回報率-回到原點？市場押注伊朗戰爭已經結束：邁克·多蘭

這里表達的觀點是作者、路透社專欄作家的觀點。

邁克·多蘭

路透社倫敦4月15日電--全球投資者和國際貨幣基金組織似乎一致認為，伊朗戰爭可能已經結束--除非大喊大叫。能源市場不太確定，可能會有很多喊叫聲，但許多資產價格已經回到原點，市場現在只看到衝突的影響在邊緣。

國際貨幣基金組織在中東戰爭和能源衝擊期間預測全球經濟增長的任務並不令人羨慕，留下的問題和答案一樣多，以及大量不同的情景。選擇你的。

基金組織的核心結論可能最有力的是它沒有做什麼，而不是它做了什麼。

與1月份（戰爭前三個月）的上次更新相比，國際貨幣基金組織對2027年全球國內生產總值（GDP）增長預測沒有改變。是的，它減少了今年的擴張，因此起點較低。但明年的發展基本上將與國際貨幣基金組織在戰前1月份甚至10月份的情況類似--全球增長3.2%。

甚至在周二發佈這些預測之前，市場上的許多人實際上就做出了同樣的決定。

周一，華爾街股市恢復至2月27日的戰前水平，完成了565點、近10%的往返。隱含波動率的VIX「恐懼指數」。VIX已降至2月份以來的最低水平。

MSCI All Country World Index. MIWD 00000PUS捕捉的全球股市尚未完全回落，但距離兩個月前創下的歷史新高僅1%。關鍵的歐元/美元匯率也回到了2月份的水平。

太多，太快？

最近幾周，人們對全年企業盈利預測受到石油衝擊的影響微乎其微。受科技和能源公司升級的鼓舞，自戰爭爆發以來，2026年總體盈利增長預期實際上攀升了2 - 3個百分點。

美國和歐洲藍籌股的2027年增長預測仍分別徘徊在18%和11%。

無論真實還是想象，標準普爾500指數的12個月遠期股價/收益估值在截至4月初的一個月內下跌了10%以上。

屏蔽戰爭、押注最終緩和局勢並專注於未來一年的誘惑是很難放棄的。

這一邏輯促使全球最大的資產管理公司貝萊德本周重新增持美國股市和新興市場。

「險惡時刻」

當然，這並不是什麼都沒有改變。

由於全球石油和天然氣仍受到海灣地區持續中斷的影響，上個月原油期貨仍上漲三分之一，天然氣和化肥價格仍居高不下。航空公司擔心未來航空燃油短缺。

就連國際貨幣基金組織也承認，中東能源危機持續的時間越長，其「不利情景」就越容易出現。

億萬富翁投資者肯·格里芬周二警告稱，這是一個「危險時刻」，並認為霍爾木茲海峽關閉6至12個月將導致全球經濟衰退。

但石油期貨的表現方式仍然不是市場的最佳猜測。今年和明年的布倫特原油期貨LCOc 1顯示出一定的正常化。儘管仍比2月份的水平高出10 - 15%，但現成的估算者--快速的經驗法則模型--表明這隻會使全球GDP增長下降0.2 - 0.3個百分點。

這根本不足以讓投資組合落地--無論你如何看待更廣泛的通脹或政治影響。

利率和債券市場尚未恢復到戰前水平--通脹死灰復燃的揮之不去的風險和央行加息的外部機會使它們保持在那里。

雖然這仍然是一個猜謎遊戲，也取決於衝突的持續時間，但10年期國債借款利率仍比2月份水平高出約30個基點，美聯儲期貨市場預計年底恢復降息的可能性只有約30%。抵押貸款利率也大幅走高，公司債券也因私人信貸領域的不安情緒而受到影響。

美國銀行本月調查的全球資產管理公司明顯縮減了年初的看漲情緒，情緒指標回落至去年夏天的恐懼情緒。通脹預期也有所攀升。

但與石油期貨相匹配，年終原油價格預測的加權平均值為每桶84美元，「多頭石油」以及全球芯片庫存被確定為地球上最擁擠的交易。

不到10%的受訪基金預計經濟衰退即將到來。儘管上個月平均現金水平保持在10個月高點，但在去年4月關税衝擊或2022年烏克蘭入侵期間，平均現金水平仍遠低於之前的極端水平。

這並不完全是自滿--但也不是恐慌的人群。

事后猜測這場衝突將仍然是人們每天的痴迷，即使這種衝突對價格越來越不敏感。但市場降級已經開始。只有時間才能證明這是否為時過早。

（這里表達的觀點是路透社專欄作家邁克·多蘭的觀點。

保存日期：4月23日格林尼治標準時間1300/美國東部時間上午9點，投資回報專欄作家Mike Dolan和Jamie McGeever將參加LSEG的網絡研討會，討論「市場與路透社開放利益：在不確定時期重新思考避風港」。「點擊這里註冊。

喜歡這個專欄嗎？查看路透社開放興趣（Investment），這是全球金融評論的重要新來源。

在LinkedIn和X上關注投資回報率。

並在Apple、Spotify或Reuters應用程序上收聽Morning Bid每日播客。訂閲以每周七天收聽路透社記者討論市場和金融領域的最大新聞。

國際貨幣基金組織關於不斷變化的世界增長和通脹預測的圖表https://tmsnrt.rs/4crae6Y

股票和美元又回到了原點？https://tmsnrt.rs/3QndVTz

自伊朗戰爭爆發以來，美國和歐洲全年盈利增長預期實際上上升https://tmsnrt.rs/4cKuGRi

截至4月初，股指估值下跌約10% https://tmsnrt.rs/4elSJr2

布倫特原油期貨曲線-現在與戰前https://tmsnrt.rs/4tLvBGU

美國銀行圖表顯示全球基金認為最擁擠的交易https://tmsnrt.rs/4vv0Zey

美國銀行基金平均現金水平圖表https://tmsnrt.rs/3Q0PfQS

國際貨幣基金組織關於衝突如何影響不同地區的圖表https://tmsnrt.rs/4muW1Kz

（作者：Mike Dolan; Marguerita Choy編輯）

（（mike. thomsonreuters.com; +44 207 542 8488;路透社消息：thomsonreuters.net/ @）mike.dolan.reuters.com