交易日-關税緊張局勢降温，市場火爆

傑米·麥吉弗

路透社佛羅里達州奧蘭多5月8日--交易日

理解推動全球市場的力量

作者：Jamie McGeever，市場專欄作家

沃特的.呃，交易？

周四，一波貿易樂觀情緒席捲市場，美國和英國達成的協議緩解了全球緊張局勢，華盛頓總體上不那麼好戰的立場刺激了股票和比特幣等其他風險資產的大幅上漲。

在今天的專欄中，我深入探討了為什麼上個月的關税混亂意味着宏觀對衝基金在4月份遭受了多年來最嚴重的打擊之一，以及為什麼短期前景仍然具有挑戰性。下面將詳細介紹這一點，但首先，對主要市場走勢進行綜述。

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今日主要市場走勢

華爾街股市強勁上漲，三大股指漲幅在0.6%至1%之間。能源表現良好，原油價格上漲超過3%。

美元兑一籃子主要貨幣上漲1%，為六個月來最大漲幅。

美國國債收益率普遍上漲，尤其是在曲線腹部，5年期國債收益率飆升13個基點。

比特幣上漲5%，自2月份以來首次突破10萬美元。目前較「解放日」低點上漲了35%。

巴西Bovespa指數躍升3%，升至137000點上方的歷史新高，央行接近緊縮周期結束也提振了情緒。

關税緊張局勢降温，市場火爆

如果説本周市場感覺一直在踩水，等待投資者對全球貿易戰的下一階段採取看漲或看跌的看法，那麼現在似乎正在出現一個明確的方向。公牛佔據了主導地位。

過去24小時內，美國高層已確認本周末，美國與中國舉行會談英國貿易協議、美國-烏克蘭礦產協議，美國總統唐納德·特朗普也積極暗示即將達成進一步協議。

標準普爾500指數和納斯達克指數均重回4月2日收盤水平以上，特朗普的關税「解放日」引發了市場崩潰，使美國股市價值蒸發了數萬億美元，並迫使他在幾天后回落。

周四，巴西股市飆升至歷史新高，比特幣重回10萬美元上方，較解放日后的低點上漲35%，債券收益率飆升。

這種樂觀情緒是否合理還有待觀察。正如美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾周三反覆表示的那樣，目前根本不清楚關税最終將對經濟產生什麼影響。我們所知道的是，不確定性從未如此高，通貨膨脹和失業風險正在上升。

美國央行如預期保持政策不變，抵制特朗普降低利率的呼籲，鮑威爾堅稱美聯儲在決定下一步行動之前需要更多「硬」經濟數據。

但其他主要央行更擔心經濟增長的風險並正在降息。其中包括歐洲央行、中國人民銀行，以及儘管周四三方投票出人意料地出現分歧的英格蘭銀行。難怪美元匯率處於一個月來的最高水平。

中國人民銀行結束了連續七天將人民幣兑美元匯率定在更高水平，周四將人民幣匯率定在7.2073/美元。人民幣在境內和離岸現貨市場也走弱，並於周五從周一的年內高點進一步回落。

宏觀對衝基金四月份遭受重創

儘管許多投資者在美國總統唐納德·特朗普的「解放日」引發的市場波動中只受了一些傷害，但宏觀對衝基金卻遭受了多年來最嚴重的打擊之一。

根據周三發佈的數據，HFR的基準綜合基金指數4月份僅下跌0.5%，股票指數實際上上漲了，但宏觀策略師對美元、石油和短期國債收益率的大幅下跌感到措手不及，並受到長期債券短暫但歷史性的拋售的打擊。

因此，根據HFR的數據，宏觀對衝基金策略當月下跌了2.7%，相當於2023年3月美國地區銀行業危機引發的動盪期間的跌幅。上一次宏觀策略表現更差是在2018年2月，原因是「Volmaggedon」引發的市場動盪。

宏觀基金遭受重創的部分原因是4月份幾個資產類別之間的相關性發生了急劇變化--包括某些市場突然逆轉和其他市場加速波動--以及追加保證金激增和資本流動的巨大變化，因為許多投資者減少了美國的配置。

大空頭

根據美國商品期貨交易委員會的數據，4月初，對衝基金經理的美元頭寸大致持平。由於美元兑一籃子主要貨幣下跌4%，他們在前兩個月解除了價值約350億美元的美元淨多頭頭寸。

宏觀基金在4月第一周開始重建多頭，但特朗普在「解放日」宣佈關稅后，美元反彈的任何希望都破滅了。4月份美元下跌4.5%，為2022年11月以來的最大跌幅，歐元創下2010年以來的最佳兩個月表現。

CFTC數據還顯示，槓桿基金擴大了兩年期、五年期和10年期國債期貨的空頭頭寸。三個期限的空頭頭寸總計超過1.0萬億美元，目前是今年最高的，在五年期合約中也是有記錄以來最大的。

基金持有這些頭寸的原因有很多，比如對衝和套利。但那些在利率上進行定向押注的人卻受到了傷害--4月份收益率下降，尤其是在短期和曲線的腹部。

「太不確定了」

宏觀基金的鉅額損失凸顯了投資者對美國政策以及全面資產類別前景的深深困惑。

摩根大通的量化分析師和衍生品策略師表示，宏觀基金經理實際上因保持謹慎而受到懲罰。他們周三寫道，他們沒有為最近幾周股票和其他風險資產的「V型」復甦做好準備，因此宏觀基金和大宗商品交易顧問（CTS）的復甦「温和」，「幾乎沒有逆轉跡象」。

他們補充説，這與專注於股票的基金形成鮮明對比，這些基金在2月和3月降低了風險，因此為過去幾周的快速反彈做好了準備。

但追隨趨勢的宏觀基金經理保持「半空」的前景是可以原諒的。貿易緊張局勢正在加劇通脹和失業風險，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾周三基本承認，他和他的同事不知道正確的政策應對措施應該是什麼，因為可見性如此之低。

「有太多的不確定性..我們不知道的事情太多了，」鮑威爾在央行維持利率不變后告訴記者，他在41分鍾的新聞發佈會上以多種不同的方式傳達了這一信息。

他並不孤單。儘管市場在過去幾周趨於穩定，但消費者信心仍在大幅下降，企業正在取消預測，投資者的信心仍然很低。宏觀對衝基金經理的信心可能比大多數人都低。

上個月HFRI宏觀指數下跌2.7%，抹去了第一季度的所有漲幅。可持續的反彈幾乎肯定需要貨幣、利率和大宗商品之間出現長期趨勢和相關性。目前，這看起來可能性很小。

明天會有什麼影響市場？

中國消費者、生產者價格通脹（4月）

日本家庭支出（4月）

巴西通脹（4月）

加拿大就業（四月）

八名美聯儲官員在各種活動中發表講話。它們是：美聯儲理事邁克爾·巴爾美聯儲理事阿德里亞娜·庫格勒里士滿美聯儲主席托馬斯·巴金芝加哥美聯儲主席奧斯坦·古爾斯比紐約美聯儲主席約翰·威廉姆斯美聯儲理事麗莎·庫克克利夫蘭美聯儲主席貝絲·哈馬克聖路易斯美聯儲主席阿爾貝託·穆薩勒姆

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（作者：Jamie McGeever，Nia Williams編輯）

（（jamie. thomsonreuters.com;路透社消息：jamie.mcgeever.reuters.com @reuters.net/）