港股18A公司IPO的八年輪迴：從火熱，到低谷，再到復甦

18A生物科技公司是港股醫療保健板塊的上市核心主力之一。據LiveReport大數據統計，自2018年以來，在港上市的18A公司共計86家（含已退市的諾輝健康）。

從發展趨勢上看，港股18A公司的發行經歷了一輪周期，從火熱到低谷，再到復甦。其中，2018年-2021年期間IPO發行呈逐年上升趨勢，2021年發行來到巔峰時期，高達20家。2022年發行急轉直下，開啟了持續三年發行的低谷期。

·宏觀層面：主要受美聯儲進入快速加息周期、全球IPO發行遇冷、一、二級市場融資環境惡劣所影響。

·微觀層面：18A公司經過頭四年的發酵，一級市場投融非常火熱，導致估值居高不下，傳導至IPO階段，發行估值高達百億的比比皆是，但隨着三年低谷期發行市場高估值企業的破發、遇冷，眾多上市前投資者血本無歸，傳導至一級市場，投融更為艱難，又反向促使發行市場的估值水平不斷下移至2024年的平均發行市值約42.08億港元。

2025年隨着港股IPO市場的復甦，以及BD交易的火熱，18A企業又迎來新一輪的發行熱潮，預計26年仍可延續。

平均上市時長：「先穩升、加速、再驟增」

港股18A企業作為港股市場創新葯企的重要板塊，其遞表至上市的周期時長，不僅反映了港交所上市審覈效率的變化，也折射出市場環境、監管政策調整及企業自身特質對上市進程的影響。

·平穩增長期（2018-2020年）：2018-2020年遞表至上市平均時長從102天攀升至168天，這一階段港股18A企業逐漸迎來上市熱潮，公司申報增加，港交所審覈工作量顯着增長，疊加審覈制度逐步完善，導致上市周期逐步拉長。

·加速期（2021年）：隨着2020年的熱潮開啟，2021年明顯審覈加速，平均上市周期從168天縮短至144天。

·審覈趨嚴及沉積遞表出清（2022-2026年3月）：22年IPO發行步入下行周期，審覈趨嚴，平均上市周期大幅拉長至310天，23-24年有所縮減，但依舊維持高位天數；25-26年3月，隨着18A發行復甦，過往沉積遞表企業逐漸獲得審批，其中藥捷安康-B及精鋒醫療-B上市周期分別歷時1398天及1360天。

需注意的是，紅框內的天數，為剔除藥捷安康-B及精鋒醫療-B后的平均上市周期，兩家企業分別於21-22年首次遞表后相繼失效，后續近兩三年未曾遞表，直至行業逐漸復甦才重啟遞表上市。

擬上市公司：遞表有效期內43家排隊上市，主要來自江浙滬地區

目前仍有很多生物科技公司謀求以18A在香港IPO上市。截至2026年4月23日，港股18A在6個月遞表有效期內的企業共計43家（含1家過聆訊）。

若按總部地區劃分，遞表企業將涉及12個地區，江浙滬企業佔據主導地位，合計30家，佔比68.18%；其中江蘇企業最多，有12家，佔比27.27%。

江蘇企業分佈：12家企業中，蘇州5家，南京3家，揚州、無錫、江陰各1家；

蘇州企業：天辰生物、丹諾醫藥、泰勵生物、勤浩醫藥、亦諾微醫藥；

南京企業：英派藥業、諾令生物、徵祥醫藥、InxMed（應世生物）；

揚州、無錫、江陰企業：禮邦醫藥、安序源、普萊醫藥。

（本文首發於活報告公眾號，ID：livereport）