RPT-BreakingViews-施樂為債務市場帶來了新的轉折

作者是路透社Breakingviews專欄作家。所表達的意見是他自己的。

作者：塞巴斯蒂安·佩萊赫羅

路透紐約3月3日電-施樂公司（XeroxXRX.O）找到了另一種將紙張變成現金的方法.這家傳奇的打印機制造商完成了一項複雜的資產重組，以支持新的融資，同時發行認股權證，旨在吸引債券持有人理發。其目標是減輕40億美元的債務負擔，該債務負擔超過了一家市值低於2.2億美元的公司，低於2014年的160億美元。為此，它得到了膨脹的私人信貸市場的一點幫助。預計會有更多落后者嘗試類似的策略。

根據標準普爾全球市場情報局的數據，非銀行貸款基金最近可能出現了波動，但這是在經歷了長期的火爆之后，自2022年以來，非銀行貸款基金在全球籌集了超過6400億美元。收購要約TPG的信貸部門已介入，幫助推出一款新車型，施樂已將其知識和品牌產權投入其中。此舉為該公司獲得了4.05億美元的新貸款和4500萬美元的優先股權，費用是為相關收入支付2%的特許權使用費以繼續使用這些資產。

這是一個出於需要而產生的狡猾策略。這家擁有120年曆史的公司去年的EBITDA增長了7倍多。施樂2028年8月到期的美元債券最近交易價格約為55美分，表明投資者對該公司持懷疑態度。

然而，這種失敗感提供了另一個機會。另外，施樂還發行了認股權證，賦予股東在2028年前以8美元的價格購買股票的權利。付款可以以現金支付，或者在某些情況下，可以通過投標指定債券來支付，這實際上邀請沮喪的債權人--他們剛剛看着關鍵抵押品流失--在股價接近1.69美元的情況下將貼現的欠條換成股票。

本能是熟悉的，即使機制不斷發展。2017年，服裝零售商J.Crew將資產轉移到一個單獨的實體以獲得新的融資，預示着露華濃、內曼·馬庫斯和Travelport等公司將採取一波類似舉措。施樂公司的文案更為温和--債權人保留了一些追索權--但最初的債券拋售表明痛苦的記憶仍然存在。

根據PitchBook的數據，這些所謂的負債管理措施目前約佔違約的三分之二，高於2020年的不到10%，因為公司利用這些措施來規避破產法庭。

值得注意的是，所有這些似乎都沒有阻礙施樂的野心。即使在去年以15億美元收購競爭對手利盟之后，管理層似乎仍有意進行進一步的交易。在這種情況下，這是令人驚訝的虛張聲勢，私人信貸似乎很樂意滿足。在一個資金充足的市場中，即使是衰落的特許經營權也可以保持印刷時間。

在LinkedIn上關注Sebastian Pellejero。

新聞資訊

印刷和數字解決方案提供商施樂2月17日表示，已通過與TPG牽頭的投資者組建的合資企業籌集了4.5億美元。該交易包括4.05億美元的高級有擔保定期貸款和4500萬美元的優先股權。該公司向合資企業捐贈了某些知識產權資產，包括與施樂品牌相關的商標，並將繼續根據長期許可安排使用它們。

另外，施樂於2月12日向股東發行了配股，賦予他們在2028年之前以固定價格購買股票的權利。這些認購證可以用現金行使，或者在某些情況下，可以通過交出某些施樂債券來行使。

距離面值相去甚遠：施樂債券上漲，但仍意味着賠率很高https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/lgvdgwzkzpo/chart.png

富有創意的場外重組正在興起https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/xmpjyodlovr/chart.png

（喬納森·吉爾福德編輯;瑪雅·南迪尼製作）

（（對於作者之前的專欄，路透社客户可以點擊PELLEJERO/ Sebastian. thomsonreuters.com））