RPT-投資回報率-石油的地緣政治溢價在2025年消失-並且可能不會回來：布索

重複給其他訂閲者，無需任何更改。這里表達的觀點是作者、路透社專欄作家的觀點。

羅恩·布索

倫敦，12月22日（路透社）--2025年全球石油市場面臨多起黑天鵝事件--包括以色列-伊朗戰爭和烏克蘭對俄羅斯煉油廠的襲擊--但它們幾乎沒有受到影響。這種平靜可能是能源豐富時代的新常態，儘管世界變得更加危險。

無論以何種標準衡量，2025年都是地緣政治混亂的一年，主要是唐納德·特朗普總統一月份重返白宮以及他的政策、貿易和外交舉措閃電戰。

6月12日，以色列轟炸了伊朗各地的軍事、政府和核設施，這是能源市場最關鍵的時刻。6月22日，美國加入了「午夜錘子行動」，目標是伊朗戒備森嚴的核設施。

美國對伊朗的打擊長期以來一直是石油交易商最關心的「世界末日情景」之一。如果遭到襲擊，預計伊斯蘭共和國將通過試圖封鎖霍爾木茲海峽進行報復，霍爾木茲海峽是海灣地區一條狹窄的海道，世界上近五分之一的石油和天然氣供應都通過該海峽運輸。

僅僅是此類災難性事件的威脅就會導致油價飆升至三位數，至少理論是這樣的。

雖然為期12天的以色列-伊朗戰爭開始后，原油波動性指數確實飆升至2022年初俄羅斯坦克首次駛入烏克蘭以來的最高點，但這次油價的反應卻異常冷靜。

全球基準布倫特原油期貨LCOc 1從6月12日的每桶69美元上漲至一周后78.85美元的峰值，然后到6月24日以色列和伊朗就美國-伊朗達成協議后迅速跌至戰前水平斡旋停火。即便如此，價格仍低於2025年的高點。

翡翠石油市場

根據每日收盤價，2025年石油期貨在60美元至81美元之間的相對狹窄範圍內波動，高點出現在石油輸出國組織開始增產之前的1月份。

重要的是，這一範圍比前一年窄。

相比之下，油價從2021年12月全球第三大石油生產國俄羅斯開始在烏克蘭邊境集結軍隊時的70美元左右飆升至3月8日（入侵開始兩周后）的近130美元。近一年來，價格一直高於入侵前的水平。

2022年的反彈主要是由於人們預期西方對莫斯科的制裁將嚴重限制其石油出口，但這些擔憂從未成為現實。

這可能在一定程度上解釋了為什麼今年的價格不那麼動盪。

當烏克蘭四月份開始攻擊俄羅斯煉油廠和出口碼頭時，價格幾乎沒有反應，儘管煉油利潤率因擔心柴油短缺而飆升。

同樣，特朗普對俄羅斯最大的兩家石油公司Rosneft ROSN.MM和Lukoil LKO.MM（這兩家公司合計佔全球原油產量的5%）的全面制裁只引發了10月份價格有限且短暫的上漲。

豐饒時代

能源市場如此平靜的主要原因很簡單：世界各地有大量石油和天然氣。

美國在過去十年中引領了供應量的增長，成為全球最大的石油和液化天然氣（LNG）生產國和出口國，9月份其原油產量攀升至創紀錄的1，384萬桶/日（bdd），這要歸功於二疊紀頁岩盆地和墨西哥灣的增長。

歐佩克和俄羅斯和哈薩克斯坦等盟友產油國（統稱為歐佩克+）在扭轉了多年來旨在支撐價格的減產后，也在整個2025年增加了產量。美洲非歐佩克國家--阿根廷、加拿大、巴西和圭亞那--也提高了產量。

國際能源署預計，這種強勁的產量增長將在2026年造成近400萬桶/日的大規模供應過剩，並可能持續到明年。

這是因為，鑑於鑽探技術的進步，價格仍然足夠強勁，足以讓美國頁岩油和其他生產商維持甚至增加產量。

此外，OPEC+已表示預計將在未來幾年內加速投資以擴大產能。

暴風雨前保持冷靜？

但自滿本身也可能存在風險。

全球最大的不良債務投資者橡樹資本管理公司（Oaktree Capital Management）的創始人霍華德·馬克斯（Howard Marks）曾説過一句名言：「當人們認為風險最低時，風險也是最高的。」

事實上，面對全球供應增加，歐佩克可能會扭轉產量增長，而對以色列和伊朗之間新對抗的猜測可能會加劇進一步的緊張局勢。

但要讓能源市場真正受到驚嚇，就需要物理量發生真正的變化。在供應充足的時代，地緣政治擔憂已不再足夠。

想在每周一和周四在你的收件箱里收到我的專欄，以及更多的能源見解和趨勢故事的鏈接嗎？在這里註冊我的Power Up時事通訊。

喜歡這個專欄嗎？查看路透社的開放式興趣（ROI），這是您獲取全球金融評論的重要新來源。投資回報率提供發人深省的數據驅動分析。市場的發展比以往任何時候都快。投資回報率可以幫助您跟上步伐。在LinkedIn和X上關注投資回報率。

石油波動https://www.reuters.com/graphics/OIL-VOLATILITY/zjpqdawelvx/chart.png

緩慢衰落https://www.reuters.com/graphics/BRENT-OIL/egpbblambpq/chart.png

（Ron Bousso，安娜·西曼斯基和瑪格麗特·蔡編輯）

（（ron. thomsonreuters.com +447887626565））