隨着沃什面臨聽證會，縮小美聯儲資產負債表的框架出現

美聯儲資產負債表縮小的理由取決於監管變化

學者們，一些美聯儲官員看到了縮小資產負債表的途徑

美聯儲持有量減少可能為降息打開大門

作者：邁克爾·S德比

4月21日（路透社）--凱文·沃什希望看到美聯儲削減其鉅額債券持有量，但尚未具體説明如果被確認爲下一任美國央行行長，他將如何做到這一點，這一問題可能會在周二參議院銀行委員會的確認聽證會上出現。

與此同時，在沃什沒有提供具體細節的情況下，美聯儲內外都在努力為這一目標提供一些智力力量。

學術工作基本上一致認為，如果央行希望在金融市場縮小足跡，關鍵是減少金融機構持有大量現金的需求。學者和一些美聯儲官員表示，允許銀行減少儲備金形式的監管改革是降低資產負債表的主要途徑，並補充説，美聯儲使用利率控制工具包的方式的改變也可能有所幫助。

理論上，一些修改可能會使美聯儲能夠採取比其他情況更寬松的貨幣政策立場，儘管目前尚不清楚這將如何發展。

但放松導致金融機構囤積現金的規則也可能給更廣泛的金融體系帶來其他風險。

Wrightson ICAP分析師在上周末給客户的一份報告中表示：「過去幾個月（聯邦公開市場委員會）關於資產負債表規模的辯論的演變讓我們感到鼓舞」，並且「人們普遍認為存在監管機會來降低儲備需求的基本水平」。

法規審查

美聯儲行長斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）上個月在一份研究論文中認為，通過放松流動性監管、調整銀行壓力測試以及努力加強現有美聯儲流動性工具的使用，央行6.68萬億美元的資產可能會削減多達2萬億美元。

達拉斯聯邦儲備銀行行長洛里·洛根（Lorie Logan）是紐約聯邦儲備銀行央行貨幣政策機制的主要設計師，他本月初同意，圍繞流動性的規則變化等選擇可能會降低準備金併爲縮小美聯儲資產負債表鋪平道路。

儲備作為市場流動性的代表，在美聯儲資產負債表的爭論中顯得尤為重要，因為央行管理儲備水平以實現其利率目標。如果準備金變得緊張，貨幣市場利率可能會開始上升並威脅央行對這一目標的控制。如果系統中現金過多，美聯儲就會減少債券持有量，將資金從系統中吸出。

在完成資產負債表削減的最后一章后，美聯儲目前正在重建市場流動性水平，並保持了對聯邦基金目標利率範圍的牢牢控制，這是其官員的一個嚴重擔憂。

從2007-2009年全球金融危機期間開始，美聯儲定期大規模購買國債和抵押貸款支持證券來穩定金融市場並加強經濟刺激工作。這些資產負債表擴張之后是被動的提款，再加上覆雜的利率管理工具包的演變。

很少有專家認為美聯儲可以回到金融危機前沃什最初加入美聯儲擔任行長時使用的所謂「稀缺」儲備體系。

骨頭上的一些肉

如果沃什得到參議院的確認，最近的工作可能會幫助他找到一條降低美聯儲持有量和利率的途徑。

米蘭在他的論文中辯稱，美聯儲資產負債表規模縮小是對經濟的一種抑制形式，因此央行可以降息作為制衡。

紐約聯邦儲備銀行行長約翰·威廉姆斯（John Williams）指出，央行的資產負債表擴張似乎會降低長期利率並提振經濟，他上個月末告訴記者，「如果你要縮小資產負債表，這可能會減少經濟中的總需求，獲得更高的長期利率，因此短期利率會稍微低一點」作為迴應。

威廉姆斯説：「我認為這是合乎邏輯的」，但目前還不清楚其中有多少可以在現實世界中衡量。

儘管如此，即使在沃什的領導下，也沒有任何意義會很快發生任何變化。

「我敢打賭，其中一些事情已經相當活躍，但需要時間來實施，」前美聯儲高級工作人員、現任杜克大學研究教授艾倫·米德（Ellen Meade）説。她表示，最近的提議可能會減輕美聯儲購買債券以緩解市場壓力的需要。

更重要的是，最近的工作可能有助於維持當前充足的準備金制度，「但在銀行日常需求較低的體系中，因為他們可以按需從央行獲得流動性，」她説。

（Michael S.報道德比;保羅·西芒編輯）

（（michael. thomsonreuters.com，917-216-7307））