美國股市創戰爭爆發以來最大跌幅。美國國債流動性危機爆發;特朗普TACO為何這次難以拯救市場？

TradingKey -周四，美國三大股指全線大幅走低：標準普爾500指數下跌1.7%，創1月20日以來最大單日跌幅，跌破6，500點大關，創六個月新低。納斯達克指數下跌2.4%，創2025年11月20日以來最大單日跌幅，進入技術性回調區域。

隨后，特朗普在社交媒體上發帖稱，應伊朗政府要求，對伊朗能源設施的空襲將再推迟十天，至美國東部時間4月6日晚上8點。

在華爾街經歷了自美國疫情爆發以來最動盪的交易時段后，伊朗衝突，特朗普又一次退縮了。然而，特朗普反覆的TACO言論能否拯救岌岌可危的市場流動性？

在股市遭受重創的同時，30萬億美元的美國國債市場也經歷了去年4月解放日以來最嚴重的波動。周四尾盤交易中，基準10年期國債收益率上漲7.95個基點，當月上漲12%;對利率敏感的兩年期國債收益率上漲10.05個基點，至3.9858%，比過去一個月飆升逾0.6個百分點，創下2022年9月以來的最差表現。本周，連續三場總計1830億美元的國債拍賣的需求也相當疲軟。

分析表明，近期國債收益率的大幅波動主要是由於投資者重新評估油價上漲將如何影響通脹，從而影響美聯儲的利率前景。

AllianceBernstein的馬修·斯科特指出，自衝突開始以來，過去一個月里，利率和宏觀產品的流動性（即交易員買賣的便利性）已經惡化。

摩根大通還指出，市場深度（價格變動所需的交易規模）也有所下降，跌幅已接近解放日后的水平。

AllianceBernstein的斯科特表示，由於市場劇烈波動，交易員選擇保持觀望，從而降低了市場深度;目前，現貨市場的市場深度與衝突前的水平相比下降了約40%-50%。短期國債期貨市場，本周市場深度較今年平均水平暴跌80%。

市場深度的下降進一步證實了當前市場流動性的緊張狀況。然而，投資管理公司W1 M的詹姆斯·卡特解釋説，從歷史上看，這種下降通常是短暫的。

除了債券市場之外，原油市場也出現了交易放緩的跡象：本月早些時候，布倫特原油期貨的未平倉總權益跌至四個月低點，諮詢公司Energy Aspects指出，布倫特原油的流動性措施已降至至少2024年4月以來的最低水平。

在2025年的貿易戰中，特朗普的TACO策略一再被證明有效。繼2025年4月曆史性股市崩盤后，特朗普於5月宣佈推迟和削減關税，隨着他的市場穩定策略生效，美國股市出現V型復甦。然而，在當前的美國-伊朗衝突，特朗普的「誇誇其談」為何不再有效？

分析表明，根本原因在於貿易戰與實際戰爭的區別;前者是對定價的人為干預，而后者一旦爆發，就會導致產能和設施的破壞，引發不可控制的連鎖反應。貿易戰期間，關税上調是否真的會導致美國通脹壓力激增還有待觀察，但目前，戰爭引發的通脹傳遞已經清晰可見。

此外，特朗普的頻繁讓步和伊朗的強硬立場讓市場意識到特朗普的TACO只是一種無效的拖延策略。這反而加劇了避險情緒，未能促進流動性的復甦。

目前，市場已進入「現金為王」階段。如果美國未能提供實質性的地緣政治降級計劃且流動性繼續枯竭，市場擠兑將加劇，可能導致踩踏事件。不過，應密切關注美聯儲后續行動，特別是是否會啟動常設回購工具（SRF）或減緩量化緊縮（QT）以支持市場。