投資回報率-伊朗石油衝擊設置美國財政部地震儀抽搐：邁克多蘭

這里表達的觀點是作者、路透社專欄作家的觀點。

邁克·多蘭

路透倫敦3月26日電-伊朗石油危機顛覆了利率預期，並擾亂了美國國債市場-將波動性推高至近一年來的最高水平，並迫使拋售，這對流動性造成了嚴重影響。風險在於地震進一步蔓延。

美國國債市場的主要吸引力之一是其龐大的規模。價值30萬億美元，足以讓全球最大的買家和賣家在不改變價格的情況下進出--這在任何資產市場中都是罕見的。

這對於尋求相對安全的非國內全球資產來儲存本國儲蓄的外匯儲備經理和主權財富基金來説意義重大--他們可以在國家緊急情況下快速、輕松地兑現這些資產。

對於許多人來説，流動性、市場規模和全天候交易與回報本身一樣有價值。這種對價格不敏感的需求，以美元的儲備貨幣地位為基礎，長期以來一直給華盛頓提供了在幾乎沒有市場擾動的情況下擴大債務規模的空間。

但規模和流動性也吸引了其他參與者--特別是那些從高槓杆頭寸中獲利的對衝基金，它們在現貨和期貨市場之間進行套利，以規避微小的定價異常。這樣做，它們增強了市場流動性。

所謂的基差交易預計將增長至超過一萬億美元，這讓許多金融監管機構感到焦慮--主要是因為該活動依賴於平穩、流動性的交易條件來獲得回報。

因此，對國債市場流動性的任何干擾很可能會因擾亂這些參與者而被放大，從而在作為全球金融基石的市場中產生潛在的地震漣漪。

壓力構建者

進入伊朗襲擊和石油峰值，地震儀的震動不僅僅是抽搐。美聯儲2026年寬松預期突然破滅，國債受到衝擊。

首先，國債市場的隱含波動率（三個月MOVE指數）飆升至去年5月以來的最高水平。這一飆升甚至更加令人震驚--這是自2009年初（全球銀行業崩潰后不久）以來該波動性指標的最大月度漲幅。

但還有更令人擔憂的細節。

華爾街銀行摩根士丹利周三指出，在伊朗衝突引發的全球波動和利率預期急劇轉變的情況下，短期國債的流動性明顯惡化。

具體而言，該銀行檢查了兩年期國債的買賣價差（實際上是交易緩衝中介機構為承受任何不確定性而收取的費用），發現3月份與2月份相比擴大了約0.15個基點，即近30%。

然而，交易量實際上激增--兩年期「運行中」美國國債（即新債券）的周活動創下自去年4月關税衝擊以來的最高水平。

他們認為，價差擴大和成交量的特殊結合表明拋售壓力很大。

摩根士丹利總結道：「更大的買賣價差往往會阻礙交易，而無論如何交易量都有所增加的事實反映了這樣一種觀點：許多交易是出於必要而不是出於願望。」

強制賣家

美聯儲關於代表央行等外國官方實體託管的國債的數據反映了某種壓力性拋售。

這表明過去四周下跌了約750億美元，估計相當於約600億美元的活躍拋售，很可能與中東持股有關。

周一兩年期國債拍賣反響不佳，表明市場的焦慮情緒揮之不去，並引發了一個問題：波動性現在是否正在對更廣泛的需求造成壓力。

儘管出現了更廣泛的動盪，但回購市場至少似乎保持了穩定。

但華盛頓不穩定的政策制定--以及由此產生的不確定性和市場壓力--是許多人擔心的綜合體，可能會在金融體系下引發事故。

隨着全球金融穩定官員本月早些時候感到不安，反覆的政策衝擊和曲折可能會導致金融世界許多更脆弱的部分在此過程中破裂。

美國國債市場的壓力值得密切關注。

（這里表達的觀點是路透社專欄作家邁克·多蘭的觀點。

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（作者：Mike Dolan; Marguerita Choy編輯）

（（mike. thomsonreuters.com; +44 207 542 8488;路透社消息：thomsonreuters.net/ @）mike.dolan.reuters.com