SK Hynix還是SpaceX，SpaceX的上市會吞噬SK Hynix的流動性嗎？

TradingKey --此前有報道稱，埃隆·馬斯克（Elon Musk）的SpaceX計劃在6月啟動路演，旨在進行歷史上最大規模的IPO，融資目標為750億美元;與此同時，韓國存儲芯片巨頭SK Hynix也瞄準了6月至7月之間的上市窗口期，打算通過存託憑證在美國籌集約100億美元。

市場擔心SpaceX作為歷史上最大規模的IPO，是否會對SK Hynix上市的資本吸引力產生虹吸效應。觀察人士此前指出，OpenAI和Anthropic將IPO安排在今年下半年，這與SpaceX的時間表錯開了。此舉表明管理層有意避免市場流動性受到衝擊並更好地吸引可用資本。

SK Hynix的同時上市意味着這兩場籌款活動將幾乎同時進行，兩家公司都在爭奪同一批全球機構投資者。承諾用於SpaceX股票認購的每一美元都相當於無法分配給SK Hynix的ADR配售的金額。

要了解SK Hynix是否會受到SpaceX的影響，投資者首先應該掌握SK Hynix在美國上市的潛在邏輯。

縮小與美國同行的估值差距是SK Hynix決定在美國上市的主要推動力，也是此舉的核心邏輯。

根據今年的盈利預測，證券行業給SK Hynix的預期市盈率僅為3至4倍，而美光科技為8倍，閃迪高達19倍。

由於美國市場流動性充裕，SK Hynix在美國上市可以獲得更高的估值溢價，前提是整體行業估值保持在合理範圍內。目前，美國存儲芯片行業公司業績明顯好於市場預期;儘管股價持續上漲，但估值仍處於合理正常範圍內。

從市場預期來看，SpaceX的上市時間表已提前於SK Hynix，這意味着全球資本的注意力將在6月之前鎖定，為SK Hynix留下的窗口極其狹窄。

多位投資銀行家明確表示擔心，SpaceX短期內集中吸收資本和市場關注可能會擠壓其他公司的發行空間;雖然有先例--2012年Meta上市期間也出現過類似的資本集中效應--SpaceX這次的規模要大好幾倍。

尋求全球配置的大量機構資本可能會優先認購SpaceX這一「非凡資產」，而不是SK Hynix的ADR。

此外，SpaceX IPO的散户配置創下上市公司歷史新高，使此次IPO成為散户投資者的突破性安排。SpaceX首席財務官佈雷特·約翰遜（Bret Johnsen）表示：「零售業將是此次IPO的核心，其比例超過歷史上任何一次主要上市。"

相比之下，SK Hynix無法從零售方面尋求資金，因為其ADR發行主要針對機構，零售參與有限。

對於SK Hynix來説，這種從機構投資者和個人投資者身上吸走的雙重資本意味着其ADR發行可能同時面臨流動性的雙重轉移。

值得注意的是，此前被形容為「為SpaceX量身定製」的「快速進入」機制，可能會導致該公司在上市后迅速被納入主流指數體系。

該機制的規則表明，新上市公司在第七個交易日進行市值評估;如果總市值躋身納斯達克100指數前40名，該股最早可以在第15個交易日收盤時正式納入該指數，屆時大量被動資金將自動配置到這隻超級大盤股上。

首先，從其所代表的行業來看，兩者對長期資本配置的興趣存在顯着差異; SK Hynix擁有其產品的確認訂單和市場定價權。

面對內存芯片短缺，機構預計這種短缺將持續到2030年，這意味着SK Hynix和更廣泛的內存行業在此之前將繼續快速增長。與之前市場預期的發行率僅為3至4倍相比，其作為市場「鏟子賣家」的確定性增長潛力仍然巨大。

與此同時，SpaceX的估值更多地來自於未來發展潛力，其IPO后估值將嚴重取決於未來的不確定性。由於長期資本配置的原理不同，因此從這個角度來看，機構信念資本不太可能出現外流。

另一方面，儘管SK Hynix受到SpaceX吸走短期資金的影響，但鑑於其遠期P/E率與當前美國存儲行業之間存在顯着的估值差距，IPO仍可能引發一些特定行業長期配置基金的被動買入，使其估值重回行業平均水平。

此外，由於該行業具有明顯的周期性，投資者應保持謹慎，並關注SK Hynix的財務業績是否預示着持續的高增長，這將是維持其成長股估值的主要指標。