分析-投資者押注最尖鋭的美國- 2022年以來歐洲通脹分化

美國通脹預計將超過歐元區增長和關税

烏克蘭可能達成和平協議，歐洲能源價格下跌

儘管投資者關注不温不火的數據，但美國債券收益率仍下跌

哈里·羅伯遜

倫敦2月27日（路透社）--押注未來通脹走勢的交易員預計，美國和歐元區之間將出現三年來最嚴重的分歧，這是由於不同的增長路徑、關税威脅和烏克蘭和平協議后歐洲能源價格更便宜的推動。

然而，這一差距並未完全反映在美國和歐元區債券收益率上，因為投資者正在關注其他因素，包括最近不温不火的美國經濟數據以及歐洲國家可能需要增加國防支出的預期。

通脹掉期市場上周晚些時候顯示，未來兩年美國消費者價格指數（CPI）通脹率約為2.8%，歐元區通脹掉期約為1.9%。這將標誌着美國目前3%的CPI小幅下降，歐元區2.5%的通脹率將大幅下降。

此后，兩者的定價均略有下降，但兩者之間的差距仍為2022年初以來的最大水平。

儘管如此，與歐洲相比，美國國債收益率最近幾周仍有所下降，因為一些弱於預期的數據發佈引發了人們對經濟增長的懷疑，儘管粘性通脹仍然令人擔憂。

PGIM固定收益首席兼全球投資策略師吉列爾莫·費利塞斯（Guillermo Felices）表示：「我認為，當影響不同市場的不同驅動因素時，跨市場交易真的非常困難。」

斯塔克分割

通脹掉期是一種衍生品，允許各方增加或減少通脹風險。

市場上的許多人-從投機交易員到需要對衝的公司-預計美國總統唐納德特朗普計劃的貿易關税將推高美國的價格，但會打擊歐洲的增長，抑制那里的通脹壓力。

「關税...是對價格水平的一次性衝擊，」T.羅·普萊斯。

「現在的不同之處在於，我們生活在高通脹環境中，企業發現他們擁有定價權（因此）對價格水平的一次性衝擊可能會有更大的運行空間。"

增長差異是另一個因素。自疫情爆發前以來，美國經濟已增長約12%，而歐元區20國經濟已增長5%。

特朗普的另一個主要跨大西洋政策重點是與俄羅斯就結束烏克蘭戰爭進行談判，這震驚了歐洲各國首都，但導致能源價格下跌。自2月中旬TRNLTTFMc 1以來，歐洲天然氣價格（歐元區通脹的關鍵驅動因素）已下跌30%。

PGIM的Felices表示：「這肯定會壓低前端通脹掉期。」「所以美國和歐洲之間出現了這種不尋常的分歧。"

動盪的市場

通脹定價的差異通常預計將導致美國債券收益率高於歐洲。

但投資者最近的關注點一直集中在美國經濟增長放緩上，即使在通脹居高不下的情況下，本周關鍵消費者信心指標的暴跌凸顯了這一點。

歐洲各國政府可能需要借入更多資金（也許是聯合借貸）來資助特朗普要求的更高國防支出，這是另一個需要考慮的新因素。

美國和德國10年期國債收益率之差US 10 DE 10 YT =RR周二降至11月以來的最低水平，為182個基點（Gbps），低於12月231個基點的五年高點。

交易員目前預計美聯儲今年將降息約55個基點，而此前預計美聯儲將降息25個基點。歐洲央行的定價變化較小，預計下調85個基點。

一些投資者堅持認為，美國經濟實力將使借貸成本保持在高位。

先鋒國際利率主管阿萊斯·庫特尼（Ales Koutny）表示：「美聯儲已經非常明確地表示，他們仍處於限制性區域，但如果經濟增長仍然保持不變，他們很樂意留在這里。」「這限制了債券的反彈幅度。"

回報率下降降低了美國債券的吸引力，並承壓美元，幫助歐元= ESB從上個月的兩年多低點1.01美元升至1.05美元。

然而，摩根大通私人銀行全球外匯策略主管塞繆爾·齊夫（Samuel Zief）表示，他對押注共同貨幣持續上漲持謹慎態度。

他表示：「我們認為，貿易的不確定性和這些阻力是真正需要消除的因素，然后才能轉向更加周期性的看漲歐元區。」

PGIM的收益從通脹預期與2%相差不遠的事實中得到了安慰，特別是考慮到美聯儲的目標是個人消費支出指數，該指數往往低於CPI。

「這些數字仍然與通脹目標相當一致，這令人非常放心，」他説。

市場對美國通脹的看法遠高於歐洲https://reut.rs/4i8HgK2

美國經濟已遠遠超過歐元區和德國https://reut.rs/4bjVEgh

（哈里·羅伯遜報道;阿曼達·庫珀和凱瑟琳·埃文斯編輯）

（（harry. thomsonreuters.com;）