突破觀點-本田已準備好分手

作者是路透社Breakingviews專欄作家。所表達的意見是她自己的。

卡特里娜·哈姆林

香港，3月19日（路透社Breakingviews）--本田汽車與陷入困境的競爭對手日產汽車7201.T的7267.T交易談判破裂纔不到一年。現在，這家由三部敏博經營的價值330億美元的公司也遇到了麻煩。

該集團上周表示，預計全年運營虧損17億美元，減記高達160億美元，主要是由於放棄了即將推出的電動汽車，轉而優先考慮混合動力汽車。這掩蓋了其在全球佔據主導地位且表現出色的摩托車部門的貢獻。分拆本田既可以釋放被困的價值，又可以刺激汽車業扭虧為盈。

截至2025年3月的12個月內，本田摩托車銷量同比增長10%，達到超過2000萬輛。這是其最接近競爭對手的三倍多，相當於32%的市場份額。截至12月底的九個月內，其營業利潤率迅速達到18.6%。

根據Visible Alpha收集的分析師估計，假設該部門在截至2027年3月的財年中的營業利潤略高於40億美元。作為一家獨立企業，如果使用競爭對手雅馬哈汽車7272.T、哈雷戴維森HOG.N和BRP的平均價格與營業利潤的倍數，該公司的價值將為470億美元。

與此同時，根據Visible Alpha數據，其金融服務部門的賬面價值可能為190億美元。按照類似企業的平均收益率計算，其電力產品部門的收入可能為60億美元。

總而言之，這是720億美元，這意味着股東認為本田汽車業務的負價值約為400億美元。這是非常不公平的，尤其是如果它恢復盈利的話。假設營業利潤率為3%，在目前情況下很高，但與歷史水平相比較低，根據分析師的共識，收入為920億美元;將收入按一籃子同行的6倍計算，價值170億美元。

這意味着本田目前的股價約為其零部件總價值890億美元的三分之一。所有儀表板上的指針都應該指向分手。最明智的方法是剝離汽車業務，大概是與大部分或全部財務部門合作。它也許可以獨自生存，儘管它必須效仿日產的做法，削減大量開支。

更好的做法是恢復失敗的合併，並利用每年約600萬輛汽車的總銷量來削減更多成本。這一次，日本第二和第四大汽車製造商的合作將更加平衡，因為本田早些時候將日產降級為子公司的計劃（據路透社報道，該計劃破壞了談判）將不再相關。

這可能無法解決本田的所有問題。但這將為其兩大主要業務提供更多的發光空間。

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新聞資訊

本田汽車3月12日表示，由於重新評估其電氣化戰略，該公司下調了截至2026年3月的年度展望。根據市場收盤后的公告，該公司目前預測截至2026年3月的一年內營業虧損在2700億日元（17億美元）至5700億日元之間，而之前預測的利潤為5500億日元。

該公司表示，預計將出現更多費用，這將使總損失高達2.5萬億日元。

本田的摩托車部門比汽車部門更穩定https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/zdvxgnrjxpx/chart.png

（安東尼·柯里編輯;烏賈伊尼·杜塔製作）

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