突發觀點-大型製藥公司罕見地進行了討價還價

作者是路透社Breakingviews專欄作家。所表達的意見是她自己的。

艾米·唐奈蘭

都柏林，8月11日（路透社Breakingviews）--大型製藥公司遇到了一個大問題。葛蘭素史克葛蘭素史克.L、輝瑞PFE.N和諾和諾德NOVOb.CO等越來越多的醫療保健巨頭面臨着失去關鍵藥物獨家經營權並導致其收入出現巨大缺口。然而，好消息是，購買有前途的新治療方法和生物技術公司的成本比多年來更便宜。

生物技術併購曾經是一項昂貴的業務。低利率提升了投資者對有前景、快速增長的公司的興趣，使得標普生物技術精選行業指數在2021年飆升至歷史新高。低廉的借貸成本也使大型製藥公司在收購有希望的目標時更願意付出代價。同年，默克公司（Merck & Co MRK.N）以2020億美元收購了Pandion Therapeutics，溢價134%。根據Dealogic的數據，就在2023年，約有六家公司以超過100%的溢價出售。

然而，到了2025年，動物精神已經消退。歐洲和美國的利率居高不下。與此同時，唐納德·特朗普總統威脅要對藥品進口徵收200%的關税，這可能會損害利潤。這兩個因素都讓製藥商對調整資產負債表持謹慎態度。

這種情況反映在最近的交易條款中。今年年初，強生公司以4170億美元的價格收購了Intra-Cellular。4月下旬，在特朗普開始以關税威脅該行業后，德國製藥集團默克KGaA MRCG.DE支付了40億美元收購SpringWorks Therapeutics，僅比其當時市值高出26%。根據使用Dealogic數據的Breakingviews分析，2025年前三名交易的平均溢價為30%，而2023年這一比例接近60%。

疲軟的市場背景也有所幫助。自去年11月唐納德·特朗普贏得美國總統大選以來，標準普爾生物技術指數已下跌18%。這不僅意味着公司的收購成本更低，而且還給董事會帶來壓力，要求其為股東提供價值，使他們更願意出售。

大型製藥公司對尋找新葯的需求一如既往地強烈。例如，諾和諾德公司將於2031年失去糖尿病藥物Ozempic的活性成分Semulty在美國的專利保護。與此同時，艾瑪·沃姆斯利（Emma Walmsley）經營的葛蘭素史克（GSK）將於2028年失去其最暢銷艾滋病毒治療產品在美國的部分獨家經營權。目前，他們至少有機會以相對較低的成本補充藥櫃。

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背景新聞

8月8日，標準普爾生物技術精選行業指數為6，647，較2024年11月下降18%。

6月2日賽諾菲同意收購美國-總部位於Blueprint Pharmaceuticals Corporation，收購價為95億美元。該交易較目標5月30日收盤價溢價27%。

遭受重創的生物技術估值創造了買入機會https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/xmpjejbmovr/chart.png

（Neil Unmack編輯; Oliver Taslic製作）

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