投資回報率-是時候重新考慮避險資產了：McGeever

這里表達的觀點是作者、路透社專欄作家的觀點。

傑米·麥吉弗

路透社佛羅里達州奧蘭多3月24日電--伊朗戰爭及其引發的全球能源衝擊可能扼殺了一刀切的避風港資產的想法。

考慮到四年前俄羅斯入侵烏克蘭后美國國債的表現如此糟糕，這不一定是一個新概念。但自美國以來，黃金價格異常暴跌-以色列2月28日對伊朗的襲擊使其暴露在了聚光燈下。

在經濟、地緣政治或金融不確定性加劇的時期，國債、美元、瑞士法郎，尤其是黃金，是投資者傾向於涌向的資產之一。它們是最有可能在危機中充當價值儲備的資產。

作為一種非金融資產，黃金幾個世紀以來一直是最安全的港口，尤其是在通貨膨脹風暴中。然而，在這場危機中，它不僅是表現最差的傳統避風港，而且還是任何地方表現最差的資產之一。

它落后於高收益信貸、新興市場股票，甚至前沿市場股票。事實上，它唯一表現優於它的資產是在上漲過程中因更大的投機泡沫而膨脹的資產：白銀。

3月份迄今為止，Gold XAU=下跌17%，有望創下1983年2月以來最糟糕的月份。在一個月里，中東衝突最嚴重，全球能源衝擊最嚴重，通脹壓力加劇，全球股市蒸發約6萬億美元，這令人震驚。

但去年年中左右，黃金不再受到支撐其經濟基本面的束縛。央行需求降温，散户投資者、動量交易員和機器追逐金價走高，最終在1月份達到每盎司5，595美元的高點。這種「擔心錯過」（FOMO）的興奮很快轉變為大範圍的清算，淹沒了危機引發的任何「FTQ」或轉向優質需求。

出售的理由很多，購買的理由很少

如果説黃金的避險吸引力已經模糊，那麼美元和美國國債也幾乎沒有閃耀。

美元.DXY上漲，但漲幅不到2%。幾家主要央行今年收緊政策的力度可能超過美聯儲，因此美元不會從預期的利差中獲得任何支撐。

德意志銀行分析師也指出，亞洲和中東的許多央行可能會減少外匯儲備和多余的美元儲蓄，以為其更高的進口賬單提供資金，防止其貨幣過度貶值，並緩衝即將到來的通脹衝擊。

這將限制美元匯率，並可能對美國國債造成更大的拖累。有跡象表明，這種情況可能已經開始--過去四周，紐約聯邦儲備銀行代表全球央行持有的國債數量下降了約750億美元。

德意志銀行分析師估計，這相當於外國官方部門銷售約600億美元，這是自COVID-19大流行以來最大的淨銷售額，也是有記錄以來第二大淨銷售額。美國國債市場可能是世界上流動性最強的市場，但它不再被自動視為最安全的市場。

與此同時，瑞士法郎和日元--傳統上擁有經常賬户盈余和低通脹的兩種避險貨幣--受到國內問題的困擾。

瑞士央行（Swiss National Bank）警告稱，面對本幣升值，其「干預外匯市場的意願有所增強」。鑑於日本幾乎所有的能源都依賴進口，已經徘徊在數十年低點附近的日元沒有太大吸引力。

當前的動盪表明，投資者需要更加靈活、靈活和富有創造力。交易策略可能比簡單地購買傳統的避險資產更可取，對每次危機的反應將取決於其起源，例如在能源危機中購買能源股或在衝突時期購買國防股。

然而，有一種資產似乎總是在危機中表現良好，即使是在通脹性供應衝擊中也是如此：現金。自2月28日以來，美國貨幣市場基金已增長約600億美元，創下7.86萬億美元的新紀錄。不要押注未來幾周總額將突破8萬億美元。

（此處表達的觀點是路透社專欄作家傑米·麥吉弗的觀點）

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（Jamie McGeever; Marguerita Choy編輯）

（（jamie. thomsonreuters.com;路透社消息：jamie.mcgeever.reuters.com @reuters.net/）