估值壓力和政治周期相互干擾：特朗普時代的美國股市牛市真的結束了嗎？

TradingKey --從市場表現角度來看，特朗普的總統任期一直伴隨着美國股市的強勁上漲。2017年1月至2021年1月第一任期內，道瓊斯工業平均指數、標準普爾500指數和納斯達克綜合指數分別上漲57%、70%和142%;自2025年1月第二任期開始以來，三大指數累計上漲14%-15%。

雖然大多數總統在任期內見證了股市上漲，但特朗普執政期間美國股市的年化回報率在一個多世紀曆史上所有總統中排名最高。

值得注意的是，這輪牛市的催化劑兼具政策屬性和技術屬性;特朗普政府的政策取向，加上人工智能、量子計算等前沿技術的突破，共同推動股指屢創新高。

然而，美國股市的高估值壓力和政治不確定性可能成為擾亂上漲勢頭的潛在變量。

對於2026年美國股市是否會經歷崩盤，目前還沒有明確的答案，但歷史數據和當前信號為投資者提供了參考視角。

推動美國股市的核心引擎之一是人工智能和量子計算等前沿技術革命創造的巨大市場潛力。

普華永道預測，到2030年，人工智能將為全球經濟創造15.7萬億美元的價值。人工智能技術的發展不僅直接推動了相關公司估值的飆升，也重塑了整個市場的增長預期，激發了長期投資者的熱情。

從微觀層面來看，人工智能的商業化正在以驚人的速度推進，數據中心建設如火如荼，芯片巨頭不斷增加資本支出，人工智能初創公司不斷獲得鉅額資金。

美聯儲數據顯示，2025年第二至第四季度，數據中心建設對美國GDP增長產生了顯着的刺激作用，這些時期GDP增速分別達到3.8%、4.4%和1.4%。

大型科技公司今年宣佈了超過6000億美元的雲基礎設施投資計劃，幾乎完全以人工智能需求為中心;這直接拉動了原材料、芯片、勞動力、電力等上下游行業的需求增長，成為推動美國經濟和股市的關鍵力量。英偉達等全球市值巨頭的強勁表現是這場人工智能革命的直接反映。

美聯儲持續的寬松利率周期也為牛市提供了重大支持。儘管FOMC的利率決策獨立於總統，但低利率環境確實刺激了企業借貸，鼓勵企業增加招聘、併購投資和創新資本，從而推動盈利增長。這種寬松的貨幣政策環境為股市上漲創造了有利的流動性條件。

特朗普政府的政策舉措也為股市上漲注入了直接動力。在他的第一個任期內推出的《減税和就業法案》將最高邊際企業所得税率永久性地從35%降至21%，這是自1939年以來的最低水平。

這一政策直接增加了企業的保留利潤，推動標準普爾500指數公司的季度股票回購大幅增加。標準普爾道瓊斯指數預測，到2025年，標準普爾500指數公司的累計股票回購規模將超過1萬億美元。對於盈利穩定或增長的公司來説，回購可以有效提高每股收益（每股收益），增強股票對價值投資者的吸引力。

然而，當前美股的人工智能熱潮不可避免地讓人想起1999年的互聯網泡沫。許多分析師警告投資者對潛在的「人工智能泡沫」保持警惕。"

歷史教訓表明，人工智能牛市可能面臨類似風險;如果人工智能數據中心支出達到峰值然后下降，將直接影響GDP增長、科技巨頭盈利表現和勞動力市場活力，從而引發股市回調。

雖然回溯測試數據集和相關事件無法保證未來的表現，但它們確實有助於消除情緒因素的影響，使投資者能夠客觀地看待股市。

經過155年曆史回測驗證的估值指標清楚地指出了特朗普牛市的結束趨勢：席勒PE比率（CAPE比率，或周期性調整后的市淨率）。

與傳統的PE比率（基於過去12個月的每股收益）不同，Shiller PE比率使用過去10年經通脹調整的平均收益。該方法通過長期數據平滑短期衝擊和衰退對盈利的影響，更準確地反映市場的真實估值水平。

自1871年以來，希勒PE比率的歷史平均值一直為17.34。儘管由於利率下降和互聯網帶來的信息透明度提高，該指標在過去30年中一直高於平均水平，但目前的水平已遠遠超出合理範圍。

過去四個月，它一直保持在39至41之間，為歷史上第二高估值水平，僅落后於互聯網泡沫時代。歷史數據顯示，過去155年中希勒本益比超過30的情況只發生過6次，而前5次均伴隨着三大指數的大幅下降。

除了估值壓力外，即將到來的11月中期選舉也成為市場的潛在風險因素。

在特朗普第二任期開始時，共和黨在參議院和眾議院都佔據了多數席位，但歷史模式表明，現任總統所在的政黨通常會在中期選舉中失去國會席位。鑑於共和黨在眾議院僅佔微弱多數，即使選舉結果的微小變化也可能導致國會分裂，從而大大降低特朗普在剩余任期內推進重大立法的可能性。

卡森投資研究公司首席市場策略師瑞安·德特里克（Ryan Detrick）在X上發佈的數據顯示，總統中期選舉年的股市回調通常大於其他年份。

自1950年以來，標準普爾500指數在中期選舉年的平均跌幅（峰谷）已達到17.5%，接近熊市區域;在特朗普第一個任期的中期選舉期間，標準普爾500指數經歷了近20%的跌幅。

2026年的獨特之處在於，兩大風險--高估值和政治不確定性--首次同時出現。歷史數據表明，當市場同時面臨這兩個因素時，通常會出現更顯着的調整。