蘋果的設備人工智能延迟：具有持久戰略基礎的適度短期挫折

TradingKey --三月份開始時，蘋果公司公佈了一系列與自己格格不入的業績。3月11日，該公司推出了一系列價格激進的硬件，包括iPhone 17 e和起價僅為599美元的MacBook Neo。目標很明確：讓升級周期恢復活力。然而，與其人工智能努力的對比卻微乎其微。

彭博社和其他公司三月初的最新報道證實了許多人的擔憂：蘋果的大型型號開發仍然陷入困境。最近的系統更新不僅未能實現長期承諾的Siri徹底改革，甚至連備受吹捧的人工智能智能家居設備（代號J 490，內部稱為HomePad）也被推迟到9月份。這一延迟於二月中旬首次出現，令投資者感到不安。股價也隨之波動。

對於華爾街的短期目光來説，這看起來像是一個經典的負面影響。然而，如果拋開眼前的情緒波動，審視一下公司的財務戰略和更廣泛的競爭格局，這一事件對蘋果內在長期價值的影響卻令人驚訝地得到了遏制。

關鍵是重新審視該公司在人工智能競賽中的刻意選擇：在設備上構建，而不是在雲中構建。

基於雲的大型機型的狂熱可能看起來不可抗拒，但蘋果袖手旁觀的決定是經過深思熟慮的。

首先，技術護城河比看起來要窄--而且縮小得很快。早期的大型模型需要大量資源，但「模型提煉」（根據巨頭的產出訓練較小的版本）和蓬勃發展的開源生態系統大幅削減了后來者的追趕成本。僅靠規模不再保證永久的霸主地位。

其次，純雲產品的切換成本可以忽略不計。數據顯示，用户忠誠度只有在模型保持最佳狀態時纔會持續。根據Similarweb的全球人工智能追蹤器，隨着谷歌的Gemini和競爭對手縮小了這一差距，ChatGPT在生成人工智能網絡流量中的份額從2025年初的約86.7%下降至2026年初的64.5%;與此同時，Gemini的份額從5.7%飆升至21.5%。如果沒有生態系統鎖定，消費者就會隨意拋棄落后者。

然而，決定性因素是資產負債表。雲人工智能正在吞噬自由現金流。看看五大科技集團2025年的資本支出數據和2026年的預測（以10億美元計）：

公司

2025年資本支出

佔收入的百分比

2026年E資本支出

佔收入的百分比

微軟

~75

~26%

~120

~37%

Alphabet

~91.4

~23%

~180

~40%

亞馬遜

~132

~20%

~200

~28%

Meta

約72.2

約36%

~125

~50%

蘋果

~12.7

~3%

~14.3

~3%

這四個雲量大的巨頭明年的總支出預計將超過6000億美元。蘋果的支出佔收入的比例仍然牢牢固定在個位數。

批評者認為，向谷歌付費以獲取Gemini API訪問權限會讓蘋果陷入困境。事實上，與建設數千億美元的基礎設施相比，API費用是便宜的。事實上，蘋果支付的金額甚至可能還不足以支付谷歌自己的硬件折舊和為iOS用户羣服務的令人眼花繚亂的電費。歷史提供了一個明確的先例：谷歌已經每年向蘋果支付約200億美元，以保持Safari上的默認搜索引擎地位。當真正的殺手級應用程序出現並盈利的商業模式具體化時，擁有超過20億台高價值活躍設備的蘋果將處於從買家轉向房東的理想位置，像以前一樣通過其生態系統收取流量通行費。

蘋果對設備端的關注反映了對利潤率的無情追求。

訓練前沿雲模型每次運行可能花費數千萬或數億美元。典型的設備上模型只需數十萬美元。差距巨大。

更能説明問題的是成本轉移。在雲人工智能中，推理佔總費用的70-80%。設備上人工智能將這一負擔完全轉移到消費者的iPhone芯片和電池上，使蘋果自己的運營成本接近於零。

目前蘋果本土設備上型號的延迟雖然不方便，但也算不上致命。第三方解決方案可以彌合這一差距。一旦內部模型準備就緒，它們就可以無縫更換;沒有任何通用替代方案可以與蘋果在其統一內存架構和神經處理單元上實現的深度、描述集級優化相媲美。

在全球範圍內，只有兩種尾部風險真正重要。一是真正的全球壟斷大型車型（目前不太可能）。另一家是競爭對手的智能手機制造商，提供必備的獨家人工智能功能，引發了iOS的大規模叛逃（目前還沒有跡象）。

推迟無疑是不受歡迎的;它直接影響了華爾街最受歡迎的「超級周期」。分析師在他們的模型中灌輸了這樣的想法：設備上人工智能最終將釋放更換需求，特別是在大約3億部使用時間超過四年的iPhone中。例如，摩根士丹利2024年7月的報告將2026財年iPhone出貨量預測提高至2.62億部，比正常基線增加了2700萬部。

額外2700萬個單位聽起來可能不多。然而，這代表了關鍵的轉變：將iPhone銷量增長從近乎停滯的0-1%基線提升到10%以上。用金融術語來説，這是「增長的增長」--第二個重要的衍生品。額外的收入以及隨之而來的高利潤率服務的擴張，正是投資者曾經給予蘋果如此豐厚估值溢價的原因。

這一延迟將將盈利提升推到未來，從而導致當前的估值波動。但潛在需求並沒有消失;它只是被推迟了。蘋果強大的iOS護城河為其贏得了充足的戰略喘息空間。在人工智能時代，公司不需要加入計算軍備競賽。通過堅持「設備而不是雲」的劇本，它可以避免落后，同時在技術成熟后仍能收穫全行業的收益。

簡而言之，設備上的放緩是一種真正的短期挫折。然而，只要安裝基礎保持穩定，蘋果的低資本密集度戰略保持不變，該公司就能保持強大的韌性。面對情緒化的市場波動，一定程度的戰略耐心可能是更明智的做法。