分析師-投資者加大押注沃什領導的美聯儲領導下更陡峭的收益率曲線

市場預計2026年收益率曲線陡峭將成為常態

美聯儲資產負債表、長期利率可能引發緊張局勢

沃什觀點的不確定性可能會加劇利率波動

預計即將上任的美聯儲主席將在某個時候恢復鷹派本能

作者：Gertrude Chavez-Dreyfuss

路透社紐約2月3日電--投資者加大對長期國債收益率上升和收益率曲線更陡的押注，因為即將上任的美聯儲主席凱文·沃什預計將在縮減美國央行資產負債表的同時推動降息。

沃什傾向於大幅縮小美聯儲資產負債表（目前約為6.59萬億美元），這意味着政府將撤回對國債的有意義的需求，此舉將收緊金融狀況，因為央行沒有向市場提供流動性。

美聯儲債券再投資和購買的減少擴大了市場上的國債供應量，這往往會提高長期收益率--使曲線變得陡峭。

北極星投資管理公司（North Star Investment Management Corp）首席投資官埃里克·庫比（Eric Kuby）表示：「縮小資產負債表的主要結果是收益率曲線通常呈正傾斜，就像金融危機后所有干預之前的歷史情況一樣。」

當投資者更加擔心通脹和財政赤字擴大時，收益率曲線--短期和長期利率之間的差距和經濟預期的關鍵晴雨表--往往會變得陡峭。更高的長期收益率直接影響整個經濟體的借貸成本：抵押貸款、公司債券、槓桿貸款和股權融資都變得更加昂貴。

與此同時，預計短期收益率將在Warsh的影響下保持低迷，從而加劇曲線的陡峭性。儘管沃什在2006年至2011年擔任美聯儲理事期間被譽為鷹派，但他最近傾向於更加鴿派，這與唐納德·特朗普總統對短期降息的預期一致。

甚至在特朗普今年春天提名沃什接替美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾之前，財政部曲線就已經變得陡峭--長期利率高於短期利率。

這種加劇的原因是通脹焦慮以及對財政赤字增加將導致更多債務發行和收益率飆升的擔憂。

周二，美國國債2/10年期收益率曲線略有拉平。前一天，該指數觸及72.70個基點（基點）US 2US 10 =TWEB，這是自4月9日（即特朗普宣佈對來自世界各地的美國貿易伙伴的產品徵收關税一周后）以來的最高水平。

沃什目前是斯坦福大學胡佛研究所的訪問研究員，他表示，人工智能推動的生產率提高總體上具有抑制通脹的影響，使美聯儲能夠放松貨幣政策。

美國利率期貨顯示，交易員仍預計今年將降息大約兩次四分之一點，第一次降息發生在6月16日至17日的會議上，這反映出對沃什領導的美聯儲將專注於借貸成本正常化的信心。

鮑威爾的美聯儲主席任期將於5月中旬結束，沃什仍需得到美國參議院的確認。

然而，分析師強調了縮小美聯儲資產負債表與實現特朗普政府尋求的較低長期利率之間的緊張關係。如果資產負債表收縮且長期利率保持高位，期限溢價（投資者為承擔久期風險而要求的額外收益）可能會保持粘性或進一步上升，這可能會使通過傳統降息緩解金融狀況的努力變得複雜。

「這是一項難以實施的政策。你有一項政策，你正在以鴿派的方式使用，比如降息，然后你又在使用另一項政策，會導致更高的利率，比如縮小資產負債表，」賓夕法尼亞州伯温的布林莫爾信託基金固定收益總監吉姆·巴恩斯（Jim Barnes）表示。

「他們朝着相反的方向前進。你想同時降息並縮小資產負債表。但你如何將其付諸行動呢？這就是問題所在。"

技術問題、費率可變性

紐約貨幣市場研究公司Wrightson-ICAP首席經濟學家盧·克蘭德爾（Lou Crandall）表示，任何削減美聯儲資產的計劃都將涉及一系列複雜的技術問題，特別是在銀行流動性監管方面，並且需要時間。

紐約道明證券首席美國宏觀策略師奧斯卡·穆尼奧斯（Oscar Munoz）表示，市場參與者還預計利率波動將加劇，一些人認為沃什是一位有爭議的美聯儲主席，因為他過去對央行的批評，他補充説，這種情況可能會疏遠一些央行政策制定委員會成員。

穆尼奧斯補充道：「我們還發現，這位前州長更難確定，因為他自在GFC（全球金融危機）期間擔任美聯儲成員以來，一直採取非常鷹派的立場，政策優先事項發生了顯着的180度轉變。」

然而，債券市場參與者預計沃什將在某個時候恢復鷹派本能，進一步推高利率波動性。

BCA駐蒙特利爾副策略師Felix-Antoine Vezina-Poirier表示，雖然沃什指出人工智能驅動的生產率提高是「不擔心未來通脹」的原因，但生產率的提高意味着中性聯邦基金利率的提高。

MOVE指數。MOVE是衡量利率波動性的指標，在過去幾個月里一直在下降，尚未對沃什即將擔任美聯儲主席的任期進行定價。該指數最新報59.30，低於11月中旬的84.32。

「只有時間才能告訴沃什作為主席是如何工作的。他在董事會任職期間是通脹鷹派，」康涅狄格州斯坦福卡內基投資顧問公司的投資組合經理本傑明·康納德（Benjamin Connard）表示。

「他最近改變了態度，憤世嫉俗者可能只是爲了獲得提名。...利率是由大多數人設定的，因此沃什僅靠自己無法削減利率。對於長期投資者來説，只要對整個美聯儲持續充滿信心，這一提名就不應該改變你的觀點。"

（Gertrude Chavez-Dreyfuss報道; Suzanne McGee和Laura Matthews補充報道; Megan Davies和Paul Simao編輯）

（（gertrude. thomsonreuters.com; 646-301-4124））