投資回報率-伊朗霍爾木茲「收費站」將硬連接更高的能源價格：布索

這里表達的觀點是作者、路透社專欄作家的觀點

羅恩·布索

倫敦，4月9日（路透社）--關閉霍爾木茲海峽的戰爭暫時已經結束。但德黑蘭要求在世界上最關鍵的石油咽喉擔任收費站管理員，這可能會使能源市場脆弱，並在未來幾年內硬拉高價格。

據美國總統唐納德·特朗普稱，美國和伊朗周二同意在巴基斯坦斡旋下達成為期兩周的停火協議，但德黑蘭暫停對海峽石油和天然氣運輸的封鎖。

一名伊朗官員周三表示，這條重要水道是世界上約五分之一的石油和天然氣在美國之前流經的水道-以色列對伊朗的戰爭於近六周前開始，可能會在伊朗控制下於周五以有限的方式重新開始。

德黑蘭周二還表示，根據一項永久和平協議，它將尋求對穿越該海峽的船隻收取費用，該海峽寬僅34公里（21英里），位於伊朗和阿曼之間最窄的地方。

由於停火協議的全部細節仍不清楚，一些媒體報道表明，阿曼已強烈反擊，明確表示根據現有協議，此類收費制度是不可接受的，而其他媒體則表示，此類收費制度可能已經到位。

特朗普周三在接受美國廣播公司新聞採訪時表示，美國還在考慮成立一家合資企業，對通過霍爾木茲的船隻收取通行費。

這樣的計劃在實踐中將如何運作仍遠不清楚。但伊朗可能佔據上風。這場衝突證明了德黑蘭有能力使用無人機、導彈和水雷襲擊數十艘船隻--即使沒有正式封鎖，這種能力也使其擁有強大的影響力。

航行自由

伊朗的收費制度將打擊國際法的核心原則之一：航行自由，根據該原則，船隻可以在不受沿海國干擾的情況下通過國際水域。美國曆來將自己定位為這一原則的全球保證者，通過海軍巡邏和外交壓力來執行這一原則。

因此，允許伊朗將對霍爾木茲的控制權貨幣化將對華盛頓構成深刻的戰略逆轉，並對中東石油和天然氣行業（沙特阿拉伯、阿拉伯聯合酋長國和卡塔爾等國的經濟命脈）造成巨大沖擊。

這將給海灣生產商及其客户帶來永久性的政治風險，因為德黑蘭對哪些船隻可以過境和何時過境擁有不成比例的影響力。例如，伊朗可以徹底禁止以色列擁有的船隻，減慢沙特的發貨速度以向利雅得施壓，或者利用延誤作為不相關外交爭端的籌碼。

該地區的主要出口商--都是美國的親密盟友，在伊朗襲擊期間承受了嚴重的經濟和基礎設施損失--非常不願意看到德黑蘭對其最關鍵的貿易動脈行使如此權力。

對於亞洲買家來説，這將是嚴重的。中國、日本、韓國和印度嚴重依賴海灣地區的供應，即使是適度、不可預測的中斷也會迅速影響煉油利潤率、現貨液化天然氣價格和通脹預期。

損害的程度將部分取決於伊朗允許哪些船隻過境以及條件如何--前往中國、印度、伊拉克和巴基斯坦等伊朗友好國家的船隻可能面臨較少的限制，儘管通行規則仍然非常不清楚。

更高的成本

從財務上來説，損失本身可能會很大。報道稱，每次過境費用可能高達200萬美元，大致相當於2025年包租一艘從中東到中國的大型原油船整個航程的總成本。

除了費用之外，安全風險的增加還將推高進入海灣地區的油輪和液化天然氣運輸船的保險費，進一步推高運輸成本。戰爭風險溢價在衝突期間已經波動，可能會作為市場的結構性特徵持續存在。

一些船隻在過境霍爾木茲時可能會試圖擁抱阿曼的海岸線。但這將嚴重限制總體交通量，並且船隻仍處於伊朗導彈、無人機和快速攻擊艇的射程之內。

替代出口路線

這些風險，再加上與伊朗關係的更廣泛的不確定性，意味着沙特阿拉伯和阿聯酋可能會在衝突期間維持數月甚至數年的時間。

2月28日戰爭爆發后不久，國家石油巨頭沙特阿美2223.SE開始通過其東西管道向紅海延布港輸送大量原油，啟動了專門為此類危機制定的應急計劃。

該管道每天可輸送700萬桶，其中每天約500萬桶可供出口，其余供應國內煉油廠。根據分析公司Kpler的數據，沙特阿拉伯3月份從西海岸港口平均發貨量約為330萬桶/日，幾乎是其2025年出口量的一半。

然而，即使是這些替代方案也被證明是脆弱的。一位行業消息人士告訴路透社，停火宣佈幾小時后，東西方管道就在伊朗襲擊中遭到襲擊，預計流量將受到影響。

阿聯酋同樣通過其管道將更多石油輸送到海灣外的富查伊拉石油碼頭。據Kpler稱，富查伊拉3月份的出口量從2025年的平均每日約110萬桶增至160萬桶。

這些路線仍然是不可或缺的，為生產商和買家提供了部分對衝霍爾木茲風險的方法，但鑑於其產能有限且容易受到更廣泛的地區緊張局勢的影響，這並不是一個完整的解決方案。

即使全面的收費系統永遠不會實現，僅僅伊朗監督的前景就已經改變了風險認知。伊朗對海峽的控制將賦予德黑蘭對該地區經濟生命線不成比例的權力--沙特阿拉伯及其盟友肯定會以外交或其他方式進行抵抗。

停火可能暫時維持，但對於海灣石油和天然氣出口商來説，霍爾木茲之戰纔剛剛開始。

（這里表達的觀點是路透社專欄作家羅恩·布索的觀點。）

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通過霍爾木茲海峽出口的中東石油https://www.reuters.com/graphics/MIDEAST-OIL/jnpwrlwywvw/chart.png

沙特、阿聯酋原油出口https://www.reuters.com/graphics/MIDEAST-OIL/zjvqmawanvx/chart.png

（羅恩·布索;瑪格麗特·蔡編輯）

（（ron. thomsonreuters.com +447887626565））