港美A三地「儲能公司」估值博弈：誰在定價未來？

站在2026年初的回望，在全球能源轉型的宏大敍事中，儲能賽道已然跨越了早期的「草莽時代」，進入了「長坡厚雪」的下半場 ，成爲了最具爆發力的賽道之一。

作為新型電力系統的核心支柱，儲能的估值邏輯正從單純的「產能競賽」逐步演變為「盈利兑現」。港股、美股與A股三地市場的儲能標的，正呈現出截然不同的投資品相。然而，同一套增長邏輯，在這三個市場的「天平」上卻秤出了截然不同的分量。

本文通過對港美A三個市場的儲能標杆企業的數據覆盤發現：港股正處於極具性價比的「價值窪地」，而A股在業績確定性的強支撐下，依然是成長投資的沃土，美股則更願為商業模式創新與未來成長藍圖買單。

我們選取港股、美股、A股各8家儲能相關公司作為代表，覆蓋電池製造、逆變器、系統集成、電站運營等環節。

來源：LiveReport大數據，截至2026年2月11日

三地儲能標的核心估值均值呈現顯着差異：

港股PE（TTM）平均值24.9倍、PB（MRQ）平均值1.6倍、EV/EBITDA平均值15.2倍；

美股PE（TTM）平均值33.1倍、PB（MRQ）平均值5.0倍、EV/EBITDA平均值17.9倍；

A股PE（TTM）平均值27.7倍、PB（MRQ）平均值4.6倍、EV/EBITDA平均值29.0倍。

需要特別説明的是：本次研究中相關增長率均僅統計基數大於0的數據；為保證估值數據的參考性，各市場估值平均值均做了極值剔除處理；涉及PEG的相關測算，未採用預期增長率，而是直接選用企業過往實際增長率作為計算依據，相關結果僅供參考。

港股：被低估的「價值窪地」

來源：LiveReport大數據，截至2026年2月11日

從數據來看，港股儲能賽道呈現明顯的估值窪地，PE為24.9倍，EV/EBITDA為15.2倍，均為三地最低水平。這一數據背后，反映出港股市場對儲能股的定價相較於美股和A股更為審慎，這或與港股市場的流動性特徵、地緣風險折價等因素密切相關。

具體標的來看，港股儲能企業的估值分化中，不乏被極度低估的標的。天能動力（7.6x PE，4.6x EV/EBITDA）和超威動力（4.8x PE，5.0x EV/EBITDA）都處於被極度低估的狀態。儘管這兩家公司在儲能電池領域有深厚積澱，但市場仍傾向於將其錨定在傳統鉛酸電池行業，給予了極低的製造業估值，其儲能業務的價值並未被充分挖掘。不過，其業績增長層面的表現，也在一定程度上解釋了當前的低估狀態。

不過，即便是業績高增的標的，其估值溢價也未完全釋放。中創新航在2024年中至2025年中的歸母淨利潤增長率高達87.3%，但這樣的高增速並未轉化為對應的估值提升。究其原因，港股的機構投資者對企業業績的確定性要求極高，在儲能行業格局尚未完全塵埃落定的背景下，市場給予相關標的的估值容錯率較低，這也成為港股儲能估值整體偏低的核心內因。

A股：業績驅動的「成長標杆」

來源：LiveReport大數據，截至2026年2月11日

與港股的審慎定價不同，A股儲能企業憑藉極強的業績兑現能力，在相對較高的估值中樞下，依然保持着強勁的投資吸引力。

作為全球儲能電池的絕對龍頭，寧德時代26.3x的PE對應33.4%的歸母淨利潤增速，這一數據充分彰顯了龍頭企業在規模效應下的行業定價權與業績防禦力。要知道，寧德時代已是萬億級體量的行業巨頭，在如此高的基數下仍能實現超30%的業績增長，實屬難得，拋開增長驅動因素的可持續性不談，當前26倍的市盈率具備顯着的合理性。

逆變器與系統集成領域的龍頭陽光電源，更是展現出高成長與低估值的雙重優勢，56%的歸母淨利潤增速對應約20.6x的PE，其PEG（市盈率相對盈利增長比率）遠低於1。市場對於這類具備全球競爭力的A股儲能龍頭，在定價上或許仍存在明顯的上漲空間。

A股儲能估值的堅挺，背后是獨有的產業與投資邏輯支撐。A股投資者更願意為企業的「硬科技實力」和「全球供應鏈控制力」買單，而國內完整的儲能產業鏈配套，讓A股儲能標的在成本控制、技術迭代上具備全球領先優勢，這種確定性成長，成為A股儲能估值中樞保持高位的核心基石。

美股：為模式創新與未來藍圖買單

來源：LiveReport大數據，截至2026年2月11日

美股市場是全球機構化程度最高的資本市場，其對儲能標的的定價邏輯也最為獨特。相較於業績兑現的即時性，美股投資者更願意為儲能企業的商業模式創新（軟件/項目+運維）和全球化勝率買單。即便部分企業利潤釋放稍慢，只要具備獨特的商業模式或長期的成長藍圖，市場便願意給予高估值溢價，特斯拉、Fluence Energy便是這一邏輯的典型代表。

系統集成商Fluence Energy的利潤表現存在較大波動，但憑藉服務與軟件驅動的商業模式，其在美股市場獲得了遠高於純硬件廠商的估值倍數，這也是美股對儲能產業「輕資產、高粘性」商業模式的價值認可。

而特斯拉的超高PE倍數（423x），則早已脱離了純粹的儲能和製造業估值邏輯，其估值中更多包含了人工智能、自動駕駛等多元業務的未來成長預期，儲能業務更多是其整體生態的重要組成部分。

結語：穿越周期，尋找定價權的「公約數」

港美A三地儲能市場的估值鴻溝，本質是不同資本市場定價邏輯、產業認知、風險偏好的差異體現，而撥開估值的迷霧，儲能行業的核心投資邏輯始終錨定在盈利的可持續增長上。

對於港股市場，投資的核心在於估值修復：重點關注那些業績增速極高、但儲能業務價值被低估，估值仍被鎖定在傳統制造維度的標的，一旦市場流動性改善、行業格局進一步明晰，這類標的容易展現出較大的估值彈性。

對於A股市場，出海能力成為核心篩選標準：像寧德時代、陽光電源這樣能夠賺全球錢、具備全球供應鏈控制力，且利潤增長穩健的龍頭企業，依舊會是機構配置的核心標的，其業績的持續兑現將支撐估值保持堅挺。

儲能從來都不只是電池的簡單堆壘，更是一場關於能量的搬運、時間的套利，以及全球能源結構重構的長期生意。在港美A 三地的估值博弈中，那些真正能穿越行業周期、實現技術迭代與盈利可持續增長的儲能企業，終將獲得市場的定價權。

（本文首發於活報告公眾號，ID：livereport）