投資回報率--先是石油衝擊，現在是強勢美元驚喜？：麥吉沃

這里表達的觀點是作者、路透社專欄作家的觀點。

傑米·麥吉弗

路透社佛羅里達州奧蘭多3月18日電--中東戰爭意味着投資者可能不僅要考慮更高的油價，還要考慮比許多人在年初預期的更強的美元。

美元已成為自美國以來最明顯的「避風港」贏家之一。2月28日，以色列對伊朗的襲擊引發了整個地區的衝突，並幾乎關閉了霍爾木茲海峽，切斷了全球近五分之一的石油供應。

美元的表現勝過了包括瑞士法郎和日元JPY=在內的所有其他貨幣，並遠遠優於國債和黃金等其他傳統避風港。突然之間，2026年看跌美元的共識看起來極其陳舊。

美元意外走強可能會產生深遠的漣漪，影響全球貿易、增長和市場。其他條件相同，美元走強會收緊金融狀況，侵蝕美國企業盈利，並拖累全球貿易。面臨美元計價債務的新興經濟體也特別脆弱。

美元的避險吸引力是直觀的。美國能源自給自足，因此不容易受到汽油價格飆升的威脅，儘管美國原油CLc 1價格超過每桶90美元，它當然也無法倖免。

然而，日本的處境要糟糕得多，因為它幾乎所有的能源都依賴進口。這削弱了日元在這場危機期間的吸引力，而瑞士央行警告稱，將進行干預以限制瑞士法郎的任何過度上漲。

與此同時，自戰爭爆發以來，美國股市和債券表現良好。華爾街的表現引人注目，國債相對於其他發達債券市場（尤其是英國國債）的表現也不錯。

綜合起來，美元的前景突然光明瞭很多。美元指數.DXY是衡量美元兑一籃子主要貨幣價值的廣泛指標，本月已上漲2%。雖然這種升值速度不太可能持續，但如果戰爭或其后果持續到夏季或更長時間，就有可能出現更多上漲空間。

匯豐銀行分析師表示：「如果油價、避險情緒和跨資產波動均保持高位，美元可能會保持上風。」

順風變成逆風

這不是今年年初大盤的看法。市場普遍看空美元，因對美聯儲獨立性和降息預期的擔憂。期貨市場預計，到12月，美聯儲將至少降息50個基點。目前，只有不到四分之一個百分點的寬松政策得到了充分消化。

1月底，美元指數跌至四年低點，但此后已穩定反彈5%。進一步的收益將促使人們重新思考2026年的許多假設。

其中之一可能是全球貿易。牛津經濟研究院首席經濟學家費利佩·卡馬戈（Felipe Camargo）表示，面對美國總統唐納德·特朗普（Donald Trump）的關税，全球貿易如此具有彈性的一個被低估的原因是美元去年下跌了10%。

2025年全球出口量（不包括美國）增長5.3%，明顯快於3%的10年平均增速。在以美元為主導的貿易體系中，美元走軟使以美元計價的商品更便宜，並加強了國際貿易聯繫。

卡馬戈估計，美元升值10%可能會導致全球貿易量比他當前的基線預測下降6-8%，抹去去年的所有漲幅。在這種情況下，貿易量可能比他去年年初關税前的預測下降多達5%。

同樣，美元去年的下跌為美國盈利提供了強大的順風。今年穩定的美元將消除這種順風，反彈將使其變成逆風。

這是因為標準普爾500指數公司30%至40%的收入來自海外。科技行業的這一數字超過了50%，考慮到科技公司對美國整體收益的推動程度，這一數字非常重要。它們約佔標準普爾500指數市值的三分之一，約佔總盈利增長的五分之一。

今年美元強勁反彈將是一個大大超出共識的舉動。但不需要那麼極端就能讓投資者重新評估他們2026年的所有前景。

（此處表達的觀點是路透社專欄作家傑米·麥吉弗的觀點）

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（Jamie McGeever; Marguerita Choy編輯）

（（jamie. thomsonreuters.com;路透社消息：jamie.mcgeever.reuters.com @reuters.net/）