突發觀點--「美國優先」讓歐洲石油巨頭墊底

作者是路透社Breakingviews專欄作家。所表達的意見是她自己的。

作者：陳亞文

倫敦，2月5日（路透社Breakingviews）--殼牌公司（Shell SHEL.L）、BP BP.L和TotalEnergies TTEF.PA遇到了一點問題。在2025年下半年的大部分時間里，歐洲石油巨頭的股價都超過了美國競爭對手埃克森美孚XOM.N和雪佛龍CVX.N，因為投資者對英國石油公司（BP）的轉向感到温暖，特別是重返化石燃料。但新年以來，這一趨勢發生了逆轉：埃克森美孚和雪佛龍上漲了五分之一以上，而英國石油公司和殼牌分別僅上漲了13%和5%。殼牌老闆Wael Sawan需要一個新技巧。

美國和歐洲石油巨頭之間的估值差距長期以來一直很大。即使后者去年表現優於BP、殼牌和TotalEnergies未來12個月預期收益的總體股價也約為10倍，而埃克森美孚和雪佛龍的股價為16倍。更深入的美國資本市場和更清晰、以石油為重點的戰略等技術因素解釋了原因。

上個月之后，殼牌、英國石油公司和TotalEnergies的預期收益為12倍，但埃克森美孚和雪佛龍目前的預期收益上漲了90%以上，達到24倍。這部分是因為美國人對國際天然氣利潤率較弱的敞口較小，交易業務波動較小，資產負債表更強勁。原油價格也徘徊在每桶60至65美元的水平上方，這鼓勵了美國新的頁岩鑽探。但差距的擴大也反映了一個令人驚訝的新範式：美國總統唐納德·特朗普實際上在他們的業務發展部門兼職。

在上個月委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅令人震驚地被廢黜后，特朗普敦促美國石油公司幫助重振該國巨大的石油儲備。重點並不在於美國巨頭向加拉加斯收費--事實上，埃克森美孚老闆達倫·伍茲表示委內瑞拉「不可投資」。但華盛頓將公開支持美國能源公司進行資源外交的信號，給目前石油的主要事件--新的生產熱點在哪里，以及誰將得到它們--帶來了新的轉折。

根據WoodMac的估計，埃克森美孚擁有25年的已證實和可能儲量，遠遠領先於擁有15年的殼牌。該公司還預計2025年至2030年間石油和天然氣產量將增加20%，而殼牌預計增長甚微。無論是通過拉丁美洲等新的生產熱點，還是在與特朗普關係密切的海灣國家建立鑽井合作伙伴關係的範圍內，美國集團似乎都具有優勢。

Sawan多年來削減成本和債務的進程繼續取得成果。在最近一個季度，現金產生支持了4%的股息增長和另外35億美元的股票回購。然而，貿易和化學品疲軟也意味着第四季度利潤未達預期，比去年同期下降11%。面對站在「美國優先」的錯誤一邊，薩萬可以進行一些併購。但他在Galp等合理選擇上錯失良機，在英國石油公司也可能錯過了機會。缺乏其他明顯的選擇似乎是投資者相對低迷的另一個原因。

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背景新聞

殼牌公司2月5日表示，截至12月的季度淨利潤為33億美元，低於分析師在公司提供的民意調查中平均預期的35億美元，也比上一年同季度低11%。

殼牌在未來三個月內將其股票回購計劃穩定在35億美元。回購步伐加上21億美元的股息，使過去四個季度的股東派息達到運營現金流的52%，高於殼牌40%至50%的目標範圍。殼牌還將季度股息增加4%至每股0.372美元。

截至格林尼治標準時間2月5日0920，殼牌股價下跌2%。

歐美石油巨頭估值差距擴大https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/lbvgmaaywvq/chart.png

（George Hay編輯; Shrabani Chakraborty製作）

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