您應該立即購買即將推出的SpaceX還是在回調20%后購買特斯拉？

TradingKey -據媒體報道，埃隆·馬斯克（Elon Musk）創立的特斯拉（TSLA.US）SpaceX計劃本周晚些時候或下周向監管機構提交IPO招股説明書，可能籌集超過750億美元，超過之前報道的500億美元。該公司的最新估值為1.25萬億美元，低於之前報道的1.75萬億美元，計劃於6月上市。

市場觀察人士將這一時機解讀為對馬斯克的象徵性禮物，馬斯克的生日在六月。

作為2026年全球市場最受矚目的IPO，SpaceX的融資規模將打破沙特阿美公司2019年創下的294億美元紀錄，成為歷史上最大的IPO。

值得注意的是，SpaceX和特斯拉都是馬斯克領導下的公司。市場正在權衡SpaceX IPO是否會侵蝕特斯拉的「主角溢價」，導致股價下跌，或者是否會受益於協同資本影響並與SpaceX股價同步上漲。

與此同時，投資者應該購買即將到來的SpaceX IPO還是目前衰落的特斯拉？

由於SpaceX尚未上市，散户投資者很難獲得投資機會，他們仍然可以通過ETF配置和間接投資參與SpaceX。TradingKey首席執行官Yeap Ming Feng在《SpaceX IPO上市前如何投資》中詳細介紹了散户投資者在SpaceX IPO前應如何定位。

首先，散户投資者可以通過持有SpaceX 14.9%股份的Baron First Principles ETF（RONB）和持有SpaceX 15.1%股份的蘇格蘭抵押投資信託基金（SMT）間接參與SpaceX潛在的IPO。這些基金為私營和上市公司提供多元化的投資。

此外，投資於直接或間接持有SpaceX股份的公司或SpaceX的供應商--例如Alphabet、EchoStar、意法半導體、Garmin、銥星通信或Rocket Lab--代表着另一種投資途徑。

特斯拉繼續受到人工智能焦慮的三重打擊，其核心電動汽車業務的銷售疲軟，以及其「未來夢想」的光環逐漸消失。股價已從近500美元的高點跌至383美元（截至美國東部時間3月24日收盤），較峰值下跌逾20%。

目前，特斯拉的「未來敍事」溢價仍然存在。其354倍的市盈率遠高於傳統汽車製造商和大多數成長型科技股。支持這種溢價的核心邏輯不在於當前的盈利能力，而在於其未來業務的定價，包括全自動駕駛（FSD）、人形機器人和能源運營等潛在增長曲線。

關於FSD，雖然埃隆·馬斯克一再強調商業化已近，但從監管環境和技術成熟度的角度來看，大規模實施仍面臨高度不確定性。自動駕駛不僅僅是一個技術問題，還涉及法律責任、數據安全和監管審批，這意味着其實現周期可能比市場預期長得多。

其次，人形機器人業務仍處於「敍事驅動」階段。儘管特斯拉已經推出了Optimus原型，但在形成可擴展的商業模式之前，從工程能力和成本控制到實際應用程序，還有很長的路要走。在沒有明確收入貢獻的情況下，這項業務更類似於一個長期選擇。

從長期來看，特斯拉的未來充滿了前瞻性的潛力，但投資者在購買之前必須評估他們是否能夠承受短期的價格波動。歷史趨勢顯示，特斯拉的股票波動性很大，即使目前距離峰值有20%的回撤。

從業務結構的角度來看，雖然星聯實現了一定程度的規模化收入，但其資本支出仍然非常高。加上衞星發射、維護、更新周期長，短期內難以產生穩定的自由現金流。同時，火箭發射業務雖然技術壁壘高，但整體市場規模有限，難以單獨支撐超高估值。

其次，從時間跨度上看，以SpaceX為代表的商業航天邏輯本質上是一個「長周期、資本密集型」的打法。無論是全球衞星互聯網網絡的建成，還是深空探測的商業化，這些里程碑都需要很長時間才能實現。這意味着其估值反映了「前瞻性預期」，而不是可驗證的短期業績。

在此背景下，如果SpaceX推進IPO，其首日交易可能會遭受「過度情緒溢價」的影響。「市場資本的強烈追逐可能會在上市初期造成巨大的估值泡沫，導致風險回報不對稱，上漲空間有限，而修正風險顯着放大。

因此，從戰略角度來看，當今更合理的路徑不是「直接押注SpaceX」，而是通過供應鏈和間接持股的公司進行配置。這種方法捕捉了商業航空航天行業的Beta回報，同時降低了與單個股票相關的估值波動風險。

投資SpaceX相關資產和ETF（例如在SpaceX中擁有直接或間接股份的公司，或者Alphabet、EchoStar、意法半導體、Garmin和Iridium Communications等供應商）的風險比直接押注SpaceX本身要低得多。

最終，SpaceX描繪的未來無疑是令人信服的，但其投資邏輯更像是「長期期權」，而不是能夠短期變現的增長資產。