如何應對中東戰爭：您需要了解的行業

TradingKey --最近幾周，中東戰爭成為油價的焦點。布倫特原油飆升65%，短暫突破每桶119美元，創四年新高。

在霍爾木茲海峽航運中斷、中東能源基礎設施受損以及地面衝突迫在眉睫的威脅中，戰爭的經濟敍事集中在油價上漲對全球經濟可能意味着什麼。

與此同時，國防部門在地緣政治衝突期間也受到關注。雖然國防支出往往會滯后於衝突，但戰爭通常會增加武器、飛機、導彈和防禦系統的採購，並通常會導致政府增加前瞻性支出承諾。

然而，儘管人們關注石油和國防股票，但這些行業受到廣泛關注，預計將作為「一級」交易受益。

在與一級交易相關的波動和價格擾動中，「二級」機會往往隨之而來。市場通常在定價一級衝擊方面更有效率--尤其是在石油方面--因此投資者通常會忽略相關的連鎖反應。

二階力量往往會在一定程度上消除直接的市場衝擊。市場鄰近細分領域的交易往往不那麼擁擠，但可能代表令人信服的交易，無論是由於定價錯誤的風險還是估值脱節。

投資者理解戰爭的二階影響的最簡單方法是考慮供應鏈、製造流程和業務運營的中斷。

霍爾木茲海峽承擔着全球約20%的石油供應。隨着這條重要水道的有效關閉--引發全球石油市場歷史上最大規模的供應中斷--油輪行業正處於一個耐人尋味的時刻，顯示出定價混亂的跡象。更具體地説：

●中東地區有效油輪供應明顯減少;

●儘管最近有所放松，現貨運費仍飆升;然而

●自戰爭開始以來，油輪股價大幅下跌

由於運營中斷、襲擊以及霍爾木茲海峽油輪面臨的風險，投資者對油輪股票進行了折扣。實際上，市場預計，雖然現貨價格較高，但由於船舶閒置和避開該地區的船隻，航行量將會少得多。

然而，即使衝突迅速平息，國際能源署（IEA）預計航運中斷將持續數月，而不考慮進一步地緣政治衝突的風險。

地緣政治衝突期間產品運輸的延誤和更高的成本往往會在恢復流動后持續存在，市場受到對油輪大量被壓抑的需求的限制。這支持了短期內貨運現貨價格的上漲，同時甚至保護了油輪部門免受油價上漲的長期影響。

油輪股票International Seaways（INSW）和Frontline（FRO）對現貨運費的槓桿率都很高，在戰爭的前三周分別下跌了10.4%和15.3%。值得注意的是，航運股在戰爭前夕錄得強勁上漲。但跟蹤油輪運費期貨的Breakwave油輪航運ETF（BWET）飆升超過60%，凸顯了預期與新聞流之間的不對稱和定價失調。

資料來源：Tradingview.com

儘管如此，當前的市場信號表明油輪部門可能符合以以下為中心的戰術機會：

●考慮到最近的回調，在股票層面進行選擇性考慮;

●上面詳細介紹的分段順風;和

●進一步的上漲潛力與基於戰爭持續時間的盈利持久性有關

與任何地緣政治不穩定一樣，風險成為一個更加緊迫的主題。戰爭期間，戰爭風險保險的保費不僅增加，而且對保險的需求通常也會增加。在中東衝突的背景下，油輪再次成為焦點。然而，這一次，保險「保障」為投資者提供了表現出定價失調的不對稱機會。

最近幾周，海上保險戰爭險保費增加了四倍多，從船舶價值的約0.25%增加到高達1- 1.5%。這反映了保險公司重新定價的風險。儘管如此，投資者並沒有表現出類似的對該行業風險重新定價的興趣，儘管強大的順風支撐了相關保險公司的盈利基礎。這些順風包括：

●保險是海運運營商的必要條件;

●自戰爭開始以來，重寫政策的大量發佈

資料來源：聯合國貿易與發展

雖然美國沒有純粹的海上保險公司，但美國國際集團（AIG）和安達（CB）等多元化保險公司--這兩家公司自戰爭開始以來表現相對穩定--提供了這一領域的風險敞口，並將從中受益。如果説有什麼不同的話，那就是投資者關注的是即將到來的衝突索賠風險，而不是保費的上漲。

目前的定價混亂表明，投資者可能將保費上漲視為保險公司的暫時順風。然而，衝突的嚴重性，以及整個地區可能揮之不去的地緣政治壓力--也影響到全球航運業，即使海上交通量下降，保險公司也可以利用這些壓力來提高利潤--引發了更具結構性的行業變革。

因此，保險行業的定價失調僅限於特定股票，比其他細分市場不那麼明顯，但較少強調時機，而更多地強調基本面。如果戰爭持續下去，或者地緣政治緊張局勢仍然加劇：

●承保保證金應大幅擴大;

●保險公司將可以靈活地取消戰爭風險保險並迅速重新定價風險;以及

●保險公司通常受到索賠滯后的保護

由於油價對航空公司來説是敏感的投入（燃油成本），中東戰爭帶來的價格衝擊對航空業構成了重大阻力。與此同時，隨着航線受到影響，以及高油價對生活成本造成的更大壓力，航空業面臨着需求挑戰。

從股票的角度來看，航空公司在地緣政治衝突加劇和油價上漲期間表現不佳。投資者通常會對遠期訂單和行業利潤率的不確定性進行貼現。這通常延伸到遠離衝突地區的航空公司。例如，美國航空（AAL）和聯合航空（UAL）最近幾周下跌了20.1%和15.4%，但在布倫特原油價格回落期間短暫上漲。

資料來源：Tradingview.com

大部分折扣通常發生在重大地緣政治衝突的早期階段，此時投資者可能希望重新定位「空頭」。但這並不是發表簡短論文的唯一機會。例如，隨后油價企穩的時期有時會引發股市上漲--即使面對旅行需求低迷--而這些時刻有時表明支持熊市前景的定價失調。

對於反向投資者來説，如果有跡象表明油價上漲只會導致燃油價格暫時調整，那麼多頭頭寸的有吸引力的切入點可能會出現。在這種情況下，需求破壞的説法遠不如大流行期間的情況那樣令人信服。

該領域中更被刪除的二階貿易涉及飛機出租人和維護提供商。行業前景惡化導致利潤率壓力，人們可能認為這可能會促使人們尊重飛機購買。反過來，這可能會轉化為：

●延長現有機隊的運營壽命;

●租賃飛機的需求更大，而不是購買新機隊;以及

●飛機維護服務需求不斷增加

雖然投資者可能傾向於追隨可見但擁擠的機會，但二階交易有可能與市場的第一步一樣有利可圖。

在一個摩擦和不確定性很高的環境中，中東戰爭的連鎖反應可能導致定價混亂。航運業和航空業的中斷帶來了近期估值回落的機會，而保險業的風險重新定價提供了一個由彈性動力定義的投資背景。

對於投資者來説，地緣政治衝突的重要教訓是：

●由於敍述，明顯的交易可能會擁擠且不可靠

●晦澀的交易可能取決於時間和價格發現的滯后

然而，在戰爭時期，投資者應該關注盈利順風的持久性，因為地緣政治緊張局勢的平息可能會消除支撐二階交易的不對稱性。