部來自私人信貸，可能包括短期貸款或那些由容易扣押的抵押品擔保的貸款。但超過85%的貸款是給NBFI的。這些借款人的混合利率很難説是次級利率，但也不意味着完全無風險的活動。根據洲際交易所的數據，去年年底高收益債券的平均收益率為6.5%。

簡單地得出高盛貸款的風險比垃圾債券高0.2個百分點的結論是倉促的。借款人可能願意為銀行卓越的聲譽或更好的服務支付更多費用。事實上，一位私募股權高管告訴Breakingviews，儘管利率較高，但他的公司仍從高盛借款，因為人們認為執行力更好。

在被問及置評時，高盛發言人告訴Breakingviews，「我們強烈不同意本文中不準確的假設和模糊的數學。」

儘管如此，利率往往會跟隨風險而變化。高盛首席財務官丹尼斯·科爾曼最近告訴分析師，對私人信貸的擔憂被誇大了，該公司對這些客户的歷史損失率為零。他補充説，由於嚴格的抵押品要求和其他承保標準，他相信銀行將保持這種狀態。不過，金融的一個持久規則是，這些結果永遠不會完全掌握在華爾街手中。

在LinkedIn和X上關注Stephen Gandel。

背景新聞

高盛於4月13日公佈了第一季度業績，其中包括市場業務融資淨收入37億美元，創歷史新高。

高盛的股權和債務融資活動正在迅速增長https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/BRV-BRV/znpnmmkwzvl/chart.png

（喬納森·吉爾福德編輯;普拉納夫·基蘭製作）

（（對於作者之前的專欄，路透社客户可以點擊GANDEL/ stephen. thomsonreuters.com））