獨家-xAI的出售為xAI和SpaceX投資者帶來税收、財務和法律利益

「三角」合併避免了SpaceX的債務償還和法律責任

xAI股東受益於免税重組

儘管進行了收購，SpaceX IPO計劃仍按計劃進行

作者：Echo Wang、Milana Vinn和Matt Tracy

紐約（路透社）-據知情人士透露，埃隆馬斯克在SpaceX收購xAI時使用了一個常見的兩步合併過程，這具有雙重好處，即避免償還數十億美元的債務，同時為股東提供税收優勢。它還保護SpaceX免受xAI的任何法律責任。

周一宣佈的這筆交易將創建一家價值1.25萬億美元的公司，並計劃在今年晚些時候上市，以幫助馬斯克為將數據中心投入太空的雄心提供資金。

這些不願透露姓名的人士表示，馬斯克沒有將兩家公司合併爲一併全面整合運營，而是決定保留運營社交媒體平臺X並創建Grok聊天機器人的xAI作為SpaceX的全資子公司。由於交易細節尚未公開發布，這些人士要求不透露姓名。

併購律師表示，這種方法在企業併購中被稱為三角合併，是上市公司交易中常用的結構，旨在節省税收並限制法律風險。

作為子公司，xAI的債務、法律責任和合同仍然與母公司分開，這使得xAI能夠獨立運營其業務，同時幫助SpaceX免受X可能面臨的任何調查和訴訟的影響。該社交媒體平臺正在歐洲接受調查，原因是Grok被指控傳播真實婦女和兒童的性感深度虛假圖像。

X上個月表示，已採取措施「阻止X上的[@]Grok帳户在全球範圍內允許編輯穿着暴露比基尼等服裝的真人圖像」，並「致力於讓X成為每個人的安全平臺」。"

Hughes Hubbard & Reed律師事務所的公司律師加里·西蒙（Gary Simon）表示：「在目標最終成為買家子公司的收購中，目標的先前負債不一定會成為母公司的負債。他補充説，「企業將股東與責任絕緣是通過子公司收購新業務的一個關鍵原因」。

SpaceX和xAI沒有迴應置評請求。

免税優惠

從財務上來説，這種結構也更有意義。

此次合併的結構是免税重組，允許xAI股東推迟對他們作為交易的一部分收到的SpaceX股票徵稅，直到他們出售股份。據路透社此前報道，XAI在此次交易中估值為2500億美元，每股xAI股票轉化為0.1433股SpaceX股票。

知情人士表示，這項多步驟交易是通過在內華達州成立的兩家中間公司進行的，允許這家衞星和火箭公司在不觸發小公司的債務契約的情況下收購xAI，避免了合併時償還債券持有人的任何要求。路透社無法確定合併時xAI的總債務數量。2025年，當人工智能公司X收購該社交媒體平臺時，它從X手中繼承了120億美元;此后，合併后的公司至少又承擔了50億美元的債務。

SpaceX可能不必在傳統合並中償還xAI的債務，因為它可能符合「許可持有人」的技術資格。「允許持有人的收購不會引發債務合同控制權的變更。

控制權無變更

CreditSights高級分析師馬特·伍德拉夫（Matt Woodruff）表示：「允許的持有人定義包括主要投資者及其附屬機構，當然是馬斯克。」「這可能意味着SpaceX被視為附屬公司，因此不需要改變控制權。」

然而，分析師表示，這一結構完全確保了此次收購不會構成控制權變更，使公司不必在利率居高不下的情況下為xAI的債務再融資。

伍德拉夫説：「考慮到違約的結構方式，這確實不太可能引發違約。」

由於SpaceX更強大的財務基礎，這些債券的交易價格已經走高。XAI去年夏天發行了30億美元的五年期債券，收益率為12.5%，合併前交易價格為1美元兑107美分。路透社上周首次報道該交易后，該指數升至111，周三交易價格為113.5。

LSEG數據顯示，全股票交易於本周完成，xAI估值為2500億美元，SpaceX估值為1萬億美元，這是歷史上最大的併購交易。

IPO計劃不受影響

預計該交易不會顯着減緩SpaceX今年晚些時候備受期待的上市時間（如果有的話）。

據五位知情人士透露，SpaceX首席財務官佈雷特·約翰遜（Bret Johnsen）上個月邀請一些華爾街頂級銀行家前往該公司位於加利福尼亞州霍桑的龐大公司園區時，並未提及此事。據路透社此前報道，SpaceX最近的財務狀況導致一些銀行估計，該公司可能籌集超過500億美元，估值超過1.5萬億美元。

知情人士稱，約翰森和SpaceX的投資者關係團隊向銀行家通報了預計將成為全球最大規模的IPO，可能會在6月28日馬斯克55歲生日前后進行。三位知情人士稱，華爾街主要銀行的高管出席了會議，就如何指導公司完成下一步工作提出了想法。

其中兩名要求不願透露姓名的人士表示，該公司告訴他們，所謂烘焙大賽的一些獲勝者將在本月選出。

IPO前的大型收購有時可能會引發額外的會計和監管障礙，特別是如果所收購的業務根據美國證券規則被視為「重大」。

重要子公司

然而，證券律師表示，如果xAI根據資產或收入等指標低於美國證券交易委員會設定的20%重要性閾值，合併可能會避免這種情況，這將減少延迟的風險。

Hughes Hubbard & Reed律師事務所的公司律師西蒙表示：「如果不符合‘重要子公司’測試，SpaceX通常不必將xAI的財務狀況納入其向SEC提交的IPO文件中。」

一些投資者仍然對IPO如此之近的複雜性保持警惕。SpaceX的業務已經包括火箭發射、通過Starlink提供衞星寬帶以及美國國防合同。融入生成性人工智能業務和社交媒體平臺--馬斯克還表示他希望將其擴展到金融服務領域--可能會增加公司估值的複雜性。

「當沒有競爭時，你會如何評價這樣的公司？擁有SpaceX股權的風險投資公司Delivera Investments的首席執行官賈斯特斯·帕爾瑪（Justus Parmar）表示，稱合併后的新公司為一家「企業集團」。"

然而帕馬爾表示，由於馬斯克本人，許多投資者願意忽視這些挑戰。

「人們非常願意相信他（馬斯克）的未來，」帕馬爾説，「（而且）他的執行能力顯然是世界一流的。僅此一點顯然就會為這家企業集團的垂直整合帶來很多支持。"

SpaceX以創紀錄的交易收購xAI，馬斯克希望統一人工智能和太空野心https://www.reuters.com/business/musks-spacex-merge-with-xai-combined-valuation-125-trillion-bloomberg-news-2026-02-02/

馬斯克的SpaceX和xAI大型合併押注太空數據中心的科幻未來https://www.reuters.com/business/aerospace-defense/musks-mega-merger-spacex-xai-bets-sci-fi-future-data-centers-space-2026-02-04/

（Echo Wang和Milana Vinn在紐約、Matt Tracy和Joey Roulette在華盛頓以及Krystar Hu在舊金山報道; Dawn Kopecki和Matthew Lewis編輯）

（Signal上的Dawn. thomsonreuters.com或@DawnK.23））