突發觀點-凱文·沃什可以與美聯儲合作縮小規模

作者是路透社Breakingviews專欄作家。所表達的意見是他自己的。

加布里埃爾·魯賓

華盛頓，2月25日（路透社Breakingviews）--在批評和哄騙美國央行十五年后，凱文·沃什（Kevin Warsh）準備好執掌該央行。這位55歲的人比競爭對手更持久地贏得了唐納德·特朗普總統的主席提名，他有一個獨特的機會重塑美聯儲，擺脫2008年金融危機的長期陰影。事實上，他的優先事項與那個漫長的時代直接背道而馳：縮小美聯儲在經濟中的作用、放開貸款機構以及重新評估用於抵禦災難的工具。他更嚴厲的猛烈抨擊和立場的轉變值得懷疑。不過，如果他忠於自己的制度主義過去，他確實可以重新定位銀行與政府其他部門的關係。

沃什是一名在斯坦福大學和哈佛大學接受培訓的律師，曾於2006年至2011年擔任美聯儲理事，即使在大衰退導致美國失業率達到10%之后，他仍以通脹風險極端強硬派而聞名。他離職的部分原因是他反對量化寬松計劃，時任主席本·伯南克設計了該計劃，旨在為凍結的經濟提供流動性。美聯儲購買國債和抵押貸款支持證券使其資產負債表從危機前的不到9000億美元（主要由流通貨幣組成）增長到COVID-19大流行后9萬億美元的峰值。

沃什表示，他將尋求放松擴張，特別是在MBS方面。這使他與財政部長斯科特·貝森特達成了一致，后者聲稱膨脹的資產負債表扭曲了債務市場。不過，這位前摩根士丹利銀行家並不想就此止步。美聯儲通過新聞發佈會和數據發佈提供的緊急流動性工具、金融監管和貨幣政策前瞻性指導也面臨削減。

其中許多變化都是必要的。資產負債表的擴張是對普通政策無法突破零利率界限的反應。央行前工作人員、約翰·霍普金斯大學教授喬納森·賴特（Jonathan Wright）表示，這種增長反過來「創造了對儲備金和其他美聯儲負債的更多需求」，導致棘輪效應。它導致美聯儲制定利率的基本機制徹底改革，以前是通過在儲備稀缺時控制儲備供應來實現的。這種2008年后的制度也有好處：調整儲備的可用性「需要美聯儲每天對市場進行干預，而當利率為零或接近零時，這些問題就會變得更糟」，特朗普任命的董事會理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）在7月指出。

因此，任何變化都將是漸進的，而不是劇烈的。美聯儲可能可以將2.3萬億美元的MBS從其賬簿中剔除，將這些資金重新投資於短期國債。在政府債務的發行和購買方面與貝森特財政部保持一致有助於改善市場流動性。隨着國際社會對美國資產的需求以及收益率曲線可以控制在多大程度上的質疑越來越高，與白宮進一步合作，允許銀行部署更多資本購買美國國債可以提振需求。畢竟，正如北方信託首席經濟學家卡爾·譚南鮑姆（Carl Tannenbaum）提出的央行緊縮的困境：「如果美聯儲不是大買家，誰來吸收它呢？」貝森特承認需要慢慢來，並表示美聯儲可能不會在2027年之前對資產負債表做出任何重大調整。

當然，與政治官員的如此緊密協調是一個禁忌話題。特朗普政府在尋求更具妥協性的政策時，繼續對現任官員進行壓力運動。司法部尚未放棄對主席傑羅姆·鮑威爾的刑事調查，表面上是因為翻新銀行總部的費用。白宮仍想解僱州長麗莎·庫克，該案正在等待最高法院的裁決。

前主席伯南克和珍妮特·耶倫一再警告允許行政部門決定利率的危險，這在土耳其等國家顯而易見。沃什在本屆政府的領導下明顯轉向了鴿派，他需要建立自己的獨立誠意。他有一個安全毯：由於總統任期限制，他未來不需要擔心贏得特朗普的重新提名。一旦他就位，證明智力的一致性至關重要。畢竟，利率決策是由11名聯邦公開市場委員會成員中的大多數人做出的。他們需要説服。

對貨幣政策獨立性的有原則的捍衞可能有助於團結其他成員進行重大變革，特別是在華爾街和董事會已經存在支持的情況下。美聯儲負責銀行監管的副主席米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）已經開始將監管人員的工資提高30%。更寬松的銀行資本規則--包括修訂后的巴塞爾III終局提案--將取悦大銀行和國會共和黨人。

然而，對結束「任務蔓延」的最重要考驗只能在危機中到來。美聯儲創造了工具並獲得了國會授予的權力，而這些權力在他2006年首次被任命為董事會成員時並不存在。其作為最后貸款人的流動性工具是在徹底崩潰中鍛造的，其中沃什本人在其中扮演了主角。伯南克和其他人稱讚他在大金融危機最黑暗的日子里充當了華爾街的管道，包括協助摩根大通2008年收購貝爾斯登。人工智能可能會被證明具有巨大的破壞性，特別是如果支持它的鉅額投資動搖的話。勞動力市場已經放緩。貿易戰愈演愈烈。

如果任何事情真的出現問題，美聯儲可以而且必須承擔其他機構無法承擔的風險。雖然救助和風險行為的緩解后果不會帶來好的經濟效益，但它們也可以防止信貸緊縮演變成全面的蕭條。沃什在極度需要幫助的時候可能會發現散兵坑里沒有無神論者，並在全能的美聯儲的權力面前謙卑自己。

在Bluesky和LinkedIn上關注Gabriel Rubin。

美聯儲的資產負債表已經縮水，但幅度不大https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/egpbenwjovq/chart.png

沃什會扼殺「點圖」嗎？「https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/zjpqmqgnopx/chart.png

（喬納森·吉爾福德編輯;瑪雅·南迪尼製作）

（（對於作者之前的專欄，路透社客户可以點擊RUBIN/gabriel. thomsonreuters.com））