分析師-國債市場的下一個考驗：戰爭成本上升

通脹擔憂目前推動債券發行，下一個可能是財政擔憂

更高的國防成本、關税退款和潛在的刺激措施對赤字構成了風險

美聯儲加息和地緣政治風險構成近期威脅

作者：凱倫·佈雷特爾

路透社3月31日電--自美國與伊朗的衝突引發能源價格以來，通脹風險推高了美國國債收益率。現在，債券市場健康面臨的另一個威脅正在顯現：長期衝突的成本。

華爾街繼續預計戰爭將很快結束，從而緩解油價和美國錢包的壓力。即便如此，一些分析師仍在為延長與戰爭相關的國防支出、關税退款以及在經濟急劇放緩時的潛在刺激措施買單。他們表示，對於最近對債券不太友好的市場來説，這可能成為一個問題，標準普爾美國綜合債券指數第一季度迄今回報率為-0.6%。

例如，法國巴黎銀行預計2026年和2027年美國赤字將略低於GDP的6%。然而，高級經濟學家安德魯·胡斯比（Andrew Husby）表示，考慮到增加的成本，「赤字從略低於6%，變成很容易接近8%甚至略高於8%。」這不是債券投資者希望看到的趨勢。

通貨膨脹壓力的跡象

迄今為止，債券市場最激烈的拋售集中在短期收益率上，反映出美聯儲近期降息的希望正在減弱。但長期收益率也有所攀升，10年期國債收益率自去年夏天以來首次短暫接近4.5%，本月的部分國債拍賣引發了需求疲軟。

DoubleLine Capital的投資組合經理比爾·坎貝爾（Bill Campbell）表示：「所有這些小小的成本似乎都在加起來。」

在2月28日美國對伊朗進行首次打擊之前，美國的財政狀況就已經捉襟見肘。國家債務已達到創紀錄的39萬億美元，本財年年度淨利息支付預計將達到1萬億美元。

五角大樓正在向國會尋求超過2000億美元的伊朗戰爭補充資金，這是在已經簽署的2026財年約9000億美元國防法案的基礎上。

在最高法院裁定總統不能使用緊急權力征收關稅后，政府的收入狀況也受到打擊，這可能需要向進口商退還約1750億美元。政府表示，將根據單獨的法律授權徵收替代關税，但目前尚不清楚這些是否能完全彌補損失的收入。

沒有領導這麼遠

到目前為止，市場預計美國財政前景不會發生重大變化。

法國巴黎銀行的胡斯比説，市場可能只是等待實際的立法形成之前，作出更有力的反應。他表示：「目前沒有太多額外的財政風險真正被定價。」

花旗集團宏觀和資產配置策略主管Dirk Willer表示，最大的風險是，在財政支出不斷增加、美聯儲可能尋求削減資產負債表規模的同時，美聯儲將無法因通脹而降息。

然后，「你可以再次看到財政聲音在更大程度上回歸。」

要事第一

近期的威脅可能是美聯儲加息和地緣政治風險上升。

PGIM固定收益公司首席投資策略師兼全球債券主管羅伯特·蒂普（Robert Tipp）警告稱，「如果經濟持續增長且通脹居高不下，另一隻鞋將會掉落，事實證明美國今年將出現加息傾向或加息。"

索恩伯格投資管理公司固定收益主管克里斯蒂安·霍夫曼（Christian Hoffmann）表示，多年來的地緣政治衝擊最終被證明是可控的，這讓投資者反應不足--這種模式可能會持續下去，直到有什麼東西打破它。「我們現在可能正處於這種情況的風口浪尖，」他説。

如果長期收益率確實繼續上升，財政部最有可能的反應是改變其發行策略。DoubleLine的坎貝爾表示，30年期收益率US 30 YT =RR從最近的4.95%上升至5.25%，「將是一個大問題」，並可能促使政府削減長期發行，轉而支持短期票據。

太平洋投資管理公司（PIMCO）投資組合經理邁克·庫齊爾（Mike Cudzil）認為，石油衝擊最終會減緩經濟增長，阻止加息，並可能允許美聯儲在今年晚些時候降息，從而壓低收益率。太平洋投資管理公司一直在此基礎上增加發達市場的長期債務。

（Karen Brettell報道; Vidya Ranganathan補充報道; Colin Barr和Anna Driver編輯）

（（karen. thomsonreuters.com;））