私人貸款機構推迟清算壓力債務的付款優惠

業務發展公司因信用質量問題面臨贖回壓力

實物支付融資允許推迟現金利息支付，增加貸款本金

軟件行業的困境可能會增加PIK頻率

飾Matt Tracy

華盛頓，3月31日（路透社）--私人信貸機構正在與特定借款人合作，通過使他們能夠推迟現金支付並延長債務減免來避免貸款違約，這是該行業壓力和痛苦推迟的一個越來越多的跡象。

所謂的「實物支付」或PIK貸款提供的興起之際，向小型企業提供私人信貸的業務發展公司（BDS）和構成其大部分客户的軟件企業都陷入困境。

Ares戰略收益基金ZAEMZX.O、Apollo Debt Solutions和BlackRock的BLK.N HPS Corporate Lending Fund等一些最大的BDS正面臨巨大的贖回壓力，因為投資者尋求退出利潤豐厚的市場，因為人們對不透明性和信用質量的擔憂加劇。

這可以説意味着在2020-2021年低利率環境中籌集了大量私人債務的軟件公司現在不僅面臨着人工智能的生存威脅，而且還面臨着迫在眉睫的貸款到期、股價下跌和盈利能力問題。

迫於將不良貸款或非應計項目總體水平維持在較低水平的壓力，BDS正在修改貸款協議以將PIK納入其中。

扣除工資增加牽引力

PIK允許借款人推迟現金利息支付，而是將欠款添加到貸款本金中。

投資銀行公司Houlihan Lokey的分析師估計，截至2025年底，超過三分之一的軟件借款人私人信貸協議包括轉向PIK的選擇，三年內增加了三倍。

牛津經濟研究院估計，PIK目前貢獻了BDS淨投資收入的20%以上，其中一半來自科技行業，隨着BDS借貸來履行債務和股息義務，PIK將產生更多的槓桿作用。

資金管理公司DoubleLine Capital全球發達信貸總監羅伯特·科恩（Robert Cohen）表示，如果軟件行業面臨的問題持續存在，特別是對於信用評級較低的BCD投資組合中的借款人來説，PIK等安排的頻率將會增加。

科恩説：「這些貸款機構將受到激勵，讓他們把責任推到一邊，為借款人提供靈活性，而不是稱借款人違約並強制採取某種補救措施。」

「因為這可能需要他們向投資者披露這一點，以降低貸款，而我認為他們不想這樣做。"

貸款人限制投資者提款

面對大量的贖回請求，一些BDS已關閉其資金，限制投資者可以提取的金額。

在幕后，他們正在努力通過為軟件行業的借款人創造更大的付款靈活性來防止貸款組合降價。

總部位於新澤西州的Credit Capital Investments的經理Varkki Chacko表示：「PIK的投資者可能會指望現金流的快速增長來支付未來的債務償還費用。」

根據數據提供商SOLVE Fixed Income對167家BDS的分析，截至2025年第三季度，大約五分之一的BDS貸款與軟件行業的借款人掛鉤。根據他們最新的文件，這一風險敞口在第四季度似乎有所增加。

CredCore是一個代表貸方和借款人取消貸款協議的平臺，其聯合創始人Saumil Annegiri表示，軟件服務企業也未能履行貸款義務（也稱為契約）。

爲了降低違約風險，貸方一直在努力修改這些契約，避免從基於收入的指標轉向基於收益的指標。

然而，Houlihan Lokey的分析師指出，雖然更多貸款包括PIK選項，但擁有該選項的借款人實際轉向實物支付結構的比例相對較低，2025年底這一比例略高於5%。

Houlihan Lokey財務和估值諮詢業務顧問Chris Cessna表示，如果一大羣借款人同時經歷「流動性有限」，那麼這個數字可能會飆升，因為他們都選擇行使PIK選項。

（馬特·特雷西（Matt Tracy）在華盛頓報道;塔蒂亞娜·鮑策（Tatiana Bautzer）在紐約補充報道，由Vidya Ranganathan和Matthew Lewis編輯）

（（馬特. thomsonreuters.com;））