來自「澳大利亞」的投資回報率警告可能會讓美聯儲感到不安：邁克·多蘭

這里表達的觀點是作者、路透社專欄作家的觀點。

邁克·多蘭

路透社倫敦2月4日電--全球央行和許多債券投資者可能會對澳大利亞周二的決定感到一些不安。澳大利亞儲備銀行實現了兩年多來的首次加息，此舉可能預示着隨着世界經濟再次升溫，全球信貸政策將發生更廣泛的轉變。

除了日本的特殊情況外，澳大利亞央行是2023年以來第一家加息的主要央行，距離上次降息僅六個月。

儘管市場預期如此，但澳大利亞儲備銀行也傾向於進一步加息。對於新的緊縮周期是否正在開始，人們含糊其辭。但官員們顯然對自己無法讓通脹回到目標感到不安，並懷疑之前的環境是否有效。

爭論還圍繞着所謂的中性利率可能在哪里這個棘手的概念。儘管政治噪音和要求美聯儲進一步降低利率的壓力，但這是美聯儲難題的核心問題。

中性政策利率的想法--既不限制信貸創造和經濟活動，也不刺激信貸創造和經濟活動--被一些經濟學家斥為過於模糊和難以捉摸的精確政策校準指標，但它仍然指導着許多央行尋求找到理想均衡。

在2022年瘋狂收緊貨幣政策以遏制疫情后的通脹飆升之后，隨着消費者價格壓力再次減弱，各國央行在過去18個月集體下調了利率。市場押注他們處於或接近中性，並且將保持在中性。

問題是，在大多數情況下，包括澳大利亞和美國，通脹尚未回到目標。有跡象表明經濟和信貸需求正在再次加速。

澳大利亞央行以家庭支出和私人投資快速增長的產能壓力為由，認為通脹率將在「一段時間內」保持在2-3%的目標範圍以上，並推高利率。投資者現在押注5月份再次上漲的可能性為75%。

澳大利亞央行的聲明相當直言不諱地表示，它似乎已經看不到了自己的指路明燈。「2025年，金融狀況有所緩解，目前尚不確定是否仍然存在限制性。"

現在只是在黑暗中摸索嗎？

儘管有人批評澳大利亞央行遵循一個幾乎無法衡量的實際中性利率（通常被稱為「r星」），但澳大利亞央行似乎在説：當你不在那里時，你就知道了。

失去你的LODESTAR

將這種壓力外推到所有其他主要央行可能是不公平的。例如，歐洲央行已經成功地讓通脹完全回到目標，並且似乎對自己目前找到了「幸福的地方」感到滿意。

但美聯儲則完全不同。

儘管美國政治推動進一步大幅降息，並提名凱文·沃什（Kevin Warsh）從5月份開始擔任美聯儲主席，但美聯儲面前的景象是核心通脹率仍比目標高出整整一個百分點，而且金融狀況自2021年以來一直處於寬松狀態。

由於美國GDP追蹤者的年化增長率仍高於4%，企業盈利增長達到兩位數，勞動力市場穩定，本周出現了新年加速的跡象。

英國供應管理學會1月份對美國製造商的調查顯示，工廠活動飆升至2022年以來的最高水平，這是一年多來的首次擴張。新訂單推動了這一增長，而投入品價格則繼續快速上漲。

摩根大通詳細介紹了這一好轉如何在世界各地得到迴應。它認為，1月份的調查顯示，年初全球工業復甦率為2-3%。

法國興業銀行策略師寫道：「好轉正在擴大：SG全球周期指標現在顯示為‘繁榮’。」

更重要的是，美聯儲自己的季度高級貸款官員民意調查顯示，第四季度大中型企業的商業貸款需求是2022年第二季度以來最強勁的。它還表示，銀行預計今年將進一步增強。

儘管如此，許多美聯儲官員仍將當前的政策利率描述為温和限制性的--即使很難找到它對整體經濟的影響。人們經常提到房地產市場疲軟，但這在更大程度上取決於長期市場利率，一年多來，長期市場利率幾乎沒有對美聯儲政策寬松做出反應。

事實上，根據美聯儲公佈的一些「r星」估計，美國政策利率已經處於刺激區域。

TS Lombard經濟學家達里奧·帕金斯（Dario Perkins）寫道：「真正‘火爆’的經濟可能會帶來令人討厭的驚喜，尤其是對於債券市場來説，因為債券市場不能看到過去的央行永遠將利率保持在‘中性’。」

當然，澳大利亞央行和美聯儲是不同的野獸，經濟規模存在巨大差異。

但本周的辯論和「地下」行動可能會引起華盛頓一些人的注意。

作為潛在的新任美聯儲主席，沃什的鷹派形象似乎與採訪過程不一致，採訪過程可能需要他支持大幅降息才能獲得提名。

除非新一年的經濟熱度最終成為曇花一現，否則沃什最艱鉅的任務很可能是找到進一步降息的理由。

（此處表達的觀點是作者、路透社專欄作家的觀點。）

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（作者：Mike Dolan; Marguerita Choy編輯）

（（mike. thomsonreuters.com; +44 207 542 8488;路透社消息：thomsonreuters.net/ @）mike.dolan.reuters.com