RPT-BreakingViews-尼爾森·佩爾茨（Nelson Peltz）為雅努斯（Janus）提供了充足的迴旋空間

作者是路透社Breakingviews專欄作家。所表達的意見是他自己的。

作者：喬納森·吉爾福德

紐約，3月17日（路透社Breakingviews）--資金經理Janus Henderson JHG.N的競購戰剛剛成為現實。Gatecrasher Victory Capital VCTF.O正在縮小電子表格與現實之間的差距，方法是重新調整其90億美元的報價，使其相對於向對衝基金經理Nelson Peltz領導的集團達成的協議出售更具競爭力。然而，他的Trian基金管理公司有足夠的迴旋余地來反擊。

從紙面上看，勝利的出價從一開始就更強。最初，現金和自有股票幾乎平均分配，但根據闖入者未受影響的交易價格，每股57美元的報價還承諾節省5億美元的成本。總而言之，它挫敗了Trian、General催化劑和卡塔爾主權財富基金提出的每股49美元的提議。

管理着約5000億美元的Janus認為，此類削減太深，可能會嚇跑必須同意收購的客户。出售股東應該關心，因為他們最終將獲得合併后公司的股份。通過將現金部分從30美元提高到40美元，Victory正在降低所需的信任程度。Janus投資者現在將獲得擴大后的公司31%的股份，一旦徵稅和資本化，每股協同效應將損失近2美元，但重新修改的報價也消除了Victory股價最近下跌的痛苦。

或許仍有一種情況是，該交易的結構造成了生存風險。但Janus董事會自己的銀行家的一項分析表明，擬議中的成本削減與之前的勝利交易類似，幾乎沒有損害業績。即便如此，這是一個更大的合作，規模帶來了更大的困難。額外的現金減少了不確定性。

佩爾茨團隊可以支付更多費用。該財團將投入約23億美元的承諾股權，從保險公司馬薩諸塞州互助人壽保險籌集39億美元的債務和10億美元的優先投資。爲了簡單起見，將槓桿和首選成分視為相同，並假設利息成本超過7%，這是當今收購債務的典型收益率。

根據Visible Alpha編制的估計，如果Janus Henderson的收入繼續增長7%，同時閒置現金流用於償還債務，那麼達成的交易看起來很有希望。根據Breakingviews的計算，如果佩爾茨和朋友們在五年內以同樣的收購估值倍數退出，他們的資金有望增加兩倍，回報率接近29%。顯然還有迴旋余地。

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新聞資訊

資產管理公司Victory Capital於3月17日表示，已調整對競爭對手Janus Henderson的主動報價，以提高價格並納入更多現金。

其之前的出價包括30美元現金和0.35股目標股票，現在組合已改為40美元現金和0.25股目標股票。與Janus Henderson的未受影響價格相比，新的方案提高了支付的溢價，但根據Victory的交易價格，總價值從之前的57.04美元跌至每股56.84美元。

傑納斯·亨德森在3月11日拒絕了勝利的早期報價。該基金經理於12月22日同意由Trian Fund Management和General Catalyst收購。

Janus Henderson股價高於Trian的出價https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/BRV-BRV/egpbemdldvq/chart.png

（Jeffrey Goldfarb編輯; Maya Nandhini製作）

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